• 我的订阅
  • 财经

中金:3月美国核心和名义通胀或较前值明显下行

类别:财经 发布时间:2024-04-10 21:29:00 来源:瘦子财经

中金发布研究报告称,4月10日(周三)公布的美国3月CPI数据值得重点关注。中金大类资产通胀分项模型预测核心CPI环比增速0.27%(一致预期0.3%,前值0.36%),名义CPI环比增速0.28%(一致预期0.3%,前值0.44%),核心和名义通胀都较前值明显下行。该行表示通胀预测模型显示,如果不出现黑天鹅事件,未来几个季度美国通胀仍有望继续改善,向美联储的通胀目标靠拢。根据上述增长和(4.85, 0.00, 0.00%)通胀前景推断,建议勿低估美联储降息时点、勿低估美联储降息幅度。降息交易仍可能是未来1个季度的资产配置主线,建议继续增配美债和黄金。

中金观点如下:

美国经济韧性超预期,降息交易迎接挑战

3月美国非农就业人数增加30.3万人,远高于市场预期的21.4万人,就业数据已经连续4个月大超市场预期。3月美国ISM制造业PMI超预期反弹,在16个月后首次回升到荣枯线以上,且生产、价格、新订单各分项全面回暖。亚特兰大联储GDPNow模型预测一季度美国GDP增速预测为2.5%,高于美国GDP长期增速水平。

如此强劲的经济增长,是否预示美国通胀即将二次反弹?美联储是否会推迟降息,甚至再度启动加息?资产配置要如何应对?

经济强劲并非由于货币提前转松

对于美国经济复苏导致通胀压力,市场流行观点一般做如下解读:假如美联储提前降息,刺激经济增长,那么或提振美国经济韧性。如果按照上述逻辑演绎,确实会形成通胀反弹压力。但事实上,美联储至今尚未开启降息周期,美债期货市场反映的2024年降息预期反而从年初的7次降息下降为2.5次降息,6月份降息概率降至45%左右。十年期美债利率从年初的3.9%上行到4.4%,货币政策并未对经济复苏形成实质性支撑。

此外,该行计算的美国财政脉冲从2023年中高点继续回落,意味着财政政策也并未对经济提供额外支撑。

美国经济强劲的3种可能性与通胀启示

如果并非政策驱动,美国经济复苏的动力又来自哪里?该行认为有3种可能性:

1)供给侧改善。过去一年美国移民人数大幅上升,促进美国劳动力市场供需缺口收窄。非农数据显示外国人和兼职工人主导了就业改善,而本国人和全职工作贡献微小。

过去2年全球供应链压力明显下行,汽车等主要商品生产持续修复。服务和商品部门供给双双改善,供需缺口收窄推动经济增长。

2)短期数据扰动。疫情之后数据波动大,一些关键经济数据(如非农就业)常在首次公布后再大幅下修,增加了宏观前景不确定性。当前经济反弹也可能只是阶段性的,随着高利率对经济的压制作用逐渐显现,经济或重回下行通道。

3)AI革命提振乐观预期。2023年AI领域的突破性进展带动美股持续繁荣,其中最引人注目的科技“七姐妹”贡献了美股的大部分涨幅,股票上涨形成财富效应,进一步提振居民消费与实体经济。

当前缺乏实质性证据,该行并不知道到底上述3种假说哪一个才反映现实,但这3种假说对通胀的指示效果是基本一致的:供给侧改善让供给相对需求增长更快,压低物价;数据季节性扰动意味着未来增长仍会进入下行通道,也不会推高通(175.57, 0.00, 0.00%)胀;科技革命提高生产效率,中长期也起到降低通胀的效果。因此,该行并不认为经济反弹会在中期形成美国二次通胀压力。

3月美国CPI可能开始改善,降息交易或迎转机

如果二次通胀风险不大,那么何时可以看到转机?该行认为4月10日(周三)公布的美国3月CPI数据值得重点关注。中金大类资产通胀分项模型预测核心CPI环比增速0.27%(一致预期0.3%,前值0.36%),名义CPI环比增速0.28%(一致预期0.3%,前值0.44%),核心和名义通胀都较前值明显下行。

受基数效应影响(2023年3月通胀环比增速偏低),该行预测名义CPI同比增速小幅上升至3.4%,核心CPI同比微降至3.7%。

3月通胀环比下行由以下几个分项驱动:

(1)房租通胀降温:尽管市场房租去年下半年开始增速明显放缓,但美国房租通胀却并未降温,仍维持每月0.4%-0.5%的环比增速,该行的机器学习模型显示3月房租通胀或加速回落,是通胀下行的压舱石;

(2)二手车增速转负:领先指标显示二手车批发价格降温,或带动商品通胀环比增速转负;

