央行6500亿MLF对冲5000亿到期，净投放1500亿

12月15日，央行公开市场开展6500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，实现净投放1500亿，这也是央行年内最后一次MLF操作，今年历次投放如何？目前市场流动性合理充裕，交易所国债逆回购利率、银行间Shibor等均不高，年末资金面平稳值得期待。

// 今年历次MLF投放情况 //

年内最后一次MLF投放落地，12月15日，央行开展6500亿MLF操作，对冲5000亿到期，实现净投放1500亿。Wind数据显示，今年以来央行通过MLF共投放了4.55万亿，而到期回笼也是4.55万亿，完全达到对冲，净投放为0。

具体每个月来看，第一季度3个月均以净投放为主，合计净投放资金4000亿。随后4至7月份全部为完全等量对冲，而8月、9月则是合计净回笼了4000亿，11月和12月分别实现净回笼1500亿和净投放1500亿。可见央行通过MLF操作调节不同时期资金需求，最终全年精准实现等量切换。

// 交易所国债逆回购利率分化 //

12月份MLF实现1500亿净投放，市场资金面平稳。交易所各期国债逆回购利率涨少跌多。Wind行情显示，其中跨年末的短期28天国债逆回购年化利率上涨明显，盘中一度冲高至2.9%以上，而且近期也是在连续走高，大幅高于其余各期限利率。

可见随着年末临近，逐渐覆盖年末的短期品种将有所上升，还未覆盖年末的7天及以下各期限品种利率目前都较低，基本在2%上下波动。这也意味着年末几天市场资金面或有短暂紧张，但明年1月开始会回落，与以往各月末、季度末、年末类似。

// Shibor隔夜品种有所走高 //

上海银行间同业拆放利率（Shibor）近期也有所走高。Wind数据显示，12月15日，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行2.4bp报1.223%，创12月2日以来新高，不过整体仍处于近一个月以来中等位置，离11月中旬最高点1.936%还有较大的距离。

// 后期流动性展望 //

东方金诚点评称，12月MLF加量续作，加之当前央行正在通过PSL和再贷款等政策工具投放中长期流动性，将有助于控制银行边际资金成本上升势头，支持银行岁末年初加大对实体经济信贷投放。12月MLF操作利率不变，符合市场预期，能够更好地兼顾内外平衡，稳定汇市预期。12月MLF利率不动，但当月5年期LPR报价有可能再度下调15个基点；9月以来商业银行启动新一轮银行存款利率下调，叠加12月降准落地，将为报价行下调5年期LPR报价加点提供动力。

中信证券首席经济学家明明表示，央行此次超额续做，主要有三方面的考量。一是跨年底流动性需求增加，需要增加投放；二是最近银行负债端有压力，存单利率上升；三是银行理财和信用债市场波动。通过超量续作，将有助于稳定市场预期，平稳跨年流动性运行。

“超量续做主要是国内遭遇短期因素冲击，经济下行压力较大，央行引导金融机构加大实体经济支持力度，助力宽信用。”光大银行宏观分析师周茂华称，近期同业存单利率上升较快，在一定程度推升了MLF需求；同时，临近年底，适度加大流动性投放，可稳定市场预期。