五家公募把脉四季度：当前A股市场估值较低，可关注复苏主题

2023年四季度已至，公募机构如何研判未来A股市场走势？投资主线又聚焦于哪些领域？

澎湃新闻记者搜集了5家公募的观点，大部分公募机构对于今年四季度以及明年的主线行情演绎普遍持乐观态度，如天弘基金、永赢基金、诺安基金、建信基金、中信保诚基金均提示了结构性的行情，并指出了后续可关注的配置方向。

行情研判方面，建信基金、中信保诚基金一致认为当前A股市场估值较低，已处于历史上性价比较高的时刻。诺安基金则表示，下季度经济数据的改善在政策呵护和低基数叠加下将是大概率事件，对未来的市场表现可以更乐观。

投资主线方面，多家公募均看好消费领域，认为消费股当前处于价值筑底和估值切换的过程。永赢基金指出，“考虑到信心重铸需要一定时间，市场修复的过程可能较为波折与缓慢，预计行业层面可能难以形成持续稳定的主线，可兼顾复苏和主题两大方向。”

经济数据改善将是大概率事件

从宏观角度出发，天弘基金认为，展望两个季度是当前能够接受的最长时间。核心是美国的货币政策约束、现实的上游资源约束，经济上行遇到天花板到底何时兑现的问题。其次，制造业的产能过剩，后面可能会比较普遍，尤其到2024年产能投放较多的时候。

“这种背景下，我们认为景气度的打法会过于拥挤，希望更重视静态价值，少看动态变化。”天弘基金进一步表示。

永赢基金认为，经济方面，四季度增长环比动能再度走强。

“A股目前处于历史分位偏低的位置，成长股几乎已处于历史上性价比较高的时刻，且在全球范围内都是低估的水平。整体而言，对权益市场或无需太过悲观，目前处于利空因素逐步衰弱的过程，利空动量消耗越多、利多动量越足，后续反转的力度可能强于预期。”中信保诚基金指出。

建信基金同样认为，当下的A股市场，股债性价比已是历史新高，以绩优股的代表——“茅指数”“宁指数”为例，盈利增速保持相对高位，但估值已到相对低位。“估值压缩到极致，等待经济修复后，景气投资重新有效，未来业绩具备高增长潜力的板块能够获得估值修复弹性。”

“当前股债收益差位于约-2倍标准差附近，市场处于较低区域，随着经济数据的改善，市场情绪与估值或有望逐步修复。”诺安基金分析称。

诺安基金表示，市场未来震荡上行的驱动因素，可能来自政策的持续推进和经济基本面数据的回升，下季度经济数据的改善在政策呵护和低基数叠加下将是大概率事件，对未来的市场表现可以更乐观。

展望后市，永赢基金表示，A股或有望震荡向上。展望四季度，随着内生增长的环比动能再度走强以及外需的逐步企稳，国内上市公司盈利有望不断上修，叠加宽松的流动性环境以及较为确定的政策加码，市场或将重拾信心，支撑A股逐步走出底部。

后市配置价值凸显

具体到配置方向上，永赢基金指出，后续可关注复苏和主题两大领域。考虑到信心重铸需要一定时间，市场修复的过程可能较为波折与缓慢，预计行业层面可能难以形成持续稳定的主线，可兼顾复苏和主题两大方向。

“一方面，受益于持续复苏，消费中的食品饮料、地产链上的家电、家居业绩存在支撑，此外医药生物绝对的估值底叠加负面事件步入尾声有望迎来周期性底部，‘困境反转’或可期；另一方面，四季度流动性仍宽松，叠加11-12月的业绩真空期，主题类板块仍有望演绎，可以从中微观层面寻找成长类的机会，关注华为链、AI、数据要素、卫星互联网等方向。”永赢基金总结道。

天弘基金认为，当前市场处于磨底阶段，配置价值凸显，并总结了以下四个配置方向：

一是周期方向，优先上游，主要考虑供给刚性和宏观预期的转向。关注半导体中的存储、被动元器件。现在暂未看到国内需求全面复苏，而从国外的库存和库存周期来看，更多的看好中游出口链相关。

二是消费方向，消费股当前处于价值筑底和估值切换的过程。

三是估值角度，高股息板块内轮换，主要选择买入滚动涨幅较小、股息分位数相对较高板块。

四是转债方面，供给端存在潜在的配置机会，目前重点防风险、控价格，等待向上波动。

从细分领域来看，中信保诚基金的投资建议是，目前顺周期的确定性较高，比如重卡、建材、化工等；估值已经被压制得极低的成长股存在较大的修复空间，比如新能源、军工、电子等。

行业配置上，建信基金则看好三条主线，一是科技进步，如半导体先进制程、人工智能产业链、新能源汽车及风光储产业链等能穿越周期的成长景气；二是生产复苏，如地产后周期受益板块家居建材行业，以及传统制造复苏受益的上游原材料等强周期行业；三是消费复苏，如创新药高质量发展带动下的医药板块，以及受益经济上行背景下的资产负债端双重改善的保险非银板块。

展望四季度，诺安基金分析称，消费电子有望周期性回升，半导体国产链将延续加速演进态势。手机等传统需求相关的消费类芯片经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期，且华为苹果发布新机拉动手机类等消费电子需求复苏。

“我们也将继续坚定拥抱以操作系统、数据库、AI大模型、行业数字化为代表的中国软科技行业和数字经济行业的发展。”此外，诺安基金还指出，展望全年，AI算力、大模型等板块经过调整后，在下半年基本面的高成长性有望得到兑现。从光模块、服务器再到国产AI算力产业链，基本面业绩将在三季度开始显现。

诺安基金进一步表示，随着三季度开始头部企业逐季兑现业绩，板块的估值分位数进一步下降，收益性价比有望持续提升，AI算力和大模型等板块在四季度以及明年有望进入业绩增长期，继续看好在今年四季度以及明年的主线行情演绎。