正海资本花菓：绿色股权投资是社会价值和财务价值的统一

绿色低碳的可持续发展模式已成为全球的共识。随着2020年中国在联合国大会上提出“双碳”目标，中国经济社会向绿色低碳转型快步前进。在这一转型浪潮中，将伴随着一场颠覆性的能源革命和科技革命，也必然会催生出新的商业形态和技术创新。

作为新一轮的技术革命，其发展也同样离不开资本的支持，国内一批创新型的绿色股权投资机会正在酝酿生成。布局绿色产业的股权投资，对每个市场参与的投资机构既是面临的重大机遇，也是新的挑战。

上海正海资产管理有限公司（以下简称“正海资本”）及其合伙人花菓博士，按照低碳技术发展路线图，布局了光伏、锂电池、新能源汽车、半导体、碳中和服务、可降解材料等绿色产业链上下游，助力绿色企业的发展，并基于自身对绿色投资的理解不断实践。包括苏州珂玛、大连科利德、盾源聚芯、成都超纯、江苏正力新能等在内的新材料、新能源方面的绿色股权投资项目，都是花菓主导并参与的。

投资的核心能力，来源于对行业的清晰认知

花菓表示，“绿色投资不仅是国家的战略，更是产业可持续发展的未来。而投研能力和投后赋能皆来源于行业清晰的认知。”

相比行业内多数投资人单纯的金融从业背景，花菓在进入股权投资行业之前，有非常丰富多元的职业生涯经历。他先后供职于伊士曼柯达、皇家飞利浦和霍尼韦尔3家跨国企业，在这段长达近20年的职业生涯中，他从事过研发管理，生产运营、健康安全环境（HSE）、可持续发展等管理实践工作，并历任工程师、部门经理、研发中心运营负责人等职务。

正是这些业务组合多元、管理体系完善的实业公司从业经验，开拓了花菓的视野，为其进入股权投资领域打下了坚实的产业基础。

2018年，花菓加入了正海资本，并从投资总监逐步成长为公司合伙人，从而更全面地负责公司的投资业务，包括投资基金的募、投、管、退等端到端所有环节。从实业转做投资，职业跨度较大，但花菓的转变并非一时冲动，而是基于他对产业趋势的敏锐洞察。

在攻读博士学位期间，花菓专注于能源经济学专业领域，做了大量相关行业的研究工作，深入挖掘能源与经济和可持续发展之间的内在联系。

此后的职业生涯中，他在柯达接受了体系完备、内容丰富的系统化HSE和可持续化发展的职业培训，在飞利浦工作期间他作为负责人筹划建立并改善优化过飞利浦中国区各业务实体和工厂的可持续发展管理体系，取得了公司和认证机构一致认可，这些职业经历让绿色低碳的理念深深扎根。

在霍尼韦尔工作期间，花菓作为中国研发中心的运营负责人，在梳理细分产业的过程中非常敏锐地察觉到中国产业的变化。“绿色环保的相关的产业在中国发展非常迅速”，这是花菓当时对中国产业变化最直观的感受。“一方面，对于很多产业，传统的低价竞争的只有死路一条；另一方面从一个产品的全周期来看，反而绿色环保的产品更能降低成本。”

这种变化的背后，是随着全球环境问题的日益严重，低碳和可持续发展逐渐成为各国政府和企业关注的焦点。而绿色股权投资作为一种新兴的投资方式，具有巨大的市场潜力和发展空间。正是看到了这一机遇，花菓决心在这个领域大展拳脚。

绿色股权投资是社会价值和财务价值的统一

在花菓加入前，成立于2008年的正海资本主要专注在传统汽车产业链上游的投资。彼时，国内汽车产业链整体已经成熟，之前的投资方向很难在未来继续走通。如果依旧在传统汽车产业链深挖，对于投资机构来说已经没有太多的机会。花菓认为，“与其这样，不如推倒重来，将绿色股权投资基金定为未来的主要投资方向。”

从减排的角度看，绿色产业覆盖的领域主要可以分为三大类。一是，终端的电气化，包括锂离子电池、汽车电动化等。二是，电力清洁化，例如风电、光伏、储能、氢能等。三是，非电的减排，例如新材料的采用，从而减少全生命周期的碳和“三废”排放等。

花菓表示，“在绿色股权投资策略，正海资本在行业中有一定的差异化。”一般来说，ESG或者说可持续性投资策略，更常见的是负面筛选，即企业ESG如果做得不好，不纳入投资组合。而正海资本做正向整合策略，重点关注这些在转型社会中新的增长动力，去投资项目本身就是有利于节能减排的绿色企业。“这样的企业，我们认为其在未来的发展更具可持续性，成长性也更加稳健。”他补充说。

从正海资本的具体投资实践来看，已经在绿色产业链的上中下游进行了全产业链布局。例如，在上游，正海资本投资了光伏电池片企业嘉悦新能源，目前已经通过上市公司的并购实现了成功退出；在中游，正海资本布局的环保塑木型材公司美新科技已获IPO发行批文，新型陶瓷材料公司珂玛科技创业板已过会，锂电池企业正力新能新一轮融资的估值已大幅上涨；在下游，正海资本已投的资源回收利用企业西恩科技正在积极准备再次申报IPO。

之所以能取得这样的成绩，在花菓看来，绿色股权投资追求的是社会价值和财务价值的统一，追求财务价值“择时”非常重要。尤其对于在深入实业20年的产业经历，更让花菓切身感受到投资要符合产业自身的发展规律。

正如Gartner技术曲线一般，一项新技术总要经历诞生、期望过高、泡沫幻灭、缓慢爬坡和稳步增长的一系列阶段。他表示，“正海资本作为一家务实的投资机构，我们会在只有一项技术产业发展较为成熟，也就是处于泡沫阶段，能够产生出真正的商业价值时才会进行布局。”

拿我们目前随处可见的OLED屏幕来说，因为其广视角、亮度高、色彩鲜艳等优势，现在已经广泛用于手机、电视等众多数码领域。但很多人不知道的是，OLED的发明来自于花菓曾供职的柯达。早在1979年，在柯达从事科研工作的华裔科学家邓青云博士就开始了OLED的研究，邓博士由此也被称为OLED之父。

从技术发明到大规模成熟的应用，OLED经历了近40是年的发展。市场分析机构PrecedenceResearch研究数据显示：2022年全球OLED市场规模已高达384.4亿美元，预计到2032年，市场规模将上升至2596.7亿美元。如今全球OLED面板巨头的行列里，有三星、LG、索尼以及后来居上的京东方，而作为技术发源地的柯达，其早已转型专注于数码印刷行业了。

“人们往往会高估一个新技术的短期影响，低估一个新技术的长期影响”，花菓感慨道。