利好来了，密集回购、注销

大型央企招商局集团旗下A股公司，正在密集披露回购股份方案！

10月16日晚间，“招商系”上市公司的股份回购方案陆续出炉。其中，招商蛇口拟回购3.51亿元至7.02亿元，回购价格不超过15.68元/股；招商公路拟回购3.1亿元至6.18亿元，回购价格不超过18.1元/股；中国外运拟回购2.71亿元至5.42亿元，回购股份价格上限为7.43元/股；招商积余拟回购0.78亿元至1.56亿元，回购价格不超过14.90元/股。上述公司回购的股份，将全部予以注销并减少注册资本。

截至目前，招商轮船、招商港口的详细回购方案尚未出炉。招商轮船此前披露，董事长提议公司回购股份，回购资金总额在2.22亿元至4.43亿元之间，回购的股份拟全部予以注销并减少公司注册资本。招商港口也曾披露，董事长提议公司回购1.95亿元至3.89亿元。

有券商分析师指出，“招商系”上市公司集体回购或增持，有望对其他央企产生示范效应，或催生新一轮以央企为主的增持回购潮。另有券商表示，政策支持下，建筑央企有动力来利用央行工具进行市值管理。

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“招商系”回购方案陆续出炉

此前10月14日，招商蛇口、招商港口、招商轮船、招商公路、中国外运、辽港股份、招商南油、招商积余等招商局集团旗下8家上市公司集中披露回购或增持计划。10月16日晚间，上述A股公司的详细回购股份方案陆续出炉。

招商蛇口16日晚公告，公司基于对未来发展的信心，为增强投资者信心，有效维护广大投资者的利益、增强投资者对公司的投资信心、稳定及提升公司价值，公司拟以自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式进行股份回购，此次回购的股份将全部予以注销并减少公司注册资本。

根据回购方案，招商蛇口此次回购资金总额不低于3.51亿元且不超过7.02亿元。在回购股份价格不超过人民币15.68元/股的条件下，按回购金额上限测算，预计回购股份数量约为4477万股，约占公司当前总股本的0.49%，按回购金额下限测算，预计回购股份数量约为2239万股，约占公司当前总股本的0.25%。此次回购股份的实施期限为自公司股东大会审议通过回购方案之日起12个月内。

有券商研究所指出，招商蛇口回购股份彰显发展信心。该公司坐拥一、二线优质土储，尤其大湾区资源储备含金量极高。在目前行业下行之际，预计公司将凭借融资优势及聚焦核心城市策略，将受益于行业格局优化。此外，目前公司开发服务、资产运营、城市服务三大业务齐头并进，实现有质量的增长，维持“买入”评级。

招商公路10月16日晚间也披露了回购股份方案，此次回购资金总额不低于3.1亿元且不超过6.18亿元，在回购价格不超过18.10元/股的条件下，按回购金额上限测算，预计回购股份数量约为3414万股，约占公司当前总股本的0.50%，按回购金额下限测算，预计回购股份数量约为1713万股，约占公司当前总股本的0.25%。回购股份的实施期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。

同日晚间，中国外运、招商积余也披露了回购方案。中国外运称，此次拟回购的资金总额不低于2.71亿元，不超过5.42亿元，回购股份价格上限为7.43元/股，回购的股份将全部予以注销并减少公司注册资本。招商积余称，公司拟回购金额不低于0.78亿元，不超过1.56亿元，回购价格不超过14.90元/股。

有券商分析师指出，招商积余背靠招商局集团，战略聚焦物业管理和资产管理。公司拥有强大资源禀赋，并且市场化拓展能力突出，后续有望继续领跑物管行业；公司持续优化组织架构，多举措降本提质增效，后续利润率有望逐步修复，推动公司规模和效益并重的高质量发展。招商系地产及物管公布回购，彰显价值认可，维持“买入”评级。

或催生新一轮增持回购潮

除了“招商系”8家A股上市公司外，中国能建也跟进披露了控股股东增持计划，上述9家公司均为央企。

申银万国证券研究所指出，进一步分析这些公司的估值、基本面现状，呈现出三大明显特征：

特征一：高股息。首批3000亿“股票回购、增持再贷款”，为红利板块的“票息套利”提供有效工具。截至10月14日，上述9家央企的平均股息率（TTM）为2.44%，拟回购&增持金额最大的中国外运股息率则高达5.14%。9月24日，央行行长潘功胜宣布创设股票回购、增持专项再贷款工具，再贷款利率为1.75%，商业银行在加点后的贷款利率或为2.25%。随着越来越多企业加大分红力度，股息率若超越了回购增持再融资的资金成本，“票息套利”成为可能，红利板块或迎来回购、增持潮。

特征二：低估值。市值管理指引落地在即，低估值尤其是破净股，具备更强的提估值动力。截至目前，上述9家央企平均PE（TTM）仅为14.8，平均PB仅为1.19，且其中三家企业破净。此前的9月24日，证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理》公开征求意见，要求长期破净公司制定并披露“估值提升计划”。该文件将于10月24日截止反馈，正式生效的时间点日益临近。在此背景下，估值依旧偏低的大盘蓝筹，股价诉求显著增强。

特征三：基本面扎实。市值管理的基础是价值创造。上述9家企业业绩稳定增长：2020—2023年净利润复合增速均值为15.7%，只有招商蛇口一家地产商由于行业因素出现负增长；同期营业收入复合增速均值达13.6%，且均为正增长。现金流也非常优秀，9家公司自2020年以来经营性净现金流均为正。

申银万国证券研究所表示，此次“招商系”8家上市公司的集体回购/增持方案，有望对其他央企产生示范效应，或催生新一轮以央企为主的增持回购潮。随着新一轮财政化债方案更多细节披露及最终执行落地，有望催化建筑、建材等行业估值修复；此外，静待“市值管理指引”正式生效，将推动长期破净企业密集披露“估值提升计划”。

国盛证券则认为，政策支持下，建筑央企有动力来利用央行工具进行市值管理。近期证监会就《市值管理指引》公开征求意见，鼓励分红、回购等措施，要求主要指数成分股公司披露市值管理制度，长期破净公司制定价值提升计划，评估实施效果并公开披露，形成市场约束。建筑央国企多数为重要指数成分股，且长期处于破净状态，估值修复及市值管理成效提升空间较大。该指引如正式实施，有望增强央国企主动市值管理动能，引导其提升经营效率及盈利能力，综合运用并购重组、股权激励、分红回购等方式推动估值回升。

预计建筑央企启动贷款回购/增持需要政策进一步明确。目前由于相关政策刚出台，尚未明确具体细则，预计建筑央企后续贷款实施回购/增持需要等主管机构国资委以及其他监管部门明确具体方案和操作方法。