瑞立科密闯主板：关联交易频繁，净利连续下滑

近日，广州瑞立科密汽车电子股份有限公司（简称：瑞立科密）向深交所主板递交了招股书，中信证券(20.440, -0.06, -0.29%)为保荐机构。

本次上市，瑞立科密拟募集资金16.02亿元，其中8.81亿元用于大湾区汽车智能电控系统研发制造总部项目；3.08亿元用于研发中心建设项目；3.30亿元用于补充流动资金；8278.62万元用于信息化建设项目。2021年，瑞立科密曾现金分红4100万元。

收入、净利润下滑

瑞立科密是一家专门从事机动车主动安全系统相关核心部件的研发、生产、销售的国家高新技术企业，主营业务为机动车主动安全系统和铝合金精密压铸件的研发、生产、销售和技术服务。

截至2022年，公司商用车ABS、ESC、EBS产品合计境内销售79.21万套，假设一辆商用车配置一套行车制动系统，公司商用车ABS、ESC、EBS产品在商用车领域的市场份额为24%。

招股书显示，瑞立科密是国内少数具备汽车制动抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、电子制动控制系统（EBS）、电子驻车制动系统（EPB）、电控空气悬架系统（ECAS）等主动安全系统正向开发能力的企业。

公司主营产品与下游汽车行业密切相关。据统计，2022年全球汽车销量为8162.85万辆，与2021年基本持平，销量增长趋于放缓。2022年我国汽车销量为2686.37万辆，同比增长2.09%。其中，2022年乘用车销量为2356.30万辆，同比增长9.50%，增速高于行业总体；2022年商用车销量为330.05万辆，同比下降31.14%。

2020年至2022年及2023年上半年（报告期），瑞立科密的营业收入分别为12.71亿元、13.83亿元、13.26亿元和7.93亿元。

据悉，瑞立科密的主动安全系统产品下游主要以商用车市场为主，乘用车市场占比相对较低，因此，2022年瑞立科密的营业收入同比出现下滑。

公司表示，2022年受宏观经济增速放缓、前期市场需求透支、商用车五国六标准切换以及原油价格大幅上涨等多方面不利因素叠加的影响，当年我国商用车销量下滑幅度较大。

除此之外，瑞立科密的净利润水平也有所波动，报告期归属于母公司股东的净利润分别为2.48亿元、1.98亿元、9696.47万元和1.29亿元。可以看到，2020年至2022年三年瑞立科密的净利润连续下滑，主要原因或与公司主营业务毛利率持续下滑有关，2020年至2022年毛利率水平分别为33.32%、27.00%和21.66%。

2020年至2022年占主营业务收入比重分别在67.85%、60.28%、43.27%的气压电控制动系统的毛利率下滑明显，分别为38.21%、35.56%、31.07%。主要原因在于公司该产品单位成本增幅均大于产品的销售均价增幅。

具体来看，2021年及2022年瑞立科密成套气压电控制动系统成本同比增长8.21%、30.23%，散件单位成本同比增长29.69%、22.98%。对应的成套气压电控制动系统的销售均价分别同比增长5.50%、24.97%，散件气压电控制动系统的销售均价分别同比增长15.33%、3.17%，侧面反映出公司下游市场的议价能力较弱。

与控股股东关联交易频繁

瑞立科密前身科密有限成立于2001年12月15日，由中奋强、周锦城和张邻共同出资设立。2007年10月3日，科密有限原股东决定将瑞立有限转让退出，此时从事汽车零部件、轨道交通零部件以及酒店、贸易、文教等业务的大型企业集团——瑞立集团决定收购科密有限，以更好地布局汽车制动技术产品市场。

本次发行前，瑞立集团是瑞立科密的控股股东，公司的实际控制人为张晓平、池淑萍和张佳睿一家三口，张晓平和池淑萍系夫妻关系，池佳睿为张晓平、池淑萍之女，三人合计控制公司71.56%的股份。

值得注意的是，报告期，公司关联交易金额占比较高，且主要系与瑞立集团及其下属企业之间的交易往来。

具体来看，报告期内，公司经常性关联销售金额分别为3.19亿元、3.85亿元、2.73亿元和4149.29万元，占营业收入的比重分别为25.12%、27.80%、20.63%和5.23%。主要系与瑞立集团下属企业瑞立零部件、新瑞立之间的关联销售。

公司还向关联方采购零部件、模具及压铸件等材料，报告期内的金额分别为8534.31万元、1.28亿元、1.29亿元和7474.37万元，占营业成本的比重分别为10.10%、12.75%、12.48%和13.90%。其中主要是与瑞立集团下属公司瑞立零部件及实控人曾经控制的与宁波瑞立之间的关联交易。

图片来源：招股书

2021年，为了提升瑞立科密在电子电控业务方面的自给能力，提高生产经营效率，避免同业竞争及减少关联交易，瑞立科密与控股股东瑞立集团签订协议受让其持有的温州汽科、武汉科德斯、扬州胜塞斯的全部股权，以及与瑞立集团下属控股子公司温州立创签订协议受让其持有的温州立晨30%的股权，将上述主体纳入合并范围。

2020年上述公司的资产总额、营业收入、净利润占瑞立科密当期对应财务数据的比例分别为48.70%、53.16%和33.84%。收购完成将降低关联交易比重，但公司预计未来仍将存在一定的关联交易。

除此之外，报告期内，公司实际控制人及控股股东瑞立集团为瑞立科密及其子公司提供关联担保金额合计高达4.28亿元。

应收账款、存货高企

受到关联方销售的货款未及时回款以及2022年末部分整车厂客户受全球公共卫生事件营销未及时结算公司货款所致，瑞立科密应收账款规模也存在较高风险。

报告期各期，公司应收账款账面价值分别为6.01亿元、4.26亿元、6.22亿元和5.66亿元，占营业收入的比例分别为47.29%、30.82%、46.92%和71.36%。

截至2023年6月30日，多家客户存在经营状况不佳、预计应收账款收回困难的情况，包括一汽红塔云南汽车制造有限公司、烟台舒驰客车有限责任公司、云南凯沃达汽车饰件有限公司、安徽自晟科密汽车制动系统有限公司等，计提的应收账款坏账准备为2358.18万元。

报告期，公司存货账面余额分别为4.01亿元、6.02亿元、6.12亿元和6.30亿元，占资产总额的比重分别为18.65%、29.96%、27.07%和25.99%，占比相对较高。公司报告期各期的存货跌价准备分别为1821.96万元、3296.34万元、3533.46万元和4348.57万元。

净利润持续下滑的情况下，应收账款和存货高企也影响到了公司的现金流水平。2022年公司经营活动产生的现金流由正转负，为-3793.73万元。