华康股份11亿元收购豫鑫糖醇，标的公司去年净赚1亿元，值不值？

披露收购河南豫鑫糖醇有限公司（以下简称“豫鑫糖醇”）意向近5个月后，国产木糖醇巨头华康股份（SH605077）正式对外披露相关交易草案。

华康股份拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买张其宾、谭瑞清、汤阴县豫鑫有限责任公司（以下简称“汤阴豫鑫”）和谭精忠合计持有的豫鑫糖醇100%股权，交易价格为10.98亿元。交易完成后，标的公司将成为上市公司的全资子公司。

华康股份在公告中表示，上市公司与标的公司的木糖醇生产能力与工艺水平均处于业内领先地位，且市场竞争力均较强，本次交易有利于巩固和提升上市公司在国内外木糖醇市场中的龙头企业地位。

华康股份称，通过更为集约、高效的经营管理，双方能够整合优势资源，发挥业务协同效应，并可进一步巩固上市公司从原材料到产成品的产业链稳定性，最终实现上市公司盈利能力和抗风险能力的提升。

标的公司2024年归母净利润1亿元

华康股份现是全球主要的木糖醇、晶体山梨糖醇和晶体麦芽糖醇生产企业之一。2021年，华康股份晶体木糖醇产品在全球市场占有率为25.5%，排名第二（仅次于丹尼斯克），国内市场占有率为58.5%，排名第一。

标的公司与华康股份的业务具有一定协同性。

据华康股份介绍，豫鑫糖醇是我国功能性糖醇行业知名企业，深耕糖醇领域多年，其糖醇生产工艺与技术水平较高，木糖醇产能在业内名列前茅。同时，豫鑫糖醇的子公司木糖（用于制取木糖醇）产能规模较大，原料供应稳定，质量标准和市场认可度高。

对于这次交易完成后的情况，华康股份表示：一方面，双方在木糖与木糖醇供应链上的现有布局，可通过综合统筹实现资源整合，从而增强上市公司供应链稳定性与抗风险能力；另一方面，上市公司近年来大力投资建设的淀粉糖产能可为标的公司麦芽糖醇等产品提供充足的原材料供应，标的公司则为上市公司提供产能消化渠道。

据华康股份披露的标的公司审计报告，2023年和2024年，豫鑫糖醇的营收分别为7.17亿元、9.19亿元，归母净利润分别为-877.76万元、1.03亿元。

拟定增7.32亿元支付对价

华康股份拟以发行股份和现金支付交易对价，分别对应7.32亿元和3.66亿元。

对张其宾、谭瑞清、汤阴豫鑫和谭精忠，上市公司拟以发行股份方式支付的交易对价为：4.47亿元、1.46亿元、1.02亿元和3660万元。交易后，张其宾及其控制的汤阴豫鑫持有上市公司股份将超过5%，成为上市公司的关联方。

据公司披露，经交易各方协商，发行价格为12.00元/股。

值得注意的是，近几年来，随着国际贸易政策变化以及国内行业竞争加剧，代糖行业的总体利润水平普遍出现波动。

华康股份亦在公告中提示称，糖醇产品亦可能面临进口国相关关税政策带来的不利影响。近年来，国际贸易保护主义势头上升，部分国家或地区采取反倾销、反补贴、加征关税等手段加大对其产业的保护力度。

华康股份称：“未来如果相关国家或地区调整其食品监管法规、进口政策、关税水平，或因国际政治形势、经济环境发生变化，或海外各国对华贸易摩擦加剧，可能导致标的公司产品的境外销售受到一定限制，从而对豫鑫糖醇的经营业绩造成不利影响。”