过度分散投资，反而会“弄巧成拙”？

如果要评选一句“投资界流传最广的名言”，诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾那句“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，以及诺贝尔经济学奖获得者哈里·马科维茨那句“资产配置多元化是投资界唯一的免费午餐”，有很大概率能够上榜。

两位诺奖得主表达的意思大致相同：我们要通过分散投资来降低风险，利用不同资产间的风险差异来降低投资组合的整体波动性。

分散投资听起来容易，但很多人实践起来却很容易陷入「“过度分散”」的误区。今天小夏就跟大家聊聊，为什么不能过度分散？当过度分散时，又会对我们的收益产生怎样的影响？

01

分散投资，过犹不及

作为当今世界上知名度最高的投资大师之一，巴菲特的投资组合告诉我们一个道理：要分散，但不能过度分散。

以“老爷子”旗下伯克希尔哈撒韦目前的投资组合为例，截至2023年第二季度末，巴菲特的投资组合由49只股票组成和2只标普500ETF组成，不过其前十大重仓股的集中度达到了91.26%。（数据来源：格隆汇，2023.08.15；上海证券报，2023.08.15）

为什么这么做呢？巴菲特在致股东的信中也解释了原因，“投资者一定要持有几只有前途的股票，而不是在一群内在价值很差的股票中。”“任何超过100只股票的资产配置组合都可能是不具有逻辑性的，因为任何第一百只股票在实际上都不可能（有确定性的）对整体的投资组合产生正面或负面的影响。任何管理如此众多数量股票的投资方式我都将其归类为诺亚方舟式的投资，每样东西都搞一点，其管理者更适合去当诺亚方舟的驾驶员。”

老爷子这些话表达了两个意思：一是投资者的能力圈和精力都是有限的，与其去投资那些你所不熟悉的行业和企业，不如将资金集中投资于你能力圈范围内的行业和企业，后者其实是降低了风险决策；二是优秀公司往往是少数，在资本市场上，通常是少数优质公司创造了大部分收益，持有过多股票尤其是不那么好的股票可能会拉低你的整体收益。

基金投资其实也是一样的道理。拉长时间来看，同一类型基金之间的收益差距悬殊，以偏股混合型基金为例，近五年时间里570只有可比业绩的基金平均收益为71.23%，其中133只基金实现收益超过100%，但还有18只基金净值下跌。也就是说，如果我们五年前选择偏股混合型基金进行投资，有超过1/5的概率获得100%以上的收益，但也有极少可能踩中那些收益为负的产品。与其漫无目的地广撒网，不如在深入研究的基础上精选出几只长期业绩出色的优质基金并坚持长期持有。（数据来源：wind，截至2023.09.05）

02

如何做到正确的分散？

那么，对于基金投资者来说，如何做到正确的分散呢？

首先从数量出发，晨星曾做过一个测算，持有7只或以下是较为理想的基金数量；上海证券研究结果也显示，从纯风险量化的角度，配置5-8只基金足够分散下行风险。当然，大家也可以根据自己的实际情况进行调整，比如时间和经验都比较充裕的可以适度增加，经验和时间比较少的可以相应减少。（数据来源：每日经济新闻，2022.04.07；界面新闻，2023.03.01；央视网，2022.01.10；人民资讯，2022.01.12）

其次从产品之间的关联性出发，在不同资产、不同市场、不同风格之间构建投资组合，从而分散单一资产、单一市场、单一风格下跌的系统性风险。举个例子，如果持有7只基金，可以先在权益和固收之间进行分配，接下来将权益基金在A股和美股、港股等不同市场之间分配，再进一步将A股基金在大盘蓝筹、中小盘成长之间进行配置。

最后，多花些时间研究，用正确的方法，尽可能去选择那些长期业绩优异的好基金。虽然历史业绩不代表未来表现，但选择基金也是有迹可循的，小夏之前跟大家说过的看长期业绩、同类排名、获得奖项、基金经理能力以及基金管理人实力等等，都是我们选择基金的维度。

总之，分散投资能够帮助我们降低风险，但分散不能过度，需要建立在对投资标的有所研究的基础之上，否则分散投资可能会降低收益，过犹不及。

温馨提示：本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。