菊乐股份：新增大客户关联企业或仍未完整披露

由于关乎企业主业和业绩状况乃至经营、业绩真实性，大客户、大供应商，尤其是还涉及关联交易或属于新增大客户或大供应商的相关信息，历来是拟IPO企业备受审视之处。

近期更新了招股书的乳饮料企业四川菊乐食品股份有限公司(以下简称“菊乐股份”)，除了本报此前报道的部分大客户相关信披真实性、准确性、完整性有值得注意情形之外，《大众证券报》明镜财经工作室记者还注意到，综合历次招股书还能发现2021年的新增大客户、一家2019年的经销商渠道大客户同样值得注意。尤其是2021年新增大客户在最新招股书中“突然”冒出一家关联企业，而该企业在公司2022年招股书中还是与该新增大客户毫无关系的客户。而记者进一步注意到，该新增大客户可能还有未披露的关联企业。

新增大客户关联企业

完整披露存疑

由于长期主要面向四川市场，尤其是以成都为核心市场，梳理菊乐股份历次招股书可以看到，其大客户整体比较稳定。譬如，从3月份的最新招股书来看(以下简称“最新招股书”)，2019-2022年上半年的前五大客户大部分是老面孔。

在2021年，菊乐股份的前五大客户中出现了一个新面孔——黄岛区创新优选商行，公司当年向其销售4356.22万元，排名第二(见图一)。从销售模式来看，黄岛区创新优选商行属于公司经销商渠道。公司在最新招股书中称：“黄岛区创新优选商行包括黄岛区创新优选商行、济南爱加馨商贸有限公司、黄岛区亚恒凯商行以及山东铧承瀚商贸有限公司”。(见图二)

图一：菊乐股份最新招股书主要客户截图

图二：菊乐股份最新招股书对大客户同一控制关系介绍截图

黄岛区创新优选商行的成立时间颇令人侧目——通过企查查查询的工商信息显示，黄岛区创新优选商行于2020年12月17日成立，经营者为张洪鹤(见图三)。

图三：黄岛区创新优选商行企查查截图

黄岛区创新优选商行同一控制下的另外三家企业大部分的成立时间也都在2020年四季度。黄岛区亚恒凯商行成立于2020年11月19日，经营者为白璐。山东铧承瀚商贸有限公司成立于2020年10月26日，法定代表人、唯一股东、执行董事均为王艺霏，张洪鹤为监事(见图四)。只有2014年4月18日成立的济南爱加馨商贸有限公司经营时间较长，法定代表人、唯一股东、执行董事均为张加艳，杨光远为监事。

图四：山东铧承瀚企查查截图

从上述信息中，只能看出从黄岛区创新优选商行与山东铧承瀚商贸有限公司有关系，就四家企业的经营者、股东而言难以判断由谁控制。

不过，通过企查查查询的工商信息还显示，黄岛区创新优选商行、黄岛区亚恒凯商行均使用手机号码15945132333的联系电话。而2020年11月6日成立、经营者为李学新的黄岛区泽拓翔商行也使用了该号码(见图五)。查询显示，该手机号码归属地为黑龙江哈尔滨，使用者是张洪鹤。

图五：与黄岛区创新优选商行同电话企业企查查截图

有意思的是，黄岛区泽拓翔商行的工商登记经营场所——山东省青岛市黄岛区长江中路467号A1401室(见图六)，竟与最新招股书中“突然”冒出的山东铧承瀚商贸有限公司注册地址——山东省青岛市黄岛区长江中路467号A1401——应当相同(见图四)。查询显示，位于青岛市黄岛区长江中路467号的汇商国际，A座为超过30层的商住两用大厦。

图六：黄岛区泽拓翔商行工商信息企查查截图

有要求不具名的券商投行人士表示，除去代账或者使用区域覆盖较大的厂区地址门牌号、不够详细的楼宇或园区地址、门牌号等甚至共享办公等特殊情形，很难想象两家相互独立的企业的经营场所或者联系电话会相同。

新增大客户

“突然”冒出一家关联企业

值得注意的是，记者发稿前翻阅菊乐股份最新招股书时，对比过往招股书，发现该大客户同一控制下企业“突然”多出了2020年10月成立的山东铧承瀚商贸有限公司(见图二)。因为此前在菊乐股份2022年披露的招股书中，黄岛区创新优选商行还只是“包括黄岛区创新优选商行、济南爱加馨商贸有限公司以及黄岛区亚恒凯商行”。(见图七)

图七：菊乐股份2022年招股书对大客户同一控制关系介绍截图

而且，通过企查查进一步查询发现，山东铧承瀚商贸有限公司成立后未出现股东、主要人员的工商变更信息(见图八)。

图八：山东铧承瀚股东和主要人员信息企查查截图

进一步翻阅菊乐股份最新招股书披露的重大销售合同发现，有黄岛区创新优选商行及山东铧承瀚商贸有限公司等三家关联企业与惠丰乳品签署的2021年或2022年销售惠丰乳制品合同。