(3)能源通胀增速放缓:2月能源分项转正推高名义通胀,3月能源价格加速上行,但部分源于季节性驱动,今年3月汽油价格上涨幅度仍低于疫情之后的同期均值,因此3月能源通胀环比增速或放缓。

往前看,统计模型显示在通胀中占比约1/3的房租通胀或继续回落,奠定通胀改善大势。此外,供应链压力缓解、汽车库存回升、产量增加或转化为商品通胀下行压力,劳动力市场的供给改善意味着除房租之外的核心服务通胀易降难升。尽管经济波动加大、数据扰动增多对统计模型预测造成很大干扰,但总体来看该行的模型仍能提供相对准确的指引。

通胀预测模型显示,如果不出现黑天鹅事件,未来几个季度美国通胀仍有望继续改善,向美联储的通胀目标靠拢。

增配美债黄金,对海外股票和商品中性偏谨慎

根据上述增长和通胀前景推断,该行建议勿低估美联储降息时点、勿低估美联储降息幅度。该行认为降息交易仍可能是未来1个季度的资产配置主线,建议继续增配美债和黄金。

根据历次美联储政策平台期的大类资产规律,美债在本轮降息周期表现明显落后于过往周期,可能出现补涨机会。该行预期十年期美债利率降至3.5%附近(3%利率预期+0.5%期限溢价),距离当前4.4%的定价仍有90bps的下行空间。

虽然黄金近期表现强劲,但经济国家主义下,黄金作为“终极避险资产”估值中枢可能结构性提升。国内与海外实际利率的分化进一步提升了黄金相对国内投资者的配置价值。根据该行的四因子黄金定价模型测算,不排除黄金冲击2400美元/盎司的历史新高的可能性。

在降息交易大环境之下,不但美债黄金可能上涨,海外股票与商品或也有表现空间。但如果第2种假说(数据扰动)证实,风险资产却可能明显承压。考虑到海外股票和商品近期涨幅较大,综合考虑表现空间与调整风险,该行对海外风险资产(海外股票、铜、原油)中性偏谨慎。

以上内容为资讯信息快照,由td.fyun.cc爬虫进行采集并收录,本站未对信息做任何修改,信息内容不代表本站立场。

快照生成时间:2024-04-10 23:45:06

本站信息快照查询为非营利公共服务,如有侵权请联系我们进行删除。

信息原文地址:

