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美国通胀下行趋势趋缓，中美库存去库或接近尾声——宏观脱水-1019
油价、罢工会推升美国核心通胀吗？（华泰宏观）
华泰宏观指出，目前能源价格向核心通胀的传导可能总体偏弱，罢工对工资增速的推升作用有限，耐用品价格趋势总体偏弱，四季度美国增长或明显减速，为劳动需求和整体通胀降温。
1）从能源端看，与2022年相比，本次油价上涨幅度明显弱于2022年，目前为止对核心通胀的传导可能总体偏弱。天然气供应相对2022年显著缓解，天然气价格位于低位，有望压低电价和燃气价格，抑制能源价格向核心通胀的传导。
2）耐用品方面，二手车通胀短期或有所反弹，但预计难以持续。若汽车工会罢工进一步升级，可能对美国汽车供应链产生更大的拖累，从而短暂推升二手车和新车价格，但从历史上看，汽车工会罢工最长约2个月（图表8），本次罢工已经持续1个月的时间，因此预计扰动或不会持续太久。
3）劳动力方面，劳动供给修复导致美国工资涨幅较为温和。9月美国新增非农就业超过彭博一致预期，达到33.6万，背后或来自劳动供给修复较快。
4）外需方面，欧洲和亚洲经济体增长较为疲弱，全球中下游可贸易品价格整体偏弱，继续为美国核心商品通胀降温。
5）展望未来，四季度美国增长或明显减速，为劳动需求和整体通胀降温。原因包括金融条件收紧（FCI）收紧、夏季旅游高峰等因素消退、学生贷款利息偿还以及美国政府在11月17日面临关门风险。
二：中美库存去库或接近尾声
美国库存周期去库或持续至明年二季度，但各环节差异很大，也存在“滚动”特征；中国库存周期或处于去库尾声但也可能持续低位徘徊，除非需求大举发力。
中美库存关系由于经济结构和库存数据的差异，中国（工企产成品库存）与美国制造商库存更多呈现“同向”关系，中国（工企产成品库存）与美国需求侧库存（批发+零售环节库存）则更多体现“互补”关系。
当前中国实际库存可能并不算低，来自美国补库存的外需拉动可能要到明年一二季度，因此中国库存的回补更多需要看内需发力的强度和时点。
中美库存周期的错位与共振（中金宏观）
中金宏观指出，三季度以来，美国经济出现“再加速”迹象，制造业PMI筑底回升；中国7月后密集政策出台也推动基本面有边际改善，PPI和工业品库存环比修复。往前看，中美各自库存周期是否能重新补库甚至走向共振，作为对价格和需求更敏感的指标，对判断未来周期走向和资产价格尤为关键。
1）中国或处于去库存尾声但也可能持续低位徘徊。
2）从中美宏观关系来看。
3）从库存状态看资产表现。
4）总结与展望
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快照生成时间：2023-10-20 14:45:03
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