并购王永泰运业绩“变脸”之殇

无论上市前还是上市后，永泰运（001228）的并购步伐从未停止，这也在一定程度上推动着公司业绩上涨。不过，上市次年，永泰运的这一招数不奏效了。8月22日，永泰运对外披露了2023年半年报，公司上半年营收、净利双降，并且存货规模也创出了近年来新高。不断并购之下，永泰运潜藏的商誉风险也越来越大，商誉值已推高至2.08亿元。

上市次年业绩接连下滑

2023年是永泰运登陆A股的第二年，然而，公司先后披露的一季报、半年报均不乐观。

8月22日，永泰运披露的2023年半年报显示，公司报告期内实现营业收入约为12.03亿元，同比下降27.3%；对应实现归属净利润分别约为1.03亿元，同比下降25.48%；对应实现扣非后归属净利润分别约为8471.31万元，同比下降33.63%。

永泰运表示，报告期内公司营业收入出现一定下降主要系本期国际海运费价格较去年同期出现明显波动。

据了解，永泰运在2022年4月登陆A股市场，公司所属跨境化工物流领域，是一家主营跨境化工物流供应链服务的现代服务企业。在上市之前，永泰运业绩处于稳步增长状态，其中2019-2021年实现营业收入分别约为8.27亿元、9.52亿元、21.45亿元；对应实现归属净利润分别约为6355万元、7421万元、1.68亿元。

上市当年，永泰运业绩表现也较为理想，2022年实现营业收入、归属净利润分别约为30.12亿元、2.94亿元。

不过，永泰运的这种业绩增势并未持续，上市次年就被打破。

从营收构成来看，2023年上半年永泰运跨境化工物流供应链服务贡献营收占比最高，该服务报告期实现营收7.86亿元，占比65.3%；供应链贸易服务、仓储堆存服务、道路运输服务实现营收分别约为3.1亿元、4689.42万元、2903.2万元，占比分别为25.79%、3.9%、2.41%。

业绩不理想的永泰运今年二级市场表现也不乐观，公司今年2月7日盘中最高价为65.58元/股，之后接连走低，截至8月22日收盘，公司股价报37.5元/股，总市值为38.95亿元。

永泰运实控人为陈永夫、金萍夫妇，截至今年上半年末，陈永夫直接持有上市公司30.81%股份，金萍通过宁波永泰秦唐投资合伙企业（有限合伙）间接控制公司6.31%的股份，陈永夫和金萍夫妇合计控制上市公司37.12%的股份。

账上商誉增至2.08亿元

截至今年上半年末，永泰运账上商誉也由期初的1.55亿元增至2.08亿元。

商誉走高背后，永泰运是一家颇爱并购的企业。上市前，永泰运曾在2015-2019年先后收购了宁波市永港物流有限公司100%股权、喜达储运（上海）发展有限公司100%股权、青岛百世万邦国际物流有限公司75%股权和宁波凯密克物流有限公司100%股权。

上市后，永泰运仍未放慢并购步伐，曾收购天津瀚诺威国际物流有限公司100%股权、浙江嘉州供应链有限公司51%股权、宁波甬顺安供应链管理有限公司100%股权。之后，永泰运更是变更募投项目收购绍兴长润化工有限公司100%股权，公司频繁并购的行为也曾遭到监管层追问。

值得一提的是，近期，永泰运再度抛出了并购计划，公司拟以现金1246.2万元收购睿博龙60%股权。

公告显示，睿博龙交易对方做出业绩承诺，标的2023-2025年各年度净利润平均不低于300万元，即业绩承诺期内累计承诺净利润不低于900万元。而据睿博龙披露的财务数据，公司2022年、2023年1-2月实现净利润均为亏损状态。

投融资专家许小恒对北京商报记者表示，上市公司频繁并购会推高账上商誉，而商誉一直被认为是绞杀公司业绩的头号“杀手”，并购在增厚公司业绩的同时也埋下了隐患，对于并购，上市公司要审慎决策。

针对相关问题，北京商报记者向永泰运董秘办公室发去采访函，不过截至记者发稿，对方并未回复。

贸易业务增长推高存货

作为一家跨境化工物流行业公司，永泰运不直接从事生产，但公司今年上半年存货却达到了1742.12万元，也是近年来同期的最高水平。

经同花顺iFinD统计，在2020年上半年末、2021年上半年末、2022年上半年末，永泰运存货分别为208.01万元、301.47万元、385.89万元。

不难看出，永泰运今年上半年存货较往年同期出现明显增多。

对于公司存货的构成，永泰运2021年上市招股书中曾有介绍，称公司存货内容系合同履约成本、未完成劳务和低值易耗品，报告期各期末金额较小，其中低值易耗品主要为仓储作业所需的托盘、物料等，未完成劳务为未达到收入确认条件但已经实际发生的成本，如货物装载出运前实际发生的拖柜费、装卸费等。

针对公司上半年末存货大增的原因，永泰运称主要是贸易业务增长所致。

另外，今年上半年永泰运经营活动产生的现金流量净额为-1.19亿元，而在去年同期该数值为548.78万元，这也是公司经营活动产生的现金流量净额近年来同期首次为负值，2019年上半年、2020年上半年分别为3327.54万元、2737.41万元。

财经评论员张雪峰对北京商报记者表示，经营活动产生的现金流量净额受销售额、成本、应收账款、现金流出项等多方面影响，销售额下降、成本增加、应收账款增加或现金流出项增加都可能导致经营活动产生的现金流量净额下降甚至出现负值，是企业财务状况不良的信号之一。“具体原因是什么，都需要进一步的财务分析和调查来确定问题的原因，并采取相应的措施来解决。”张雪峰如是说。

北京商报记者 马换换