太力科技IPO：业绩增长存多重隐忧，重营销轻研发之路能走多远？

2月21日，证监会网站注册结果显示，同意广东太力科技集团股份有限公司（下称“太力集团”）首次公开发行股票的注册申请，深交所网站太力科技审核状态更新为注册生效。

自2022年12月27日正式递交创业板上市申请至今，太力科技用了近26个月的时间，才换来了距离资本市场临门一脚的时刻。

业绩增速放缓

招股书显示，太力科技是一家专注于新材料研发和真空技术产业化应用的高新技术企业，主营业务为真空收纳、壁挂置物、气调保鲜、户外装备、安全防护等多品类家居收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售。

公司以自有品牌经营为主，旗下拥有“太力”“LEVERLOC”“宜尚”等多个自有品牌，同时还为宜家、沃尔玛、家乐福、网易严选等国内外知名零售客户提供ODM/OEM（俗称“代工”）服务。

太力科技所处行业是一个充分竞争的行业，行业集中度低，生产厂商众多，近年来竞争不断增加。

目前，太力科技主要有五大类产品，其中，真空收纳袋、垂直墙壁置物是其最具优势的产品，近年来营收占比呈现逐年下滑趋势。两者的销售收入占主营业务收入比例已由2021年的80.77%跌至2024年上半年的74.61%。

2024年业绩报告显示，当期实现营收10.20亿元，同比增长22.07%；净利润8813.40万元，同比增长3.71%；扣非后归母净利润8572.20万元，同比增长6.15%，较之2023年57.42%的增速，已是大幅放缓。

截至2024年6月30日，公司存在固定资产和无形资产抵押情况。其中抵押固定资产账面价值3,857.55万元，抵押土地使用权账面价值821.67万元。上述资产抵押合计账面价值4,679.23万元，占固定资产和无形资产账面价值合计的比例为33.85%。

太力科技表示，上述资产抵押，系为满足运营资金需求，公司及其子公司湖北太力、太力印务、中山简居将所拥有的部分房屋建筑物、土地使用权及机器设备设置了抵押担保向银行申请借款。

重营销轻研发

渠道上，太力科技极为倚重的线上直销业务。2021年-2024上半年，太力科技线上直销模式实现的主营业务收入占主营业务收入的比例分别为66.96%、67.74%、70.24%、73.87%。

其中，在天猫平台实现的销售收入分别为3.13亿元、2.85亿元、2.7亿元、1.46亿元，占线上直销的比例分别为75.73%、66.76%、46.65%、36.83%。

天猫平台太力家居旗舰店销售情况

然而，这种过度依赖电商平台的模式存在明显的弊端。2024年二季度以来，由于电商平台陆续推出、跟进“仅退款”“比价”“自动跟价”“强制运费险”等政策，公司在各平台的销售策略受限，运营成本大幅上升。

2021年-2024上半年，太力科技主营业务的毛利率分别为53.77%、55.44%、58.85%、58.70%，是同行业可比公司均值的两倍多，但是净利率却不到10%。

由于注重线上推广与销售渠道建设，太力科技保持着高位的销售费用，销售费用率远超同行。

2021年-2024上半年，公司销售费用分别为1.88亿元、1.96亿元、2.8亿元、1.97亿元，占当期营收比例分别达到了30.20%、30.70%、33.55%、36.31%。相较同行可比企业，同期平均销售费用率分别为6.62%、5.89%、6.63%、6.10%，差距显著。

备受市场关注的另一组数据，是太力科技的持续低位徘徊的研发投入。2021年-2024上半年，公司研发费率分别为3.02%、3.33%、3.38%、2.7%。

截至2024年6月30日，太力科技研发团队共有138人，其中本科及以上学历60人，大专51人，大专以下27人，换言之一半多人员学历是本科以下。

研发人员占比上，2021年—2024年上半年分别是7.65%、9.92%、11.19%、12.18%，直到2023年才突增踩着线达标，此前皆未达到高新技术企业认定要求的10%。

内控管理存忧

据悉，太力科技的前身是中山市太力家庭用品制造有限公司，成立于2003年，直到2021年5月才完成股改，因此在经营的合规性和治理结构的有效性上仍有待完善。

据招股书披露，2019年至2020年，公司存在少量刷单行为。电商平台刷单主要通过公司员工或员工亲属、朋友在平台下单购买产品后，向购买人寄送赠品，发行人将刷单资金返还给参与刷单人员。针对少量“刷单”情况，公司已制定了禁止刷单制度，对刷单行为进行了整改和规范。

2021年，太力科技存在少量“好评返现”“晒图返现”行为，该期支付的返现金额为4.51万元。公司基于客户真实购买行为，通过与买家沟通后，若买家认可发行人产品与服务，愿意进行好评、晒图等产品评价，则公司给予“好评返现”“晒图返现”。2022年，公司已停止了上述行为。

在跨境电商业务培育初期，太力科技基于战略考虑，采用了跨境电商行业较为常见的多账号开店经营模式，以员工及其近亲属名义注册多个店铺公司并在Amazon平台经营多个店铺。虽然目前上述店铺公司均已注销，对应的Amazon平台店铺均已关闭，但假如未来Amazon平台认定公司历史上存在的多账号开店经营模式不具备合理商业理由且违反了该等平台的注册及运营政策，进而对公司追责，可能对公司整体经营业绩造成不利影响。

此外，2019年末，公司还存在劳务派遣用工数量超过用工总量10%的情况，不符合《劳务派遣暂行规定》的相关规定。虽然近年来公司劳务派遣用工比例已降至10%以内，但2019年劳务派遣用工超比例的情形仍存在被行政处罚的风险。

据招股说明书披露，董事长石正兵直接持有发行人73.92%股份，通过中山新正、中山魏力间接控制8.39%表决权，合计控制发行人82.31%表决权，为发行人的控股股东、实际控制人。其风险在于，实控人权力过大可能导致决策缺乏充分的制衡和监督，影响公司治理的规范性和透明度，降低投资者信心。