业绩与股价背离，常山药业“减肥药”的虚与实

《投资者网》黄韵欣

又见减肥概念股，又见股价暴涨。

近期，常山药业的股价接连攀升。与之对应的，今年上半年，公司归母净利润同比下降340.7%。股价与业绩呈明显背离。目前市场上普遍认为，常山药业股价飙升离不开其减肥药概念的影响。

对于股价异常波动，常山药业连续三次发布公告表示，公司并没有涉及减肥药功效产品的收入。然而，常山药业浇的“冷水”似乎也无法将投资者们的热情消弭殆尽。

减肥药概念的含金量？

8月31日，常山药业最低价为4.3元/股， 9月27日，常山药业的最高价为16.37元/股，增长280.7%。事实上，在此次股价大涨之前，常山药业的股价长期在5元/股上下波动。上一次常山药业股价达到19.15元/股的高峰，还是在2015年。

时间点上来看，此次股价上涨是从常山药业公布中报后开始的，但是半年报中公司的业绩表现差强人意。

今年上半年，常山药业的营业收入同比减少28.45%，归母扣非净利润同比减少369.53%。不过，9月11日及9月12日，常山药业股价日内涨幅均逾20%，打响了股价上涨 “第一枪”，此后一发不可收。

目前市场上普遍认为，常山药业此次股价异常变动与其减肥药概念密不可分。东方财富网显示，减肥药概念板块（BK1146）指数从9月上旬开始一路上扬，从850点左右增长至1106.21点。对比减肥药概念板块及常山药业股票，两者在走势上趋同。

值得一提的是，常山药业是在今年8月11日新增减肥药概念，原因是公司艾本那肽与司美格鲁肽同为GLP-1类药品。公开信息显示，司美格鲁肽注射液可以用于部分2型糖尿病患者的血糖控制，同时也适应部分肥胖患者。

事实上，虽然同为GLP-1类产品，常山药业的艾本那肽目前仅适应治疗2型糖尿病，不涉及肥胖适应症，并且暂未获批上市销售。

9月12日、9月22日及9月25日，常山药业连续三次发布公告进行风险警示。上述公告提及，公司尚未开展艾本那肽针对肥胖或减重的临床试验，公司没有涉及减肥功效产品的收入；艾本那肽最终能否获批上市及获批时间仍存在不确定性，即使未来艾本那肽上市，也面临较高的市场竞争风险，盈利情况存在较大不确定性。

“护城河”面对市场不景气

此次事件中，大众似乎一定程度上忽视了常山药业真正的主营业务——肝素类产品的研发和销售。目前，常山药业的主营产品为普通肝素原料药和低分子肝素制剂。

从业绩来看，2019年至2022年以及2023年上半年，公司营业收入分别为20.71亿元、23.64亿元、29.68亿元、23.36亿元和8.2亿元，较为波动；同期归母净利润为2.25亿元、2.53亿元、2.34亿元、1751.35万元和-1.56亿元，逐年递减，直至今年上半年由盈转亏。

今年中报显示，公司营收下降的主要原因之一是肝素原料药销量下降。值得一提的是，2022年报中公司呈列主营产品时仍包括低分子肝素原料药，该类产品的收入占营业收入的18.62%，而2023年上半年公司主营产品列表中直接未呈列低分子肝素原料药。2023年上半年，公司的普通肝素原料药营业收入同比下降19.13%，营业成本同比增加30.93%，毛利率同比下降35.29%。

中报显示，公司营收下降的另一个主要原因是低分子肝素制剂单价下滑。2023年上半年，公司低分子肝素制剂的营业收入同比下降20.25%，营业成本同比略增0.42%，毛利率同比减少8.52%。

市场层面来看，中报提及，国内肝素制剂产品市场竞争和国外肝素原料药行业需求降低，肝素行业需求下降，肝素粗品市场价格下跌。

从募集资金使用情况，也可以看出近几年常山药业面对不景气市场的局促。

8月30日，常山药业发布《2023年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》，其中提及，因外部市场环境变化等原因，包括低分子肝素制剂产品的实际市场需求低于募投项目立项时预计的未来增速，公司降低相关项目使用募集资金的投入金额。

肝素产品产业链是常山药业的“护城河”，而近年来，由于市场环境的不断变化，护城河似乎也逐渐失效中。

未来何在？

如逆水行舟，不进则退。那常山药业的未来何在呢？

除肝素系列产品外，公司透露，目前正在开发生产销售透明质酸原料及系列化妆品、枸橼酸西地那非等产品。公司表示，目前透明质酸、依克多因原料及化妆品业务占公司收入比例仍较小，将积极拓展透明质酸及化妆品业务板块，力争透明质酸及化妆品销售的规模继续扩大。

然而这条路上，也并非没有竞争者。

例如科创板上市公司华熙生物（688363.SH），就是国内透明质酸龙头。2023年中报表示，华熙生物透明质酸产业化规模位居国际前列。2022年报显示，华熙生物年内非透明质酸原料销售种类大幅增加，其中依克多因销售收入实现翻倍增长。化妆品方面，华熙生物在 2022年完成 3个化妆品新原料备案，新获得2项特殊用途化妆品的行政许可。

相较于常山药业的刚起步，华熙生物在透明质酸、化妆品及依克多因上的销售更具规模。华熙生物去年原料业务实现收入9.8亿元，原料业务中，透明质酸包括医药级、化妆品级和食品级一共200多个规格的产品。

而此前提及的常山药业GLP-1类产品艾本那肽，虽目前减肥药概念的含金量不高，但是可以用于治疗2型糖尿病。公开信息显示，上市公司华东医药（000963.SZ）以GLP-1靶点为核心，打造全球领先的糖尿病创新药物研发平台，目前已建立了涵盖口服、注射剂等多种剂型包括长效和多靶点全球创新药和生物类似药相结合的GLP-1及相关靶点 8个产品。

对于常山药业而言，如何在激烈竞争中占据一席之地，是需要思考的问题。

对于投资者而言，风吹草动之时，有人选择观望，有人躬身入局。人们通常所说，“炒股是提前布局”。然而，到底是料事如神还是风声鹤唳，只能用时间来证明。（思维财经出品）■

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