更值得注意的地方出现了，菊乐股份2022年招股书中同样披露了山东铧承瀚商贸有限公司与惠丰乳品的销售合同，但却没有将其作为黄岛区创新优选商行同一控制下企业在前五大客户中进行披露(见图七)。

菊乐股份最新招股书还显示，惠丰乳品2021年主营收入为33678.05万元，同时公司在东北三省的2021年销售额为20042.66万元，2020年则为3697.80万元。2020年10月，菊乐股份完成了对2017年1月成立的惠丰乳品55%股权收购，后者业务区域覆盖黑龙江、吉林、辽宁、山东、河南等北方省份。

以此可见，黄岛区创新优选商行2021年的销售应当主要面向东北三省或者山东、河南等地，同时以其当年销售额来看，可能是惠丰乳品或者公司在东北相当重要的经销商客户。同时，结合惠丰乳品成立时间看，只有济南爱加馨商贸有限公司才可能在2021年之前是其经销商。

显然，最新招股书成为黄岛区创新优选商行同一控制下企业的山东铧承瀚商贸有限公司，在菊乐股份2022年招股书中，为何不在黄岛区创新优选商行关联企业中，只是一个与公司子公司签订销售合同的普通客户?还有，与黄岛区创新优选商行使用相同联系电话、经营场所又与山东铧承瀚商贸有限公司注册地址应当相同的黄岛区泽拓翔商行，与新增大客户黄岛区创新优选商行究竟是什么关系?这些涉及公司经营与信披真实、准确、完整的疑点，甚至可能引发信披是否存在隐瞒的疑虑，都需要菊乐股份化解。

有待菊乐股份解惑的还有——黄岛区创新优选商行及其关联企业是否只是惠丰乳品经销商，又是否是惠丰乳品最重要的经销商，其何时起成为惠丰乳品经销商客户?公司披露的相关企业中只有一家成立于2014年4月，其余均成立于2020年四季度，2021年的销售便超过4356万元力压永辉成为公司第二大客户，是否正常、合理?

经销商成立两个月成大客户

事实上，从菊乐股份过往招股书来看，经销商在成立后迅速成为经销商渠道大客户的“优秀”情形并不是个案。

菊乐股份2020年招股书显示，郫都区利军牛奶经营部在2019年为第五大经销商渠道客户、销售金额1131.06万元，2018年、2017年均位列第十，分别销售908.71万元、869.30万元(见图九)。

图九：菊乐股份2020年招股书经销商渠道大客户截图

公司2020年招股书披露，该客户2017年11月2日成立，经营者吴洪亮，获取方式为商务洽谈，招股书未披露其有同一控制下其他企业，也没有部分经销商渠道客户存在的销售区域调整导致销售金额变化信息。

这意味着，郫都区利军牛奶经营部的销售能力比黄岛区创新优选商行有过之而无不及——成立后用两个月就销售了870万元，并以此跻身公司当年前十大经销商渠道大客户。通过企查查查询的信息也直观显示，经营者吴洪亮无其他投资企业(见图十)。

图十：郫都区利军牛奶经营部经营者关联企业企查查截图

可以看到的是，从菊乐股份2017年及2019年披露的招股书来看，公司老牌经销商华阳经销商钟德金2017年全年销售金额为1935.62万元，其中2017年上半年为862.73万元。

也就是说，2017年11月才成立的郫都区利军牛奶经营部，用2个月就完成了老牌经销商华阳经销商钟德金半年的销售额，也接近了自身次年的销售额。疑问油然而生——这是否正常?郫都区利军牛奶经营部是否与其他老牌渠道经销商或公司存在特殊关系，公司对于郫都区利军牛奶经营部又是否存在未披露情形?

此外，菊乐股份披露的大供应商数据与供应商自身年报也有存在差异的情形。

根据最新招股书，金宇农牧(即宁夏金宇浩兴农牧业股份有限公司)稳居报告期内公司前五大供应商，公司2019-2021年向其采购金额分别为4325.19万元、4603.63万元、4781.49万元。

金宇农牧系新三板挂牌企业(代码832555)，其2019年更正后的年报显示向菊乐股份销售4269.95万元，2020年年报显示向公司销售4603.63万元，2021年更正后的年报显示向公司销售4794.97万元。

疑问由此浮现——菊乐股份最新招股书披露的大供应商金宇农牧2019-2021年采购金额，为何与金宇农牧新三板年报披露的同期数据有的相同，有的却不一致?公司对金宇农牧采购金额的信披是否准确、真实?

关于上述大客户、大供应商的部分相关疑问，《大众证券报》明镜财经记者此前通过电邮发去采访函，截至发稿时未收到相关回复。就菊乐股份与大供应商的关联交易价格公允性、收购惠丰乳品等值得注意情形，本报将继续关注。