1月金融数据前瞻：新增信贷或达4.5万亿，社融增速料回落

在监管部门强调“注重新增信贷均衡投放”的背景下，市场预计，1月信贷投放总量不及上年同期，但仍将维持在较高水平，而社融增速将环比回落。

央行副行长宣昌能此前在国新办发布会上谈及2024年信贷形势情况时表示，考虑到银行有“开门红”的行为，去年下半年各项政策持续显效，预计今年一季度仍然会保持较快的信贷增长。人民银行将引导金融机构把握好节奏，稳固支持实体经济力度，预计全年信贷投放节奏将会更加均衡。

综合多家机构观点，1月新增信贷规模虽不及上年同期水平，但仍有望维持在4.5万亿左右。

浙商证券预计，1月人民币贷款新增4.7万亿元，同比少增约2000亿元，对应增速10.3%，前值10.6%。该机构认为银行有在年初早投放早受益的诉求，同时可能预期后续LPR回落，也倾向于在1月增加信贷投放，预计1月信贷“开门红”较强。

“前期央行座谈会明确平滑信贷投放节奏的诉求，但银行机构信贷投放‘前倾’意愿依旧，年初国债增发项目等融资需求集中释放，预计信贷‘开门红’依然存在一定规模，虽不及去年初投放规模，但大概率依然维持较高的信贷增量。票据融资利率显示趋势与上述推断一致。”中邮证券预计，1月新增信贷4.5万亿，同比增速或在10.2%。

受政府债发行放缓影响，社会融资规模增速或小幅回落。

招商证券宏观团队预计，随着基数效应的减退与政府债发行节奏放缓，预计1月新增社融5.65万亿，社融增速有望回落至9.2%左右。

该机构预计，分项来看，1月社融口径下的人民币贷款，预计新增4.5万亿左右；政府债净融资3352亿，其中国债净融资766亿，地方债净融资2586亿；企业直接投资约3100亿，其中企业债净融资2500亿，IPO/增发等集资金额628亿。“非标”融资持续走弱。去年10月起地方政府特殊再融资债的大量发行，对“非标”产生收缩效应，去年四季度“非标”新增规模分别为-2572亿，13亿、-1563亿，预计1月“非标”融资对社融贡献有限。

广发证券同样预计1月社融增速9.2%，增速环比回落0.3个百分点，1月社融增量约5.41万亿元，同比少增0.59万亿元，社融增速回落。

具体来说，债券方面，预计1月政府债同比少增，企业信用债同比多增，其中1月政府债净融资0.2万亿元，同比少增0.21万亿元，开年财政发力节奏偏慢；预计1月企业信用债净融资0.2万亿元，同比略有多增；1月信托贷款+委托贷款+外币贷款预计增0.02万亿元；未贴现承兑汇票预计净增0.2万亿元（去年同期净增0.30万亿元）。

代表广义流动性的M2增速1月或将小幅回落。

浙商证券预计，由于上年基数走高，预计1月M2增速9.3%，较上月回落0.4个百分点，存款结构中，居民超额储蓄或季节性略有回落。春节错位将使得M1增速在今年1月较高、2月较低，预计1月增速为3.5%，前值为1.3%。

招商证券表示，根据M2派生途径，预计1月M2环比增加约6.8万亿，对应的M2同比增长9.3%。其中，实体经济信贷派生M2约5万亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政因素净投放M2约1.8万亿，其它因素（银行自营购买企业债、央行外汇占款等）合计派生M2约1000亿上下。