潜在税务成本影响大股东贷款增持意愿？各方如是说……

A股市场回购增持活跃，自去年10月至今，上市公司已披露的回购增持贷款规模突破1200亿元。围绕如何更充分地发挥相关政策工具的作用，市场讨论也持续深入。本周末，大股东使用增持贷后卖股还贷时面临的潜在税务成本问题，便引发热议。

潜在税务成本攀升或影响大股东增持意愿

5月24日，经济学家华生在其社交媒体账号发文，题为“上市公司大股东贷款增持为何难以落地？”，其中写到，“财政税务之前关于股东多次购买同一股票的成本计算是按照加权平均计算的（见财税 ［2016 ］36号文）。而上市公司大股东的原始股数额巨大，增持了一部分股加权计算，那么成本就非常低。任何大股东买了股份以后卖出还贷的时候，即使股价不变也要交大量的增值税和所得税产生巨额亏损。”

财联社记者就此查询财税[2016]36号文，相关规定表述如下：金融商品转让，按照卖出价扣除买入价后的余额为销售额计算缴纳增值税；其中金融商品的买入价，可以选择按照加权平均法或者移动加权平均法进行核算，选择后36个月内不得变更。

对于大股东使用增持贷后卖股还贷的增值税和所得税问题，一位从事上市公司审计业务超过10年的注册会计师对财联社记者表示，由于大股东原始取得股票的成本通常较低，确实会导致股东增持的股票加权平均后成本被大幅拉低，这在转让时就会涉及转让产生的增值税应纳税额计算偏高的问题。

“至于所得税，一般财产转让所得综合大概20%的所得税，还要加上印花税、贷款利率这些成本。”上述会计师表示，大股东在使用增持贷专项工具时，除了考虑资金成本外，会考虑额外的税务成本，如果在不做增持的情况下出售股票更灵活，就会影响使用专项贷款的意愿。

一位券商投行人士也持相近观点，其对记者表示：“部分大股东在筹划增持时，对税务成本的测算甚至优先于对股价的判断。”因此，大股东使用增持贷后卖股还贷时如何计税，确实是一个值得深入探讨的问题，若能完善相关政策细节，对大股东使用专项贷款后的税务成本问题做出针对性的安排，有望进一步释放大股东使用专项贷款进行增持的积极性。

增持回购决策更多基于发展信心和价值认可

当然，多位市场人士也对财联社记者表示，影响大股东增持意愿的因素来自多个方面，税务成本问题只是其一。

某四大行承办过回购增持再贷款项目的投行部负责人告诉记者：“在我们对接的客户之中，不管是上市公司还是重要股东，其回购和增持的根本出发点还是基于对公司长期发展的看好。事实上，很多公司在使用政策工具增持和回购的时候，并没有过多的去考虑后续减持的问题。”

该负责人进一步表示，“回购增持贷款作为一种金融工具，其本质是为公司或股东个人提供低成本的资金，帮助那些有回购增持诉求的上市公司及重要股东更有效地实施回购和增持计划。事实上，不管是不是使用回购增持再贷款这一政策工具，上市公司和股东在增持回购时所面临的税务成本是一致的，并不会因为是否使用了再贷款而变多或变少。”

一家正在实施大股东增持计划的上市公司相关负责人也对财联社记者表示：“我们大股东前期及目前正在进行的增持股票行为，主要是基于对公司未来发展前景的信心及中长期投资价值的认可。增持后的股票是否及何时减持均未确定，而只有减持时才可能涉及相关税费，故不会因此实质性影响大股东增持意愿。”

回购增持专项贷款持续活跃

自从去年10月，中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》以来，回购增持再贷款这一政策工具便受到市场密切关注。

业内人士普遍认为，上市公司和重要股东的回购增持行为，能增加资金流入，提高市场的活跃度和流动性，有利于资本市场的健康发展，同时还能通过优化上市公司股权结构、提升上市公司治理能力，推动企业长期价值的释放。

WIND数据显示，截至5月25日中午，近600家上市公司获得股票回购增持再贷款授信，合计额度达1237.05亿元，约占首期再贷款总额度的41%。其中，上市公司回购再贷款合计额度约783.77亿元，重要股东增持再贷款合计额度约453.73亿元。

多数上市公司及重要股东在发布回购和增持计划时表示，回购增持行为基于对上市公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的坚定认可。