2月存款流失明显改善，银行负债端压力何时缓解

开年以来，银行负债端压力持续显现，存款流失及改善情况备受关注。

央行最新披露的金融数据显示，2月M1（狭义货币）增速有所回落，M2（广义货币）与M1剪刀差扩大。存款增速明显提升，其中，财政存款同比明显多增，居民和企业存款因春节错位等因素分别同比少增2万多亿元和少减1万多亿元。值得注意的是，同业存款方面，去年四季度大幅流出的非银存款在2月有了大幅增加。

对于存款增速反弹，有机构人士分析，银行存款流失情况有所改善，降准紧迫性或降低。但考虑到资金面仍偏紧，负债端压力缓解可能仍需要一定时间。综合信贷需求恢复不及预期等因素，市场对降准降息等政策预期分歧加剧。

同业存款流失改善

存款增速反弹是今年以来金融数据的重要特点之一。央行数据显示，2月单月新增存款4.42万亿元，较去年同期多增3.46万亿元，同比增幅7%，增速较上月上升1.2个百分点。

回看今年前两个月，人民币存款增加8.74万亿元。其中，住户存款增加6.13万亿元，非金融企业存款减少1.1万亿元，财政性存款增加1.59万亿元，非银行业金融机构存款增加1.72万亿元。相比去年同期，今年以来人民币存款同比多增2.3万亿元。

不过，去年以来，在监管禁止“手工补息”、两度下调存款利率、规范同业存款利率等一系列政策背景下，银行业存款尤其同业存款流失现象明显。从同比增速来看，自去年10月以来，人民币存款增速连续4个月下滑，今年1月存款增量不少，但在去年高基数下单月增速降至5.8%的低位。

2月存款增速再度反弹背后，有着明显的结构性特点，财政性存款和非银同业存款成为重要支撑。具体来看，当月财政存款增加1.26万亿元，较上年同期多增1.64亿元；非银同业存款结束了连续两个月减少的趋势，单月增加2.83万亿元，同比多增1.67万亿元。

居民和非银企业存款呈一下一上趋势。2月居民存款增加6100亿元，较去年同期少增2.59万亿元；企业存款下降8940亿元，较去年同期少减2.1万亿元。“主要是由于春节错位造成的高基数效应。去年春节在2月，随着年终奖的发放，存款从企业转移到居民。”中泰证券研究所所长、银行业分析师戴志锋认为，二者变化主要与春节错位因素有关。

回顾2019年以来，今年2月财政性存款增量仅次于2020年5月和2023年10月。机构普遍认为，2月财政性存款增长主要系政府债发行速度较快所形成的结余增加所致。

去年以来，同业存款新规带来的存款流失现象较为突出，去年12月至今年1月，同业存款一度流出近4.3万亿元。到了2月，非银同业新增存款实现同比多增，且创下近年来单月增量新高。

“预计是春节后股市行情较好，使得证券公司客户保证金增加较多所致。”戴志锋表示。华创证券固收分析师周冠南还提到，2月大行非银同业存款明显增长，或是转化为同业定期所致。

“考虑到非银活期被限价，相较于货币市场融出收益仍偏低，2月同业存款规模高增或为大行通过同业定期进行转化有关。此外，权益市场行情启动，证券转存款等活期存款增长或也提供一定助益。”周冠南在报告中表示。

降准预期现分歧

今年以来，存款流失影响持续，叠加信贷投放前置、政府债承接、资金面紧张等，银行负债端缺口持续显露，同业存单年度备案规模骤增，市场上存单量价齐升。

数据显示，国有六大行与12家全国性股份行今年同业存单发行计划合计达到21万亿元，同比增加了5万多亿元，增幅超过30%。（详见报道《同业存单备案规模大增，成本压力值得关注》）

此次金融数据发布前，市场对于3月降准的预期有所升温。2月包括同业存款在内的人民币存款增速回升，在一定程度上缓解了市场对银行负债压力的担忧。但在存贷缺口扩大的趋势下，银行存款增长持续性仍有待观察，机构对降准等政策预期分歧加剧。

“非银存款的增长或也缓解存单的供给‘刚性’约束，存单定价与货币市场融出的价差弥合也有助于资金回流银行体系。”周冠南认为，今年国股行存单备案额度上限的打开，可能主要是为后续负债调剂提供空间，其具体使用情况或仍取决于负债压力、不同负债之间的比价。在同业定期存款大幅增长的情况下，存单“提价换量”的紧迫性有所弱化，3月可能主要考虑续发压力。

她进一步指出，从当前银行负债端的状态看，同业存款环比增量回到季节性水平、存贷增量差减少、大行净融出规模上行等均指向银行体系负债缺口压力边际缓和，2月资金偏紧可能主要在于弥补此前同业存款流出缺口以及财政冻结所致。“短期资金价格回落后，机构对于存单配置增加或也带动银行负债的自发修复，央行降准的迫切性或不强，维持DR007（银存间7天质押回购利率）价格略高于政策利率20～30BP的判断。”周冠南在报告中表示。

不过，中信证券首席经济学家明明认为，居民和企业存款分别维持同比多增和少减，一定程度上有利于银行负债端资金企稳，但考虑当前的流动性格局，银行负债端的改善仍有待进一步观察。他此前预测，降准可能会在一季度末、二季度初期政府债供给提速阶段择机落地。

存款增速反弹的另一面是消费信心与投资活力。2月，M0（流通中的现金）、M1、M2分别同比增长9.7%、0.1%、7.0%，其中，M2增速与上月持平，M0、M1较上月同比增速分别下降7.5、0.3个百分点。M2-M1为6.9%，剪刀差较上月扩大0.3%。

“贷款创造存款。”考虑到2月信贷投放总量与结构表现仍低于预期，有业内人士认为，长远视角来看，缓解银行负债端压力终究还是需要提振信贷需求和企业活力。中金公司固收组最新报告预测，综合数据表现与政府工作报告的部署，随着短期稳增长压力更多体现，3月以后货币政策放松可能加快，资金利率中枢有望逐步下移。

国盛证券首席经济学家熊园也在研报中称，往后看，货币宽松还是大方向，降准降息不会缺席，短期降准概率大于降息，紧盯物价、地产销售、基建实物工作量、出口等基本面相关指标的演化情况。