· 杨德龙：纪念芒格最好的方式就是践行价值投资理念

潮新闻讯 在当地时间11月28日，芒格去世了，所有得知这个消息的投资者都感觉到非常的震惊。芒格是股神巴菲特的副手，也是一生的挚友，是最佳的拍档。

在过去八年，我五次到美国奥马哈现场参加巴菲特股东大会，在股东大会上，芒格和巴菲特的真挚灼见让我印象非常的深刻，给了我非常大的启发，同时我借助巴菲特股东大会这样一个热点来让价值投资能够在A股市场生根发芽、开花结果。芒格的智慧是所有人都是要学习的，巴菲特说：“自从遇到了芒格，我才真正从猿变成了人。”充分的肯定了芒格的贡献。在认识芒格之前，巴菲特崇尚老师格雷厄姆的低估值的投资方法，也就是以比较低的价格买入普通的公司，等待价值回归。但是芒格认为要买好公司，你宁愿以普通的价格买一个伟大的公司，也不要以伟大的价格买一个普通的公司，这成就了股神巴菲特一生的成就，正是与伟大的企业一起成长，伯克希尔哈撒韦才成为市值最大的公司之一。在过去近60年的投资中，以年化20%左右的收益，实现了复利增长，累计净资产涨了近4万倍。创造了前无古人后无来者的投资回报。

在芒格去世之后，巴菲特第一时间发表了声明，他说如果没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔哈撒韦公司不可能发展到今天的地位，充分肯定了芒格的贡献。芒格据他100岁生日只有一个月的时间，享年99岁。芒格是一位智者，怀念他最好的方式就是践行他的智慧，芒格一生中不仅在投资上做出了巨大的成绩，而且对我们传递了很多有益的投资理念，值得我们学习。芒格写了很多的书，值得每个价值投资者阅读，《穷查理宝典》《芒格的投资之道》等等都是经典的书。

芒格提出的三个理论，要求我们用多学科交叉的方思维方式去研究投资，给我们很大的启发。芒格说，我这里有三条锦囊：第一，与其把时间与精力花在购买廉价的烂公司上，还不如以合理的价格投资一些好企业。第二，如果一家企业的成长性足够好，即便价格高一点，也是值得买入的。第三，投资股票不仅仅是买这家公司的行业机会、产品与商业模式，更重要的是这家公司的管理层是不是一群有抱负、善于管理的人。如果满足这些条件，即便价格高出两三倍，也是便宜的价格。

其实芒格的话是值得我们所有人反思的，很多人喜欢买便宜货，不愿意买一个好公司，因为好公司价格一般不便宜，只有在股灾的时候，好的公司才可能打个两三折。而结合当前A股市场经过两年的下跌，很多白龙马股的价格只有高点的2~3折，高的也就是3~4折，是近十年来配置好公司最好的一个时间窗口，做价值投资从本质上来看就是选择好行业、好公司和好价格。好行业好公司只有在市场极度低迷的时候才会有一个好价格，我们要抓住这样的机会去布局一些被错杀的优质股票和基金。

芒格在投资理念上讲到要有一个好的性格，因为这是做价值投资成功的重要因素之一，大多数人总是按捺不住，或者总是过度担心。成功意味着你要非常有耐心，当你采取行动的时候要果断，从自己投资失败的经历中来吸取教训也能让你变得越来越好，这种耐心可以说是做投资的一个关键。芒格投资风格还有一个重要的点就是集中投资，也就是当好项目出现的时候我们必须能够认出来，因为好项目并不经常出现，机会只会眷恋有准备的人，所以好的项目是非常难得的。芒格喜欢把钱集中在几个项目上，这是很好的主意。分散投资可以分散风险，适合于大多数的普通投资者，因为你无法确认哪些机会是真正的机会，这种情况下通过分散投资可以有效地降低组合的风险。但是对于专业人士，如果有把握分析哪些公司是好公司，这时候你可以适当的集中投资。

做投资，回撤是难以避免的，所以我们要正确地看待股价的波动。格雷厄姆股价的波动比喻成“市场先生”。“市场先生”的脾气阴晴不定。每天会给你一个报价，亢奋的时候就报价比较高，低迷的时候报价比较低，但实际上它并不决定你本身的投资。每次到现场参加巴菲特股东大会，巴菲特和芒格这一对投资上最大的CP可以说是非常默契。每次都是巴菲特来回答问题，回答完之后问芒格有什么要补充的吗？芒格一般都说，我没什么好补充的。但是一旦芒格开始补充，就会引起全场的人屏住呼吸认真听，因为这是非常智慧的言论。芒格总是能够用非常简单的语言来很完美地回答问题，是画龙点睛之笔。所以在这过去几十年的巴菲特股东大会上，巴菲特已经习惯芒格坐在旁边。非常有意思的是，有一次芒格因为有事没有参加。巴菲特让人做了一个硬纸板，上面是芒格的画像。每次巴菲特讲完还习惯性地说一句：“查理，你有什么要补充的吗？”

巴菲特捐赠了99%的股份到慈善基金会，并且大部分资产是捐给他的好朋友——比尔·盖茨的基金会。因为他认为比尔·盖茨基金会管理得更好。而近期最近巴菲特又写了遗嘱，将捐赠的事宜委托给了三个子女来处理。芒格在生前捐赠了他持有的75%的股份，去世的时候芒格大概有25亿美元身价，但是他生前已经捐赠了75%的股份，如果算上这部分股份，他的身价实际上已经超过100亿美元。

2013年，芒格在一次采访中说：“我故意减少了自己的净资产，我不是永生的，我要去的地方也不需要它。”这是多么智慧的心态，这是多么值得我们学习的。做价值投资，取得长期投资的成功，要一个好的心态，同时要有一个正确的人生观、价值观，但芒格和巴菲特一生践行价值投资取得了巨大的成就，同时在人格上非常值得我们尊重。实际上也有很多投资大师，但是都不像巴菲特和芒格这两位老人，广泛地受到全世界的尊重。

每年我参加股东大会，现场从全世界用来了四万多人，就是一场朝圣之旅。因为价值投资是一个普世的投资理念，不仅适合于美股市场，也适合于A股市场，不仅适合于股票投资，也适合于其他任何领域的投资。做价值投资的本质就是要以合理的甚至比较低的价格买入优质资产，然后通过优质资产的增值做时间的朋友，价值投资理念是可以复制的，是可以学习的。

但是由于我们处在不同的投资环境，处在不同的时代，所以做价值投资的回报率会不一样。在今年举办的巴菲特股东大会上，巴菲特和芒格都表示，未来做价值投资的预期回报率要下调，因为经济增速在放缓，未来的投资机会不像以前那么多。但是做价值投资无疑是取得长期投资胜利的法宝，在这里我们沉重悼念智慧老人芒格，我们祝他在天堂安息。芒格在一生的投资道路上取得了巨大的成就，赢得了全世界的尊重，相信在他去世以后，还会永远得到人们的纪念，而纪念他最好的方式就是践行价值投资理念。

（作者系前海开源基金首席经济学家杨德龙）