中信建投：lme镍和国内镍市均已现回调

镍的“妖”事儿不少，但这次更离谱。

国际大宗巨头在一场现货交易中被“狸猫换太子”，让本就走势偏强的期镍市场，再度获得提振。

简要回顾事件。北京时间2月10日凌晨，全球大宗商品贸易巨头——托克（Trafigura）在官网发布声明称，亚洲地区金属贸易商PrateekGupta所控制的公司在向托克出售镍金属过程中实施“系统性欺诈”。

通过初步核查，他们发现PrateekGupta所发货的集装箱装载的不是镍，而是一些其他低价值金属。考虑到更多集装箱正在运输过程中，托克预期最多可能造成5.77亿美元损失，并计入2023年上半年财报。

或受此消息影响，伦敦金属交易所（LME）镍涨超6%，沪镍2月10日也收涨近4%。

现货市场上，百川盈孚数据显示，2月10日镍价运行于221400-227600元/吨之间，均价224500元/吨，较上一交易日上涨7000元/吨，涨幅0.64%；长江金属镍均价224600元/吨；华通现货均价224250元/吨；广东现货均价225600元/吨；上海现货均价224600元/吨。金川集团电解镍出厂价上海地区1#电解镍（大板）216550元/吨，电解镍（桶装小块）217750元/吨，较前一交易日下跌3000元/吨。

熟悉期货市场的人不难发现，近年镍市频出突发事件。

2022年镍价就曾走出“V”字走势，年初为154366.67元/吨，年末涨至234066.67元/吨，涨幅达51.63%。

期间由于LME库存持续下降叠加俄乌冲突爆发，市场对俄镍供应担忧下引发伦镍挤仓事件，2022年3月镍价一度达到310116.66元/吨，出现极度非理性涨跌。

虽然在交易所多种措施干预下，国内镍价逐渐回归理性。不过2022年7月下半月后，在印尼政府镍产品出口征税消息、俄镍车间火灾，以及不锈钢行情带动下，镍价开启反弹行情，重回高位。

生意社分析师刘美丽此前接受记者采访时就指出，镍价持续上行，主要基于供给端紧缩的逻辑。

据伦敦金属交易所LME数据显示，2022年11月，LME镍库存降至50000吨左右，刷新纪录低位，较年初100000吨的水平下跌近半。虽然国内镍价在LME镍带动下偏强运行，但涨幅不及LME镍。因此纯镍进口持续亏损，进口量明显下降，进一步加剧了国内纯镍库存低位的局面。

“镍是诈骗分子常用的金属。它的高价值意味着一个集装箱的价值可以达到50万美元，但交易量相对较大，并且没有黄金等贵金属的严格安全保障。这就使得诈骗分子有机可乘。”（湖北）汇茂咨询首席宏观经济学家徐阳分析，在过去的一年中，很多交易员因不同原因被镍套牢，因为镍是导致伦敦金属交易所（LME）陷入瘫痪的大规模空头挤压的中心。再者，对于最大的能源和金属交易商之一托克来说，此次损失将引发对其交易验证和交易对手检查流程的质疑。

不过此番镍市“黑天鹅”事件影响的持续性或不长久。目前LME镍和国内沪镍市场均已现回调。

中信建投期货认为，托克遭遇镍交易骗局，或影响短期供应链稳定性，镍价在宏观情绪不佳的情况下表现强势，但这一事件本身对供需影响有限，涨势或难持续。

百川盈孚认为，现货市场，由于镍价再度上行，市场成交遇阻，大部分商家表示出货不畅，下游接单明显减少，周末总体市况偏淡持续。

需求方面，下游市场，不锈钢及新能源产业逐步恢复中，但节后不锈钢仍持续累库压力较大，现实需求仍不及预期。宏观来看，美联储官员释放鹰派信号，且市场对欧洲央行加息30基点预期较高，海外经济数据表现不佳，预计内外盘镍价承压。

一德期货近期研报也提及，2022年镍元素整体过剩，纯镍供应偏紧。2023年供需平衡表显示，镍元素整体过剩，纯镍逐步向宽松过渡。

虽然春节假期过后，镍价持续维持高位震荡走势，但从近期纯镍的供应和需求的进展情况来看，依旧维持对纯镍供应逐步向宽松迈进的看法。2023年一季度内低库存带来的结构性机会不会完全消失，需要关注纯镍的库存拐点的出现。