上半年信用债违约规模为175.90亿元 同比下降22.49%

回顾上半年的债券市场，总体来看，债市发行总量有所回升，但发行利率下降、利差收窄，二级市场中各级利差收窄较为明显，其中等级利差的下降幅度最大。

据企业预警通数据，上半年债券总发行额约为38.5万亿，同比增长约10.7％；上半年净融资额约为7.95万亿，同比增长约31％。

国信证券经济研究所宏观固收团队分析指出，上半年债市收益率持续下行，仅4月末出现短暂回调。一季度市场对于经济增长预期较为悲观，再加上年初降准降息落地、资金面宽松等因素，10年期国债收益率一度下行至2.23%低点。

利率和利差下降，在民企信用债中似乎更为明显。华泰证券固收研究在相关分析中指出，截至7月26日，民企债信用利差中位数为57.36BP，环比6月下行17.02BP，较年初下行117.05BP，降幅明显高于国企债。

华泰证券固收研究认为，受到实体融资需求偏弱、高息资产稀缺、机构欠配压力较大等因素综合影响，2024年以来民企信用债利差下行较多。

中证鹏元也在“2024年上半年民企债券融资分析”中提到，上半年，民企信用债（1年期以上）平均发行利率为3.14%、平均发行利差106BP，去年同期平均发行利率为4.45%，平均发行利差为190BP，分别下降131BP、84BP。6月份，民企AAA级、AA+级中长期限信用债券（1年期以上）发行利差分别为78BP、70BP，较去年同期收窄89BP、186BP，较今年3月份进一步收窄17BP、16BP。

中证鹏元分析指出，利差下降的原因或与今年上半年市场延续“资产荒”行情有关。一方面，城投和地产 “熄火”，叠加信托等非标融资收紧，高息资产减少；另一方面，居民和企业对经济的预期有待改善，风险偏好降低下青睐低波稳健的固收类资产，因此资金更多流入债券市场，供需错配下导致“资产荒”。欠配压力下，债券二级市场利率屡创新低，同时债券发行利率持续下行，信用债利差不断收窄。

不过，随着高风险主体逐步退出信用市场，信用风险也存在下降趋势。中信证券相关研究表明，2024年上半年（截至6月30日），信用债违约规模为175.90亿元，同比下降22.49%，处于近四年同期的最低水平。

展望下半年的债券市场，中信证券固定收益部预测，考虑到二季度经济增速较一季度出现边际下行趋势，下半年经济仍面临一定的不确定性。在经济新旧动能切换的背景下，短期内经济有效需求不足的问题或使得基本面压力仍存，债券市场资产荒格局或难以逆转。

中证鹏元在相关分析中表示，虽然近年来民企债券发行规模和总体占比持续下行，长期处于净偿还状态，债券发行规模难以大幅增长，但是部分政策极力支持的品种可能会逆势扩容。

分析还认为，民企规模通常规模较小，抗风险能力偏弱，但是民企数量巨大，内部机制通常更加灵活，而且在高效全面的激励机制下主观能动意愿强，市场化程度和创新活力高，是科技创新的主要力量。近年来，证监会、交易商协会等陆续出台政策或者创新债券品种，以加强债券市场对科技创新的精准支持，今年4月证监会发布“十六项措施”，鼓励政策性机构和市场机构为民营科技型企业发行科创债券融资提供增信支持。