不降息，央行换了一种玩法

昨天，又到了每个月决定降息不降息的时间。

而公布的结果显示，不降息！

于是，不少人疑惑，明明去年底央行说要“适度宽松”，3月开完会又强调“择机降准降息”，可为什么连续5个月都没有降息呢？

是经济企稳了，不需要降息，还是有其他什么更深层次的原因？

我只能说很多人根本不明白央行货币政策的核心玩法，更没有意识到今年“宽信用”才是内核，才是主基调！！

为什么不降息？

因为降息不是目的，只是手段！

由于过往经验，很多人天然地把“适度宽松”等价于“大幅降准降息”，这是错的。

最直接的经验证据就是2008年、2009年，当年多次定调“适度宽松”，但2009年没有降息，2010年甚至还加息了。

此外，要明白央行是否降息取决于它要实现什么目的。

而在央行的工作目标清单中主要有三个，稳经济、稳汇率和稳金融（或者说叫“流动性支持”）。

其中，稳经济目标会更多地用到降息。

其逻辑是这样的：

央行主动把手里的钱变便宜（政策利率下调），鼓励银行去借 →银行有利润空间，也愿意适当便宜地把钱借给企业和老百姓（我们见到的LPR下调） →投资和消费活跃，稳住经济。

上述流程看似顺理成章，可一旦遇到了极端情况，无论央行借给银行的钱有多便宜，银行都会“惜贷”。

上述——

这几年，我们也遇到了同样的问题。

或许是降息不能明显带不动投资和消费，也或许是大洋彼岸的黄毛老头上台还有更多地意外需要对冲，央行一直在避免将手里的子弹打光（利率大幅下降）。

再加上，黄毛老头上台，我们的汇率压力很大，保汇率一时也成了三个目标中的首要目标。这迫使央行更加谨慎地降息，甚至不停地从市场回笼货币，抽水抽的钱都变贵了，债市也调整了。

所以，最近5个月不降息，跟央行迫不得已的“惜降（息）”和保汇率的无奈息息相关。

有人会问了，那不降息，今年稳经济怎么办？

央行换一种玩法！

上文也展示了，降息只是靠市场化手段自我实现稳经济的一种方式，但它的内核是如何让人贷款，这才是货币政策的灵魂！

相信最近高层提出的《提振消费专项行动方案》大家都看到了，也接到了不少银行发放消费贷的电话，其中有两个信息跟央行密切相关：

其一，金某局鼓励银行给居民发放低利率、大额度、长时间的消费贷；

其二，央行准备设计“结构性货币工具”去定向支持居民消费。

说白了，每次降那么点利息刺激不了大家借钱，那么就不降息，直接把借钱的“福利”降一降送到愿意借钱人的手里，并把“贷款的某些限制”也降一降，覆盖到原来想借钱借不到的人群。

这叫宽信用，站在央行的角度，这属于非常规货币政策。

不仅如此，赤字率提高，“试点专项债审批权下放”也明确反映高层对地方借钱的严格限制有所放宽。

是不是想起来去年高层提出的要丰富“非常规货币政策工具”了？！

所以，很多人还停留在今年央行会继续“宽货币”、大搞降准降息的旧模式里，却根本没有意识到今年是自2017年以来高层首次真正意义上的“宽信用”，鼓励所有人主动借钱、加杠杆消费，意图稳住经济！

这对我们又有什么影响呢？

首先，思维要变。

今年，央行传统地降准降息方式只是稳经济的“备选方案”，而今年的主基调是“宽信用”。即，想方设法让更多的人去借钱、去消费，从而稳住经济。

其次，过去两年对债的偏爱要放一放了。

因为如果经过上述操作达到了目的，那么社融数据就会漂亮起来，整个利率会往上抬升，那么债市就有风险，股市和大宗商品会表现的更好一些。

当然，如果经过上述操作还是没人借钱，或者外部冲击特别大，那么更大尺度的宽信用手段就还会出，出了还不行，我们才能预期央行会降准降息。

总之，今年跟过去两年的经济政策大有不同，请紧紧地盯着“社融”看看借钱的人多不多，它才是央行今年想要达到的目的，而非会降息多少！！