家电企业再掀赴港上市潮：美的拟分拆安得智联赴港上市，石头科技被传拟“A+H”上市

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出品｜搜狐财经

作者｜李保铭

今年以来，家电企业赴港上市热潮再度来袭。

4月29日夜间，美的集团旗下安得智联拟拆分赴港上市的消息引发外界关注。

无独有偶，近日，石头科技也被传拟赴港上市；早在今年1月，奥克斯也向港交所递表，拟在港股主板IPO。

与去年美的等家电企业A+H不同，今年美的采用了A拆H的形式，在政策加持下，今年港股市场背景也发生了一定变化。

专业人士指出，未来，家电企业赴港上市也有望常态化。

家电企业频现赴港上市传闻

4月29日夜间，美的发布最新的2025年一季报，营业收入1278.39亿元，同比增长20.49%；归母净利润124.22亿元，同比增长38.02%。

与此同时，美的还于当晚披露，拟拆分安得智联赴港主板上市。

据美的2024年财报显示，安得智联是美的旗下“科技创新型供应链管理企业”，致力于提供端到端一体化、数智化供应链解决方案。

据悉，安得智联可以为客户提供从原料至成品的生产物流、线上线下一盘货及送装一体化服务的端到端数智化系统解决方案，目前已经与家电、家居、新能源等企业合作。

财报显示，其配送可以实现85%以上订单当日/次日达，98%以上订单隔日达；截至2024年底，国内合作网点超过4000个、送装工程师超过4万名。

中金的核查意见数据显示，2024年，安得智联归母净利润为3.8亿元，同比增长32.08%。2024年美的集团享有安得智联权益为73.85%，享有安得智联归母净利润2.81亿元。

核查意见披露，此次拆分上市安得智联的主要业务或资产与美的2024年港股主板上市、募资投向均有所不同。

2024年美的集团H股公开发行的募集资金投向主要包括、全球研发投入，占比约20%；智能制造体系及供应链管理升级，占比约35%；完善全球分销渠道和销售网络，以及提高自有品牌的海外销售，占比约35%；营运资金及一般公司用途，占比约10%。

而且，中金方面还披露，安得智联是美的集团唯一对外从事供应链管理（物流）业务的平台，此次分拆有利于双方专注于各自的市场领域并突出主业，进一步增强独立性。

无独有偶，4月28日，网传石头科技拟赴港上市，最多募资5亿美元，“知情人士表示，相关考虑还处于初期阶段，尚未安排银行”。

今年1月，奥克斯也向港交所递交了招股书，拟在港股主板上市。

而在赴港递表之前，奥克斯还在新三板短暂上市。据悉，2016年-2017年，宁波奥克斯电气曾在新三板挂牌、摘牌；随后，奥克斯转战上交所接受上市辅导，但最终未在上交所上市。

赴港上市原因各异

家电行业分析师刘步尘告诉搜狐财经，美的旗下安得智联近年来一直有独立上市的强烈愿望，目前A股上市难度大，申请周期长，港股上市门槛相对较低。上市有利于企业更好地发展，有利于管理层财富增长，所以积极性比较高。

美的旗下B端业务众多，为何会选择安得智联？中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出，港股市场对科技和创新型企业往往给予更高的估值，这对于家电企业的智慧物流等创新业务板块具有吸引力。

而石头科技被传拟赴港上市，业绩下跌或是原因之一。

“我觉得业绩下滑有可能是石头科技被传赴港上市的原因之一，因为它的净利润在下滑，本质上在A股会有一定挑战。” 艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅告诉搜狐财经。

刘步尘认为，“石头科技近年来寻求多元化发展，对资金的需求量很大，H股上市对它来说是一个比较现实的融资渠道。”

据石头科技2024年报显示，其业绩呈现“增收不增利”，营收119.45亿元，同比增长38.03%，归母净利润19.77亿元，同比下滑3.64%。

对此，石头科技在业绩快报中表示，归母净利下滑主要系因为加大研发和市场品牌投入。

2024年，石头科技的研发费用为9.71亿元，同比增长56.93%；销售费用约为29.67亿元，同比增长73.23%。销售费用约为研发费用的3倍。

其中，石头科技的广告及市场推广费用为19.24亿元，同比增长77.5%；平台服务费及佣金费用为6.82亿元，同比增长86.94%。

据开源证券研报显示，自2024年三季度开始，石头科技开始加大销售费用投放，期间销售费用率达26.2%，同/环比分别提升6.8/6.6pcts，费用绝对值达 6.8亿元，同/环比分别提升55%135%。

另一方面，随着销售规模的扩大，石头科技的存货、应收账款也在飙升。石头科技2024年的应收账款为10.38亿元，较年末增长277.95%；存货为14.9亿元，较年末增长60.54%。

2024年，石头科技的仓储费用为5386.12万元，同比增长161.42%。

营收增长的同时，石头科技的毛利率出现了一定下滑。2024年石头科技的主营业务毛利率50.36%，同比下滑3.75个百分点。

家电企业赴港上市或常态化

张毅表示，家电企业近日频传赴港上市的消息，或与拓展市场有关。

“尤其是出海已经成为家电企业的必走之路，赴港上市可以提升企业国际影响力、品牌知名度；还可以多元化融资渠道，在海外拓展过程中，拓宽融资需求。”

据悉，2023年8月27日,证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，提出要“阶段性收紧IPO与再融资节奏”。

张毅认为，随着“827新政”以后A股IPO通道收紧，港股政策红利得到释放，对于企业赴港上市便利程度也有一定提升。

与此同时，近日，中国证监会将与香港方面深化合作，采取5项措施来进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。其中就提到要支持内地行业龙头企业赴香港上市。

除了政策加持，此轮赴港上市浪潮，在市场层面也出现明显变化。张毅分析，“港股去年处于回暖初期，美的等企业2024年赴港上市基于对港股未来市场的预期和国际化战略布局；经过大半年的发展，港股市场活跃度已经比较高，估值水平、流动性都不错。”

张毅认为，家电企业上市或常态化。他提到，港股的国际化市场、活跃度高、资金来源广泛，有利于企业建立全球化合作渠道；此外，对企业的国际化管理规范性也有一定帮助。

柏文喜指出，从短期来看，2025年家电企业赴港上市的趋势仍将延续，甚至可能加速。中期来看，赴港上市的常态化将取决于港股市场的容量、政策的持续支持以及企业的国际化需求。

“随着全球经济一体化的加速，家电企业国际化需求将更加迫切，赴港上市作为一种重要的国际化战略手段，可能会逐渐成为常态化的选择。”柏文喜称。

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