美联储“扭盈为亏”，都是它惹的祸

来源：上观新闻

美联储日前公布的初步数据显示，收不抵支导致其2023年陷入创纪录亏损。

2023年12月13日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔（后左）在华盛顿出席记者会。新华社记者刘杰摄

据路透社报道，美联储在2023年扣除支出后的收入为负1143亿美元，而该数据在2022年为正588亿美元。

这一赤字的出现，主要缘于美联储大举加息造成的利息支出激增。

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疯狂加息让美联储“扭盈为亏”

在日常运营中，美联储从其投资的证券中获得收入，同时为银行等金融机构在美联储的存款支付利息。

当利率极低时，这样的收支结构通常能够产生巨额收益。美联储会在为自己留足资金的同时，按照法律要求将超额收益上缴美国财政部，以冲抵联邦政府财政赤字。

但随着美联储从2022年3月开始连续加息，情况发生了变化。

截至目前，美联邦基金利率水平已从最初的接近于零升至5.25%-5.5%的区间，从而终结了美联储曾经强劲的盈利能力。

路透社的报道称，当出现收不抵支的状况时，美联储会将亏损部分记为所谓“递延资产”，并寄望于在将利润再次上缴财政部之前，逐步弥补这些亏损。

但现在看来，这一天很难等到了：“递延资产”去年一年暴增了1164亿美元，到年底时总额已达1330亿美元；截至本月10日，这个数字进一步增至1369亿美元。

美国圣路易斯联邦储备银行最近的研究显示，即使今年考虑开始降息，美联储可能也需要四年左右时间才能弥补亏损。

简而言之，美联储“扭盈为亏”都是疯狂加息惹的祸。

为应对高通胀，美联储从2022年3月开始连续加息11次，把利率推升到22年来的最高水平。

从美联储的资产负债表来看，它持有大量在此前低利率时期购入的美国国债。作为固定收益产品，这些低息债券带来的利息收入很有限；而随着美联储加息，这些国债的价格反而大幅下跌，成为“高价低息”的劣质资产，导致美联储出现账面亏损。

值得注意的是，在开启本轮加息周期之前，美联储一直在扩大资产负债表（扩表），也就是借助美元霸权大量购入债券、同时大量印发美元，将美债“货币化”。但加息之后，美联储开始缩减资产负债表（缩表），结束了购债行动。

这下不得了！

在美联储持续收紧货币政策的同时，美国政府的发债规模却是有增无减。

本月，美联邦债务总额首次突破34万亿美元新高，比新冠疫情之前的预测提前了整整五年。

虽然这对于素来“靠债吃饭”的美国来说早就习以为常，但正如美联储加息反噬自身一样，在高利率时代发行的美债也成了折磨美国自己的“高利贷”。

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“几乎没有迹象表明政客们对财政克制有兴趣”

美国哥伦比亚广播公司报道称，34万亿美元是个“难以理解的新纪录”，而且看不到任何减缓债务累积的迹象。

“人们很少有机会在一个句子中使用‘万亿’这个数字级，而债务就是其中之一。”

用明尼苏达大学经济学教授克里斯托弗·费兰的话说，现在美国政府的支出是收入的1.5倍，“相当于一对每年只赚8万美元的夫妇却要花掉12万美元”。

在去年9月底2023财年结束之际，美国债务规模与国内生产总值（GDP）之比已高达123%。而在20年前的2003年，这一比例还仅为60%。

报道指出，美债和GDP之比反映的是一个国家偿还债务的能力。而用来还债的钱最终要来自美国纳税人。

这意味着，为了还清债务，或者至少更大限度地减少债务，美国政府必须增加税收和削减开支。然而，无论增收还是节支，在当下的美国几乎都不可能。

尽管美债信用已大不如前，但目前看来，美国政府不会抛弃“借新债还旧债”的操作模式。

据英国《金融时报》援引专业机构的预测数据报道，由于美国国会两党已经达成在2025年1月之前暂停设置债务上限的协议，美财政部今年将发行约4万亿美元债券，高于去年的3万亿美元。

据估计，美国2024-2025年度的净发债量将达有史以来最高水平。

国际货币基金组织（IMF）的预测显示，未来四年，美国政府预算赤字在GDP中占比将达6.5%-8%之间，较2022年的不到4%大幅上升。预计到2028年，债息支出占GDP的比例将从2022年的不到3%升至4.5%。

而在不少专家眼里，随着11月美国总统大选的日益临近，“几乎没有迹象表明政治分歧明显的两党主要竞选人对财政克制有兴趣”。

富兰克林邓普顿基金集团的大卫·扎恩就认为，即使选举结束，情况似乎也不会有太大变化，“他们将继续保持高水平的支出……而这最终会给美国带来问题”。

作为对经济形势高度敏感的美国最大金融服务机构之一，摩根大通近日在其2024年形势展望报告中形象地警告：对于美国经济而言，高达34万亿美元且仍在不断累积的巨额债务就像“温水煮青蛙”——等到青蛙发现水已沸腾时已经无法逃命。