中金:美国通胀反复为降息再“泼冷水”
...%),核心CPI同比增长3.8%(前值3.9%),均超出市场预期。美联储最为关注的非房租核心通胀环比(supercore)从0
2024-03-14 23:26:00
中金:上次黄金、利率与美元同涨发生了什么?
...利率上升11.7bp,美元指数下跌12.8%,黄金上涨17.2%。彼时美联储处于加息缩表周期,叠加特朗普减税等政策预期推动利率走高,但实际经济尚未明显修复。对比之下,中国在棚
2024-05-02 23:50:00
中金:预计美联储7月会议上继续加息 【中金:预计美联储7月会议上继续加息】财联社7月13日电,中金公司研报指出,受高基数影响,美国6月CPI同比回落至3%,符合预期,然而我们认为
2023-07-13 11:59:00
...软使得整体通胀仍得以回落。短期来看,通胀放缓意味着美联储进一步加息的必要性下降,美国经济软着陆的希望上升,投资者风险偏好改善,前期调整较多的资产有望反弹。但我们也提示,不宜对
2023-11-15 08:15:00
...性犹存,显示抗通胀的战斗仍未结束。这份通胀数据支撑美联储继续暂停加息,但不支持很快降息,我们预计美联储在本周四按兵不动,点阵图或维持明年降息两次的预测,这比市场预测的降息五次
2023-12-13 08:41:00
中金:美联储9月加息概率较小 但四季度仍可能再次加息 【中金:美联储9月加息概率较小 但四季度仍可能再次加息】财联社9月12日电,中金公司研报指出,本周美国将公布8月通胀数据。在
2023-09-12 08:39:00
...金认为,上周公布的美国CPI通胀数据偏弱,引发市场对于美联储宽松的预期回升。我们认为目前讨论宽松为之尚早:首先,下半年“核心CPI放缓+总CPI触底反弹”不支持联储转向;其次
2023-07-17 01:10:00
首席展望|中金公司张文朗:龙年中国经济或转向“外生复苏”
...产率,对提升我国潜在经济增长非常重要。”张文朗称。美联储降息路径仍存变数海外方面,张文朗表示,目前来看,“选举年”美联储降息的可能性上升,不过降息的路径还存在变数。“预计基准
2024-02-15 08:26:00
中金:欲速不达反而难以降息 重申美联储今年或只降息一次
...期,相比于一片树叶,更应该聚焦整个森林。去年12月份美联储过早给出降息指引,这导致金融条件大幅宽松,经济和通胀弹性得到增强。往前看,该行认为美联储6月份降息的概率已经很小,该
2024-04-11 22:43:00
更多关于财经的资讯:
阳光人寿枣庄中支全面启动金融教育宣传周活动
为全面贯彻落实以人民为中心的发展思想,深入践行金融工作的政治性、人民性,有效防范金融风险,营造和谐健康金融环境,切实维护消费者合法权益
2025-09-20 13:31:00
农行平阴孔村支行:上门服务加急办,绿色通道暖人心
“真是太感谢你们了!我母亲行动不便,本来还愁没法办业务,没想到你们直接上门,还这么快就办好,真是解了我们的燃眉之急!”近日
2025-09-19 18:26:00
农行济南堤口路支行:纸短情长破“无声”障碍,温情服务暖人心
“您别着急,有什么需求我们慢慢沟通。”近日,在农业银行堤口路支行的柜面窗口,工作人员将这句话工整地写在便签纸上,轻轻推到听障客户陈女士面前
2025-09-19 18:26:00
农行济南滨河支行:反诈知识小课堂 守护客户“钱袋子”
近日,农业银行济南滨河支行巧妙利用客户等候办理业务的时间间隙,在营业大厅开设“反诈知识小课堂”,为到店客户特别是老年客户讲解最新诈骗手法
2025-09-19 18:27:00
农行济南银河支行:暖心上门服务 重病老人授权难题轻松化解
近日,中国农业银行银河支行(以下简称“银河支行”)秉持“以客户为中心”的服务理念,主动为行动不便的重病老人提供上门服务
2025-09-19 18:27:00
农行济南历下工业北路支行:智慧缴费进校园,携手共筑新生态
近日,中国农业银行济南历下工业北路支行主动对接周边中小学校缴费高峰期,依托“智慧校园缴费平台”,一举解决周边学校学生家长餐费
2025-09-19 18:59:00
农行济南清河支行:开学“金融护航礼”,为大学生筑牢安全港湾
随着开学季的到来,不少刚入学、即将入学的大学生来到农行清河支行办理激活银行卡业务。工作人员借此机会,为大学生们普及反电信诈骗及银行卡用卡安全知识
2025-09-19 18:59:00
一张社保卡的“暖心奔赴”——农行济南金牛支行上门解困显温情
“社保卡丢了,老爷子的养老金取不出来,这可咋给老人看病啊……”电话里,刘先生的声音带着哭腔。原来,他的父亲因重病长期卧床
2025-09-19 19:00:00
广发银行邹城支行进菜市:守护“菜篮子”,也护好“钱袋子”
清晨菜市场人声鼎沸,不同于往常的是,银行工作人员的身影活跃在蔬菜摊位之间。广发银行邹城支行将“金融知识服务点”搬进了烟火气十足的邹城市凤凰山大市场
2025-09-19 19:31:00
平安人寿山东分公司2025年金融教育宣传周•为民办实事:临沂中支县域联动开展金融教育宣传周系列活动
为深入贯彻落实国家金融监管总局关于金融教育宣传周的工作部署,提升公众金融素养,防范化解金融风险,平安人寿临沂中支组织旗下沂水
2025-09-19 19:32:00
平安人寿山东分公司2025年金融教育宣传周•为民办实事:金融知识进商圈,平安守护在身边
九月金融教育宣传周期间,平安人寿河东支公司走进财源广场,开展“金融知识进商圈”宣传活动。河东支公司负责人带领宣传团队,向商户及过往市民发放金融风险提示
2025-09-19 19:33:00
金融教育宣传周丨中意人寿烟台中支金融知识“进农村”之走进西口渔村
为进一步普及金融知识,提升公众金融素养,中意人寿烟台中支积极落实国家金融监督管理山东监管局关于开展“2025年金融教育宣传周活动”的部署
2025-09-19 19:33:00
中国人寿财险受邀参加2025海洋合作发展论坛并出席海洋城市市长对话会
齐鲁晚报˙齐鲁壹点记者闫明 通讯员崔广勋由山东省人民政府、自然资源部主办的2025海洋合作发展论坛9月8日上午在青岛西海岸新区开幕
2025-09-19 19:34:00
平安人寿山东分公司2025年金融教育宣传周•为民办实事:风险提示送上门 ,临沂中支进社区
9月15日,平安人寿临沂社区金融网点走进金雀山街道清泉庄社区,开展“风险提示送上门,平安人寿进社区”公益宣传活动。活动现场
2025-09-19 19:34:00
金融教育宣传周丨中意人寿临沂中支走进企业开展金融教育宣传活动
为积极响应国家金融监管机构关于“金融消费者权益保护教育宣传周”的号召,积极践行金融机构社会责任,提升社会公众金融素养和风险防范意识
2025-09-19 19:34:00