当你熬不下去了，可以想想老曹

这些年，大家被明星基金经理伤的不轻，

回想当初，在成长风格强势时，曹名长被质疑“尚能饭否”，

但当价值风格崛起后，画风又变成了“我们欠曹名长一个道歉”，

抛开这些情绪不谈，客观来说，老曹的业绩其实并不差。

中欧价值发现，曹名长管了将近8年，所有在管的产品，任职回报全部为正，老曹确实能给人一种“阅尽千帆，归来还得是他”的稳重感~

（数据来源：天天基金，截至2023年10月12日）

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简单介绍下曹名长，

价值老将。

资历深，1996年上海财大硕士毕业后就入行了，在券商、信托都工作过，2006年开始管公募基金。

投资风格是典型的格雷厄姆式投资，深度价值，看重低估值。

在曹名长看来，价值投资分两种：

一种是成长价值，看重企业的基本面，看重企业的成长空间；

另一种是深度价值，也看重企业的基本面、成长性，但更看重估值高低。

2008年，他刚当上基金经理没多久，就亲眼目睹了不少基本面还不错的公司股价跌去了百分之七八十，再加上性格偏保守，于是选了深度价值这条路。

以至于后来在《中国证券报》对他的采访中出现了这么一段对话：

《中国证券报》：公司的质地和估值这两个指标，如果要做权衡，您首选是什么？

曹名长：原则上来说，深度价值两个都看重，但如果必须做权衡，对于我来说更看重估值。

体现在持仓上，

曹名长不是重仓大盘价值股，就是重仓小盘价值股，十大重仓股平均PE也只有10倍左右。

（数据来源：Wind，截至2023年6月30日）

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展开来说的话，

曹名长的持仓有这么几个特点：

（1）分散，行业分散，个股也尽量分散

第一大重仓行业仓位在20%上下，十大重仓股集中度控制在45%附近。

（数据来源：Wind，截至2023年6月30日）

行业分散，是因为只配一两个行业的话，基金波动会比较大，多配几个行业能有效降低波动。

个股分散，体现的是曹名长的谨慎，低估值的公司难免有些瑕疵，或面临着各种各样的短期问题，不然估值也不会那么低，这不是靠深度研究能解决的，最好的选择是分散配置，降低单一个股的风险。

也正是因为这份谨慎，曹名长回撤控制还可以。2016年初熔断的时候、2018年，包括这一波回调，中欧价值发现都跑赢了沪深300。

（数据来源：Wind，截至2023年10月12日）

（2）严控估值

曹名长对估值的要求有多高呢？

那次的采访中还有这么一段对话，

《中国证券报》：即使您觉得它可能涨到4倍、5倍，也还要坚持卖出？

曹名长：基本是这样的。首先我可能没有这种判断能力，因为它都是一个概率，我无法判断真的能达到。但我的这个投资方法，就是要更注重安全边际。至于是不是能涨到4到5倍，我也不太去关心这个问题。

操作上，曹名长给自己定了一条估值标准线，用绝对估值的方式来要求自己，不管市场趋势如何，当股价超出合理估值一定数值后会义无反顾的开始卖出。

（3）“自下而上”择时

卖出的仓位怎么办呢？

如果有更好的标的，曹名长会换过去，但如果没有更好的选择，也可能会空着，体现在仓位上，就是曹名长会择时。

比如，2016、2017年，低估值股票表现比较好的那两年，中欧价值发现的仓位就出现了一些下降。

（数据来源：Wind，截至2023年6月30日）

但这种择时是“自下而上”，而不是“自上而下”的，所以我们再看这几年的仓位变化，一直维持在90%附近，又不择时了。

对此，曹名长的解释是：

市场呈现出分化状态，不少他关注的低估值、有价值的品种，真实估值其实还是很低的，有大量标的可供选择，就没必要去做仓位选择了。

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最后回归现实，

说曹名长，不可避免的要提到前几年他被质疑的事。

印象中，他应该是这几年最先被质疑的老将、明星基金经理。

此时此刻，再想想我们经历过一轮熊市后的崩溃心态，就不得不说一句“恰如彼时彼刻”了。

至暗时刻，曹名长是怎么过来的呢？

他给出的答案异常简单：有既定的目标。

他的目标是长期业绩，长期锚定沪深300并超越它，就像跑步，只要朝着一个目标，坚定不停跑，就不太会受到影响。

我们看业绩的话，

绿色阴影部分是曹名长的超额收益，虽然2019-2020年备受质疑，但曹名长相对沪深300的超额收益并没有回吐多少。

真正的大回吐出现在2021年春节前最疯狂的那一个月，然后就是绝地反击，借助价值风格重新崛起，超额收益也再次开始积累。

（数据来源：Wind，截至2023年10月12日）

所以，咋说呢，

市场难免起起伏伏，基金也难免涨涨跌跌，熬不住的时候，真的不妨想想自己的长期目标，再想想曹名长，当你忍不住想放弃的时候，可能反转也就不远了...

市场其实也就那么回事儿，想通了，也就能熬过去了~~

风险提示1：

■ 注：数据来源基金定期报告，截至2023/06/30。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。中欧价值发现混合A的成立以来涨跌幅301.72%, 同期业绩比较基准22.24%。2018-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为-19.25%/-19.66%,29.09%/29.43%,16.84%/22.61%,26.67%/-3.12%,-12.41%/-16.86%。历任基金经理:沈悦20200512-管理至今,蓝小康20170511-管理至今,曹名长20151120-管理至今,张燕20150529-20161117,苟开红20091009-20150529,王磊20090724-20100902。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

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风险提示2：

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