特斯拉VS丰田，估值逆转

出品 丨 搜狐汽车·汽车咖啡馆

作者 丨 母智婕

选油还是选电？电动汽车霸主特斯拉正在失去来自华尔街的信心。

放眼3月，顶级投行摩根士丹利、德意志银行、富国银行、瑞银和高盛先后下调了特斯拉的目标价，富国银行给出了每股128美元的最低价，比特斯拉当前股价低出25%左右。

不止于此，3月25日美股盘前，日本三大巨型银行之一的瑞穗银行（Mizuho）更宣布将特斯拉股票评级从“买入”下调至“中性”，判断依据是“预计电动汽车需求放缓的形势将持续到2025年”。

特斯拉在美股市场频频遭遇冷待，2024年初至今股价跌超30%；而另一边，燃油车巨头丰田汽车股价走高，累计涨超37%。油、电巨头的处境颠覆背后，是全球汽车消费者的购车品味发生变化，主要市场的电动汽车销量正在放缓。

将时间线拨回到2023年7月3日，特斯拉依靠降价成功抢市，第二季度销量猛增83%，市值达到8768.08亿美元高点，相当于3.3个丰田汽车。而截至3月27日收盘，特斯拉总市值仅约等于1.3个丰田，二者差距还在不断缩小。

当降价失灵

2023年1月，特斯拉在中国市场率先掀起降价风暴，众多车企跟进调整定价策略，行业轰轰烈烈的“价格战”席卷至今。

2024开年，比亚迪打响“价格战”第一枪，特斯拉则从发起者变成跟随者，截至3月，已发起了三次直接降价或优惠补贴政策，却肉眼可见的失去了以往的热度，价格刺激对于销量的带动作用在减少，对业绩的负面影响却开始显现：

特斯拉财报显示，2023全球交付180.86万辆汽车，踩线达成180万辆交付目标；第四季度利润率跌至17.6%，为四年来最低水平，各项主要财务指标同比增速与2022年相比，均有明显下滑。官方称，主要原因在于“价格和组合降低了车辆平均售价。”

特斯拉在华市场表现也岌岌可危，2月销量同比下降18.87%，环比下降15.51%，更出现因利润下降、销量疲软，缩短上海超级工厂员工的每周工作时长来减产的传闻。华尔街方面担忧，特斯拉2024年第一季度的交付量难以达到48.1万辆预期水平，近几周下调了这一数字。

3月20日，特斯拉官方确认将于4月1日涨价，Model Y车型售价调高5000元人民币，现行8000元官方现车保险补贴政策、最高10000元的车漆减免政策将于3月31日到期。也就是说，本次调价实际涨幅最高达2.3万元。

行业认为，此举可能是变相验证市场的逼单举措，意在提振季度末销量。

降价疲劳、市场迟疑之际，特斯拉罕见未公布2024年销量目标。马斯克坦言，特斯拉正处于2025年投产下一代电动车和FSD逐渐测试的两个增长浪潮之中，做好了迎接2024年“可能明显更低”的销量增速的准备。

以价换量、牺牲利润的打法背后，是CEO马斯克寄希望于电动车销量增长到一定规模后，通过自动驾驶等软件盈利。但就目前形势，实现目标需要先确保稳健发展。

以特斯拉估值下降为代表，海外汽车制造商逐渐从电动汽车狂热回归冷静，强调了盈利和消费者选择的重要性。包括福特汽车、通用汽车、大众汽车集团、捷豹路虎、梅赛德斯-奔驰等方面均缩减或推迟了电动汽车计划。

重新评估丰田

随着纯电市场降温、政治气候改变等，电动化转型最为保守的丰田汽车，以混动躺赢姿势得到欧美车企的共鸣。

丰田自更换掌门人后的电动路线引人瞩目，就当前来看，日本管理基因决定了，无论换多少任社长，丰田依然是那个丰田：在混合动力模式上不断精进和改良，多种路线交给客户做选择，拒绝全面押注纯电动车带来的“精神内耗”。

刚过去的2024财年第三季度，丰田继续从混动路线中赚得盆满钵满，销售额达到12.04万亿日元，同比增长23%；净利润达到1.36万亿日元，同比飙升86%（相比之下特斯拉仅提高约19%）；同时将年度净利润预期上调至历史新高，预计达4.5万亿日元；展望全财年，丰田汽车预计营收创新高，利润相当于7个比亚迪。

此外，日元疲软将继续对丰田有利。

当前，丰田提供20余款混合动力或插电式混合动力车型，占销量约三分之一，并计划大幅增加混合动力车型的产销规模。2024上半年，丰田将推出全新凯美瑞轿车，仅提供混动版本。

“在全球有10亿人没有电的情况下，通过制造昂贵的汽车来限制他们的选择和出行并不是解决问题的办法。”丰田汽车董事长丰田章男近期再次批评了电动汽车被过度炒作的现象，认为新能源汽车倡导者没有考虑从燃油车向电动汽车过渡的成本问题、以及用电造成的碳排放。

除了高昂成本，电动汽车面临的挑战还包括续航里程焦虑、充电基础设施建设、电池回收和销售残值等。

“电动汽车永远不会占到市场三分之一以上，剩下的都是混动和氢能源的天下。”1月，马斯克在社交媒体上转发了关于丰田章男言论的报道，回复了一声“sigh（叹气）”。

舆论从质疑丰田章男到理解丰田章男，确信的是丰田汽车对电动化转型仍奋起直追。根据规划，丰田汽车到2026年每年销售150万辆电动汽车，到2030年销售350万辆电动汽车。

2月，丰田向其工厂追加投资13亿美元，以支持向电动汽车的过渡。此外，丰田还希望希望大规模生产固态电池，为电动汽车提供更长的续航里程。

巨头转型，牵一发而动全身，现在说油电攻守易势是操之过急的。华尔街分析师的评级变动，也更多反映了短期内的信心，而不是长远预期。

和海外车企延缓纯电转型相比，我国新能源车企正厮杀激烈、行业热火朝天。3月28日晚7点，小米汽车首款中大型纯电超跑——小米su7将正式上市，它的价格牵动着无数潜客的目光。