欧洲央行5年来首次降息，年底前或再降息两次

位于德国法兰克福银行区的欧元塔。图片来源：CFP

记者 钱伯彦

北京时间周四晚间，欧洲央行宣布降息25个基点，将欧元区的三大关键利率——存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别下调至3.75%、4.25%和4.5%。这是欧洲央行自2019年以来的首次降息。最新利率水平将于6月12日起正式生效。

在当天的决议中，欧洲央行管理委员会表示：“在维持利率水平稳定9个月之后，现在应当缓和货币政策的限制程度。自去年9月以来，通胀前景明显改善，潜在通胀有所缓解。限制性的货币政策通过抑制需求和保持通胀预期稳定，对通胀回落做出了巨大贡献。”

欧洲央行在决议中强调了“确保通胀及时回落至2%中期目标的决心”，并表示将在实现该目标所需的时间内确保利率政策保持在足够紧缩的程度。同时，欧洲央行重申将继续遵循基于数据的、逐次会议以确定利率水平的方法，而不会预先承诺特定的利率路径。

欧洲央行在2022年7月至2023年9月连续10次加息，累计加息幅度450个基点。欧元区的通胀率已从2022年秋季10.6%的峰值回落至今年5月的2.6%。

虽然欧洲央行此次降息符合市场预期，但其在决议声明中淡化了今年进一步降息的预期。

欧洲央行指出，尽管通胀在最近几个季度取得了进展，但由于实际工资增长加快，欧元区价格压力依然强劲，通胀很可能在2025年依然高于目标水平。

欧洲央行总裁克里斯蒂娜·拉加德周四在新闻发布会上强调通胀压力依然存在。她表示：“工资仍在以较高速度上涨……由于工资调整过程的阶段性发展以及一次性支付的重要作用，劳动力成本在短期内可能会出现波动。”此前欧元区春季工资谈判结果为涨薪4.7%。拉加德同时指出：“通胀的上行风险还来自地缘政治紧张局势加剧，这可能会在短期内推高能源价格和运费成本，并扰乱全球贸易。”

欧元区5月通胀率较4月上升0.2个百分点至2.6%，其中服务类价格较前值大幅上升0.4个百分点至4.1%。这也是欧元区今年以来通胀率首次反弹。

欧洲央行周四上调了对今明两年欧元区通胀率和核心通胀率的预测，其中，2024年通胀率从2.3%上调至2.5%，2025年通胀率从2%上调至2.2%，2026年通胀率依然为1.9%；2024年至2026年的核心通胀率最新预测值则分别为2.8%、2.2%和2.0%。

拉加德反复强调的通胀压力以及欧洲央行拒绝承诺任何利率路径无疑都旨在打击市场上的投机情绪。

评级机构惠誉的高级主管查尔斯·塞维尔（Charles Seville）表示：“经济数据并不表明会出现快速降息，尽管利率仍处于限制性水平，降息空间仍然存在。”

荷兰国际集团首席经济学家卡斯特·布热斯基（Carsten Brzeski）也认为利率将进一步下降。他表示：“如果欧元区经济按照欧洲央行的预测发展，（欧央行）将会进一步降息。”欧洲央行周四将今年欧元区的国内生产总值（GDP）增速预测从0.6%上调至0.9%。

德国商业银行首席经济学家约克·克莱默（Jörg Kramer）预计，欧洲央行年底之前还将降息两次，但之后不会进一步降息，“因为通胀问题远未得到解决”。

瑞银财富管理欧元区首席经济学家迪恩·特纳（Dean Turner）说：“（欧洲央行）上调通胀预测是预料之中的，因为通胀水平一直比市场预期的要高一些。就下次降息时间而言，我预计将在9月。”

路孚特（Refinitiv）的数据显示，市场预期欧洲央行在年底之前将再降息40个基点。

由于欧洲央行开启降息周期符合市场的普遍预期，欧洲各大股市在利率决议公布之后并未出现较大波动。英国富时100指数、德国DAX 40指数和法国CAC 40指数当日分别上涨0.47%、0.41%和0.42%，而欧洲各国政府债券收益率则略微上涨，其中被视为欧元区基准的德国10年期国债收益率上涨至2.544%，意大利10年期国债收益率上涨至3.868%。

欧洲央行先于美联储和英格兰银行降息，体现出全球主要央行货币政策之间的分歧有所加大。即便不考虑从未跟进加息周期的日本银行，美国和欧洲两大经济体之间的借贷成本差距扩大、甚至是欧洲央行和美联储走上不同的利率路径正在成为全球市场的新挑战。

美国劳工部最新公布的4月核心通胀率虽略微降至3.6%，但仍明显高于同期欧元区2.9%的水平。与之相对的，美国经济在高利率冲击下表现出了明显优于欧元区的韧性。国际货币基金组织（IMF）在4月公布的最新一期《世界经济展望》中预计，2024年美国和欧元区GDP增速分别为2.5%和0.4%。

目前市场普遍预计，美联储将在下周的货币政策会议上将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%区间不变。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上月表示，降息的前提是，联储需要看到通胀下降或就业市场的走弱。

欧美市场利率差距扩大可能会令欧元对美元汇率承压，并通过进口成本上升导致欧元区出现输入型通胀，反过来推迟欧洲进一步放松货币政策。