晶科科技再卖电站！新能源电站“产品化”，光伏厂商转向轻资产、高周转模式？

光伏电站厂商不断“瘦身”。

9月26日，光伏电厂晶科科技（601778.SH）披露公告称，全资下属公司河南守诺新能源有限公司和江西守诺新能源有限公司分别将其持有的河南晶阳新能源有限公司、上饶晶宝新能源有限公司各100%股权转让给广州越秀新能源投资有限公司，股权转让对价合计为人民币263.55万元。本次交易涉及的公司户用光伏电站出售容量为212.19MW。

今年以来晶科科技加速了出售光伏电站资产的速度。

图源：晶科科技官网

2023半年报显示，晶科科技上半年以转让股权的方式分别出售安徽铜陵110MW集中式光伏项目及合计50.83MW工商业分布式光伏项目。相关公告显示，安徽铜陵110MW集中式光伏项目交易价格为1.14亿元，合计50.83MW工商业分布式光伏项目交易价格为9564.76万元。

晶科科技曾提到2023年全年预期新增装机并网目标是3GW左右，到2023年年底自持电站规模有望达到6GW左右。而截至2023年6月末，晶科科技电站管理规模合计达到5.90GW，其中自持电站装机容量达到4.09GW。

“随着上游组件价格的持续下降，公司所处的光伏下游市场进入到快速发展周期。公司预计今年新增装机并网量在3GW左右，且未来每年都将维持快速发展。”晶科科技回复时代周报记者采访时表示，“每年新增规模的一部分，我们会将其转让掉，特别是公司从去年开始重点打造的户用光伏业务，就是高周转模式。”

“不存在自持容量下降的问题，而是每年的自持规模和转让规模都会保持增长。”晶科科技补充道。

新能源电站“产品化”

光伏电站开发建设是典型的重资产业务，投资金额巨大、回收期长、周转率低。尤其是户用光伏运营商属于To C端，客户较为分散，整体融资能力一般，回款周期较长。

自2018年开始，国内光伏电站市场开始倾向由大型央企、国企主导。2021年，光伏补贴政策逐步减弱后，行业展现出超预期的成长性，光伏电站资源价值迎来重估。

与此同时，不少光伏电站厂商陷入现金流枯竭，而作为下游电站的主要运营商，晶科科技开始推行“轻资产”运营战略。同花顺iFind显示，仅2021年晶科科技关于对外出售电站资产的公告便有7条，但2022年陷入停滞。

对应的是，晶科科技2022年业绩表现不佳。

财报显示，2022年公司实现营业收入31.96亿元，同比下降15.16%；实现归母净利润2.09亿元，同比下降36.06%；实现扣非归母净利润1.81亿元，同比下降42.94%。这也是晶科科技2020年在A股上市后的最差业绩。

2022年，光伏补贴继续减弱，加上组件价格持续高企，下游光伏电站开发热情骤降。根据财报，晶科科技2022年收入下滑原因主要是报告期内组件价格持续高位、EPC业务产值有所降低；净利润的下滑主要受到光伏电站开发运营转让业务毛利下降、电站资产交易及政府补助减少等因素的综合影响。

华安证券研报指出，2022年晶科科技未发生存量电站转让交易；2023年一季度公司通过电站转让交易累计获得股权转让款1.50亿元。公司通过出售部分国补拖欠金额较大或发电效益一般的电站进行现金回流，减轻债务负担，降低资金占用规模。

2023年6月，晶科科技为管理层开放权限，加速存量电站转让交易。公告显示，公司董事会授权管理层办理户用光伏电站项目公司股权出售的相关事项，授权转让的项目公司股权所涉及户用光伏电站总装机容量不超过500MW，授权期限至2023年12月31日止。

“我们所讲的‘轻资产’运营，指的是将新能源电站‘产品化’，包括电站投资、开发、建设、运营到转让的一种滚动开发经营模式。”晶科科技表示，“公司持续快速构建多类型、高收益的光伏电站优质资产，在为用户提供清洁能源的同时，既可在持有电站时获得稳定发电收入，亦可通过择机出售相关电站获取收益。”

下游市场将迎反转

晶科科技“轻资产”转型，是光伏电站厂商现状的缩影。

在高补贴、非平价的光伏时代，光伏电站厂商自持数量众多的电站，既可以获得高额补贴，又能获得较高的发电收入。但补贴大幅度减弱、光伏进入平价时代后，持有大量电站会占用电站厂商的现金流，厂商发展速度被压制，容易被行业淘汰。

民生证券研报指出，光伏初步进入平价时代，度电成本逐渐下行，为应对整体电价下降趋势带来的负面影响，公司着力加快新项目建设进度，提升并网发电量，同时进一步控制项目建设成本及融资成本。

“公司未来会持续推进电站产品化和轻资产化运营战略，持续打造多种类型高收益的优质电站资产，每年保持新增装机并网高增长的同时，也为我们未来无论是自持发电还是择机转让提供了更多选择和业绩增长的空间。公司预期未来会持续增大转让电站占年度新增的比例，形成稳定的电站开发、运营和转让的商业闭环。”晶科科技表示。

不过，伴随着2023年光伏组件价格的下降，光伏下游电站市场将迎来快速反转。

晶科科技告诉时代周报记者，“光伏下游电站市场今年迎来反转，公司今年新增装机并网量快速增长，预计会在未来几年保持快速发展。未来公司自持和转让的规模都会增长，对应发电收入和转让电站收入也会随之增长。”

具体来看，出售电站会对光伏厂商当期经营业绩产生一定的正向影响。以晶科科技为例，2023年上半年两笔电站转让交易中，安徽铜陵110MW集中式光伏项目预计产生税前利润约5112万元，50.83MW的工商业分布式电站预计产生税前利润约3992万元。而最新的212MW户用光伏项目则预计产生税前利润约4043万元。

晶科科技预期，未来随着新能源的普及，整个市场的容量空间会进一步上升，另外越来越多的新型电站产品类型会出现，针对不同应用场景不同类型的电站开发能力和产品模式打造能力的要求也会更强。“这种情况下公司轻资产的转型，会为公司创造更大的市场空间。”

如今，光伏电站厂商的商业模式正沿着“发电收入+出售电站”的路径发展，但需要注意的是，光伏电站厂商的资产负债率依然高企。目前，作为光伏电站大厂的晶科科技，2023年上半年资产负债率为63.06%。

9月27日，晶科科技收报3.67元/股。