福华化学上市"圈钱术":突击分红29亿给实控人还债,再募60亿过半用于还银行借款

（图片来源：福华化学官网）

出品 | 搜狐财经

作者 | 冯圆圆

继浙江国祥之后，又有一家正在IPO的企业引起了市场争议，这家引起争议的企业为福华化学。

据福华化学招股说明书数据，其在进行了33亿的现金分红后，上市融资60亿，而其中近半用于偿还银行借款及补充流动资金；明明拥有33亿的资金，却不优先用于偿还债务，反而用从投资者处募集资金来进行还债，难免会引来市场质疑。

而这33亿的现金分红，近90%的资金流入了福华化学实际控制人张华的手中。

不过，福华化学的现金分红似是为解决实控人张华的债务问题；而张华的债务，或源自其于2021年发起的并购重组；不过，该并购重组于2021年以失败告终，并为张华带来了“巨额债务”。

值得一提的是，张华于2021年发起的这次并购重组，或是为福华化学谋求上市。

33亿现金分红后，在募60亿过半用于偿债

10月19日下午，深交所就福华通达化学股份公司（下称“福华化学”）大额现金分红后再募资的争议进行了回应。

据深交所官方微信公众号披露，福华化学于今年6月申报在深交所主板发行上市，对于大额分红、募资还债等事项下发了问询函；不过，据深交所披露信息显示，截至目前福华化学并未回复相关问询函。

（图片来源：深交所官方微信公众号）

不过，福华化学的上市进程已于9月27日中止，据深交所官网披露信息显示，福华化学因更新财务资料而主动申请中止发行上市审核程序。

福华化学上市争议的起因，是其所披露的融资用途。

据招股说明书披露，此次福华化学拟融资60亿，其中，12.32亿用于10万吨/年磷酸铁及配套装置项目、15.14亿用于4万吨/年甲基亚膦酸二乙酯项目、1.97亿用于福华研究项目、3.07亿用于智慧工厂项目、27.51亿用于补充流动资金及银行贷款。

从比例来看，福华化学拟将近50%的融资资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。

（图片来源：福华化学招股说明书）

然而在募资之前，福华化学于2021年及2022年先后进行了7亿、26亿的现金分红，2年累计进行了33亿的现金分红。

由此，福华化学上市融资的意图则令人心生疑虑。可以实施33亿现金分红的福华化学，为何还需上市融资？即有资金需求，又为何还要进行33亿的现金分红？

从股权结构上，张华、与其妻王蕾、其女张浔萦和张金竹构成一致行动人，合计持有福华化学89.12%的股份，为福华化学的实际控制人。由此计算，张华一家合计获得现金分红29.41亿。

对于巨额现金分红，福华化学在招股说明书中解释道，是为解决与控股股东等关联方之间的非经营性资金往来。而福华化学与控股股东之间的非经营性资金往来，则是福华化学实际控制人、控股股东为满足自身经营及临时资金周转需求与其产生的。

数据显示，2020年至2022年，福华化学累计与控股股东福华集团发生了59.59亿的非经营性资金往来。股权结构来看，张华持有福华集团99.00%的股权，为福华集团的实际控制人。

（数据来源：福华化学招股说明书）

另据招股说明书披露，2020年至2022年，福华集团的资产负债率分别为89.03%、87.55%及63.16%，资产负债率较高，而福华集团也通过福华化学的分红来降低其资产负债率。

据悉，福华集团资产负债率高企的原因，主要是由于福华集团曾计划通过重组谋求上市、回购股份等事项所致。

由此可推测，福华化学与控股股东的非经营性资金往来或与重组上市、回购股份有关。

福华集团为回购股份究竟背负了多少债务，福华化学并未在招股说明书中明确披露，但也可窥探一二。

2022年，福华集团为从农发基金手中回购福华化学7.31%的股权，贷款5.5亿；而回购振兴投资持有的福华化学股份涉及金额达10.60亿。

不过，从相关资料来看，福华化学的非经营性资金往来、股份回购，都或与2021年的一则并购重组有关。

“借壳”闯上交所失败后，转战深交所

从招股说明书披露内容来看，福华化学最初的谋求上市方式或是借“壳”，而非直接进行IPO。

而福华化学计划借的“壳公司”正是A股上市公司南通江山农药化工股份有限公司（下称“江山股份”）（600389.SH）；江山股份主要从事以除草剂、杀虫剂为主的农药产品，主营业务与福华化学相似。

2018年11月，福华化学控股股东福华集团通过子公司受让江山股份29.19%的股权，成为江山股份的股东之一。

2021年，江山股份披露《南通江山农药化工股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，通过发行股份及支付现金的方式购买福华集团全体股东持有的福华化学100%股权。

据江山股份公告，此次交易完成后，张华将成为江山股份的实际控制人；与此同时，江山股份将持有福华化学100%股权。

不过，这起交易最终于2021年12月终止，据悉，是江山股份股价与所定股价相差较大，相关方就交易方案未能达成一致所致。

从时间来看，在2021年末上述交易方案终止后，2022年福华集团则先后从农发基金及振兴投资手中回购其所持的福华化学股权。

此次，福华化学拟公开发行2.75亿股，发行后其总股本将不超过11.02亿股，由此计算，福华化学此次发行股份占其未来总股本的24.95%。

而此次发行的近25%的股权，募资金额达60亿，由此推算福华化学的估值高达240亿。

回看福华化学的业绩，2020年至2022年，福华化学的业绩从 0.52亿增长至27.66亿，增长超50倍。

不过，福华化学的业绩是否具有持续性，还值得观望，从历史业绩来看，此时的福华化学无疑身处业绩高位。

（数据来源：同花顺）

福华化学的主营业务产品主要包括精细化学品、基础化学品；从具体产品来看，草甘膦系列产品是福华化学的主要收入来源，2020年至2022年草甘膦系列产品贡献收入占各期主营业务收入比重分别为80.23%、80.04%和77.95%。

但与此同时，福华化学又是一家对草甘膦产品价格高度敏感的企业；据招股说明书披露数据，如果草甘膦产品价格下跌30%，福华化学的利润总额将下降69%。

（图片来源：福华化学招股说明书）

除此之外，从时间来看，2020年末开始，草甘膦市场价格呈爆发式上涨。

（图片来源：福华化学招股说明书）

不过，草甘膦价格暴涨的背后，是市场供需叠加的效果。

需求方面，2020年以来，受宏观环境影响，全球粮食供给体系的不稳定性和不确定性加剧，粮食安全被高度关注；供给方面，2020年国内外部分地区受自然灾害等因素影响，部分草甘膦工厂停产，加剧了草甘膦供给的紧张程度。

2022年下半年，随着草甘膦主要厂商产量的逐步恢复等因素，草甘膦价格开始步入下行周期。

（图片来源：福华化学招股说明书）

从业绩增速来看，2022年福华化学的营业收入及归母净利润增速较2021年也大幅下滑。

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