侃股：正是布局可转债好时机

可转债具有涨时股票、跌时债券的特点，此时布局可转债，能够享受到低风险高收益，是当前最值得配置的品种。

股票长期估值低估，短期股价震荡，投资者此时如果买入并持有可转债，将能在未来的投资活动中用相对较低可控的风险来博取较高的投资收益率。

假如投资者买入一家公司的股票，从理论上讲未来有两种可能，一是股价上涨，投资者获利；二是股价下跌，投资者亏损。如果投资者选择可转债买入并持有，这样投资者就可以牺牲掉一部分预期收益来换取投资的安全性，即如果股价下跌太多，投资者可以把可转债当成债券来要求上市公司还本付息，这样就能把预期亏损控制在一个能够承受的较低水平。

以往一般投资者都不愿意通过持有可转债来持有股票，主要原因有三点。一是A股的可转债价格长期处于较高水平，平均转股溢价率高于30%，投资者想要通过可转债来持有股票需要牺牲掉更多的盈利预期；二是可转债的市值不能用来申购新股，这对于持股附加值来说会有一定的损失；三是投资者对于股市未来走势预期相对把握较大，投资者更愿意通过承担更高风险来获取更高的收益。鉴于上述三点原因，可转债并没有被投资者用来对冲持股风险，而是作为投机品种被投机者炒作。

但是现在市场情况发生了较大变化。一是可转债虽然平均转股溢价率仍然处于高位，但是有很多转债价格在面值附近、股价距离转股价也并不遥远的可转债，这样的可转债已经具备了避险加博收益的可能；二是新股发行速度相对变慢，股票的打新附加收益下降；三是投资者对于股市未来长期看好的信心增加，但短期走势依然很难把握。

在此背景下，投资者买入并持有可转债更加具有性价比，即投资者现在买入可转债，向下的风险很低，毕竟转债价格处于面值附近，利息收益就能支撑可转债的面值附近价格，除非公司出现退市风险，否则可转债价格不太可能大幅低于面值。

当投资者等到股市上涨的时候，可转债价格就能水涨船高，出现投资者预期中的转股价值，那么投资者也能获得很大比例的股价上涨利润，损失的收益相比巨大的持股利润来说，并不会让投资者少赚太多。

在资本市场中，风险和收益永远是并存的，如果是纯粹的无风险收益，那么收益水平必然会比较低，如果是很高的预期收益率，相对的风险也必然很大。可转债正是上市公司承诺帮助投资者承担投资风险，以换取投资者再融资的一种方式，而投资者正可以利用上市公司代为承担风险来回避自己的投资风险。值得一提的是，巴菲特对于可转债就情有独钟，这或许也是他多年以来大赚少亏的重要原因。

北京商报评论员 周科竞