上市首日破发，澜沧古茶盈利下滑、存货高企等问题待解

"普洱茶第一股"来了。12月22日，普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称"澜沧古茶"）正式在港交所主板上市，当日开盘价为10.7港元/股，发售股份数2100万股。截至收盘报8.7港元/股，跌幅达18.692%，港股市值1.83亿港元。

资料显示，澜沧古茶的产品以普洱茶叶为主，包括红茶、白茶、调味茶，拥有1966、茶妈妈、岩冷三大产品线。此次澜沧古茶扣除发行费用后的上市募集资金，将拟用于建立现代化物流及仓储中心及改良现有生产车间，建立销售渠道、品牌建设及产品营销，在茶行业做战略投资及收购，升级资讯科技基础设施、加强研发能力等。

澜沧古茶的上市之路颇为坎坷。在冲击港股IPO之前，澜沧古茶曾意图在A股上市。2020年7月，证监会官网发布澜沧古茶招股书，但在上会前夕，澜沧古茶撤回了申报材料。之后澜沧古茶开始转战港股市场，于2022年5月和2023年2月两度向港交所递表。2023年8月，澜沧古茶第三次在港交所递表，并通过聆讯。至今日，澜沧古茶终于成功在港交所敲钟，成为"普洱茶第一股"。然而，上市即破发，澜沧古茶的日子似乎没有想象中那么好过。

北京商报记者注意到，目前澜沧古茶存在盈利能力承压、存货持续飙升等问题。

茶叶是一种高毛利产品，在业界已经成为一种共识。根据可查询到的数据，澜沧古茶的产品毛利率不算低，其高端经典产品线1966熟普洱茶的毛利率最高达82.4%。但值得注意的是，近年来澜沧古茶的毛利率水平正在不断下滑。招股书显示，2020年至2023年6月末，澜沧古茶的毛利率分别为70.4%、65.9%、65.9%、60.3%，处于下滑趋势。

同时，澜沧古茶净利润也一路走低，2020年至2023年6月末，其归母净利润分别为1.23亿元、1.31亿元、7221万元、2437万元。

业绩逐年下滑的同时，澜沧古茶还面临着存货高企可能带来的风险。在报告期内，澜沧古茶的存货分别高达4.7亿元、6.36亿元、7.84亿元和8.35亿元；存货周转日数分别为1345日、1061日、1641日及1588日，存货水平不断上升。在业内看来，存货高企会占用企业资金，加剧资金压力。较高的存货余额规模增加了资金占用、降低资产周转能力，会对公司财务状况造成不利影响。

对于存货高企，澜沧古茶在招股书中解释道，在符合标准的贮存条件下，普洱茶适宜长期保存，适当的存货规模有利于企业降低自然气候变化导致的风险，实现对原料采购成本的有效管控，保持生产经营的主动性和灵活性。但澜沧古茶也坦承，"鉴于存货水平及存货周转日数高，我们的业务需要大量营运资金。如果公司的存货水平在未来大幅上升，可能会对其财务状况及现金流量造成重大不利影响"。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，中国茶叶产业现已进入到了规范化、专业化、品牌化、资本化、规模化的2.0时代。澜沧古茶此前一直在寻求A股上市，但结果并不尽如人意，港股上市可以让澜沧古茶相对容易地去寻求资本赋能以及规模化的发展，但整体来看，上市并不会对澜沧古茶的发展起决定性的作用。

朱丹蓬认为，澜沧古茶未来的品牌化、成长性都还有待提高。澜沧古茶未来应着力于品质食品安全场景的创新、渠道的拓展、服务体系的升级、客户黏性的加强，才能实现可持续发展。

关于上述问题，北京商报记者向澜沧古茶投资者关系团队官方邮箱发去了采访函，但截至发稿未收到回复。