一家药业公司创业板终止，报告期毛利率持续下滑，销售费用超10亿

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7月30日，江苏万高药业股份有限公司（简称万高药业）终止了创业板IPO。万高药业计划募集资金6.1亿元，选择了创业板第一套标准。保荐机构为民生证券。

摩斯IPO认为，2019至2022年1-6月报告期，万高药业主营业务毛利率分别为79.17%%、75.72%、69.60%、67.53%呈现持续下降。而且，万高药业净利润在2020年出现下滑，营收则在2021年出现下滑。万高药业经营业绩不稳定，恐怕是其选择终止的重要原因。

交易所第二次问询函中还要求万高药业就报告期内控股股东、实际控制人、董监高、关键岗位人员等主体存在大额资金往来、借贷、理财的情形，说明是否存在关联方代发行人收取客户款项或支付供应商款项的情形，是否存在体外资金循环形成销售回款、承担成本费用的情形。万高药业在回复函中称，相关内部控制制度不存在较大缺陷；不存在体外资金循环形成销售回款、承担成本费用的情形。

万高药业主营业务包括化学药和中成药的研发、生产、销售，并对外提供药物工艺研发、生产服务（即 CMO/CDMO 业务）。报告期内，万高药业实际控制人为姚俊华，1970 年 3 月出生，中国国籍，无永久境外居留权，毕业于沈阳药科大学，出任万高药业董事长、总经理。

2019年度至2022年上半年，万高药业的营收分别约6.40亿元、6.70亿元、6.60亿元和3.15亿元，净利润分别约6287.63万元、5861.77万元、8906.59万元和3560.04万元，万高药业2023年3月的招股说明书（上会稿）中增加了2022年全年业绩数据，在2022年实现营收7.1亿、净利润为9387万元、扣非净利润8954万元。从报告期内的数据看，万高药业2021年的营收出现了小幅下滑，净利润则在2020年出现了下滑。

报告期内主营业务毛利率持续下滑，引起了深交所关注。交易所在第二次问询函中要求说明主营业务毛利率是否存在持续下滑风险；对比可比公司毛利率的变动情况，说明持续下滑的趋势是否符合行业普遍特征。万高药业在回复函中坦言，主营业务毛利率下滑主要受集采中标价格下降、配送经销模式销售收入及占比降低的影响，受集采政策影响，同行业可比公司毛利率呈下滑趋势，与发行人毛利率变动趋势一致。

此外，报告期内，万高药业存货账面价值分别为 1.29亿元、1.30 亿元、1.46 亿元和 1.54亿元，占资产总额的比例分别为 22.70%、19.39%、19.70%和 19.44%，存货跌价准备余额分别为 158.01 万元、253.91 万元、214.04 万元和 251.62 万元。万高药业坦言，较大的存货规模存在减值风险。

报告期内，万高药业销售费用分别高达3.56亿元、3.32亿元、2.64亿元、1.01亿元，占营业收入比例分别为55.58%、49.53%、40.03%、34.45%。交易所在第一次问询函中要求万高药业说明，结合销售人员的平均数量、人均薪酬、人员结构等，分析销售费用中职工薪酬的变动原因，说明其金额及占比与同行业可比公司相比是否存在显著差异。

万高药业回复称，通过对比可知，报告期内，公司销售人员人均薪酬处于同行业可比区间内，受产品结构、推广模式、薪酬体制等因素影响，不同公司的销售人员数量和薪酬总额有所差异，导致销售人员薪酬总额占营业收入的比例差别较大，但公司处于同行业可比区间内，且与昂利康、华纳药厂比较接近。

交易所还要求万高药业说明推广中，推广商是否存在费用过账、商业贿赂情形。万高药业回复称，推广商不存在费用过账，不存在商业贿赂问题。

然而，万高药业在报告期却牵扯到一宗行贿案件。2019年，浙江省桐庐县人民法院公布了王晓俊、潘新华受贿罪一审刑事判决书，提及2015年至2019年，被告人王晓俊、潘新华收受徐某推销江苏万高药业有限公司（2016年变更为江苏万高药业股份有限公司）的缬沙坦氢氯噻嗪平药品“回扣”共计人民币22.1818万元。这一事项在招股说明书上会稿中并未披露。

《摩斯IPO》还注意到，万高药业募集资金将投入3个项目，3个项目所需全部资金均来自于募集资金。募集资金中，补充流动资金为6000万元。然而，在报告期内万高药业连续三次现金分红4700万元。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）返回搜狐，查看更多

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