小摩警告：全球人口老龄化将打压股市，但这个行业除外

如今，人口老龄化如今已经逐步成为全球议题。据联合国报告称，全球人口正步入老龄化阶段，世界上几乎每个国家的老龄人口数量和比例正在增加。

据《2022年世界人口展望》统计，65岁以上人口的占比增长速度已经超过65岁以下的人口，到2050年，全球65岁及以上人口的比例预计将从2022年的10%升至16%。届时，全球65岁及以上的人口将是5岁以下儿童人口的两倍，几乎与12岁以下儿童的数量相当。

在这一背景下，全球老龄化趋势对于全球金融市场的影响也逐步成为华尔街讨论的话题之一。近日，摩根大通策略师发布报告称，预计未来几十年世界人口老龄化将加速，这可能会对全球股市产生不利影响。

人口老龄化将对全球股市不利

小摩策略师们表示，从历史上看，人口老龄化会导致股市回报率下降、企业盈利增长放缓和估值下降。

根据摩根大通的计算，在未来10年的时间里，65岁以上人口每增加1%，股市年回报率就会下降0.92%。其原因主要是企业增长放缓和估值下降。

策略师指出，在人口老龄化背景下，年龄变大的投资者们会更加需要为退休储蓄，这会导致投资资本减少，从而也会导致企业创新减少。此外，在人口老龄化背景下，劳动力增长也会放缓，将对企业盈利增长产生负面影响。

“在多个原因影响下，国内人口老龄化可能会降低企业收入增长。这会导致劳动力增长放缓，降低国内经济增长。还有证据表明，老龄化会降低创新和生产率增长。”

而且，这一趋势对于那些从国际业务中获得收入的跨国公司来说尤其如此。

策略师们写道：“对于那些收入更多来自海外的公司，比如跨国公司，全球人口老龄化对盈利增长的影响可能比当地人口老龄化更大。”

策略师们表示，老龄化背景下，股市估值将受到打击。随着老年人掏空退休基金，国民储蓄减少，从而推高了债券收益率。同时，老年人口退出市场的比率也会更高，这会导致股价被压低。

策略师们说，这些趋势加上较低的盈利增长预期，证明了较低的估值是合理的。

医疗保健行业反而受益

不过，小摩策略师们指出，在老龄化背景下，有一个行业反而受益——这就是医疗保健。因为老年人往往在这方面花费更多。

策略师们表示：“我们发现，老龄化与该行业的超额回报之间存在明显的正相关关系，这完全是由更快的盈利增长推动的。”

策略师们表示，全球65岁以上人口比例每增加1%，未来10年医疗保健行业回报就会增加0.85%。

华尔街其他人也曾警告

事实上，华尔街上此前已有报告警告过人口老龄化对经济的影响。

今年早些时候，巴克莱经济学家乔纳森•米勒（Jonathan Millar）表示，美国“婴儿潮一代”——从1946年至1964年间出生的7600万人——将在未来几年接近成为美国经济的“最高负担”。

经济学家戴维·罗森伯格也指出，55岁以上的美国人持有美股所有权的80%，这可能给股市带来巨大的“下行风险”。

他指出，随着年龄的增长，人们往往会转向更安全的投资，比如债券。而且，年长的投资者往往没有能力在经济低迷时期坚持持有股票，而这种在市场回调期间抛售股票的行为，可能会加剧市场的波动性。