联亚药业一直在深耕却难见“首仿药” 南海农商银行不良核销激增 | IPO观察哨

企业动态：

【风和医疗IPO终止】

8月23日，上交所公告显示， 江苏风和医疗IPO终止，保荐机构为中国国际金融股份有限公司。风和医疗于2023年6月30日申请科创板IPO，经历一轮问询，于2024年6月29日更新财报并恢复审核，在8月23日撤回IPO申请。

风和医疗是一家国内领先的专注于微创外科手术器械及耗材的研发、生产和销售的创新型企业。

【鸿安机械IPO终止】

8月23日，深交所公告显示，苏州鸿安机械IPO终止。鸿安机械于2022年6月30日申请创业板IPO，2023年3月23日过会。但过会后长达17个月仍未提交注册，最终在2024年8月23日撤回IPO申请。鸿安机械主要从事智能物流技术装备的研发、设计、制造和销售。

【天工股份IPO将上会】

8月23日，北交所公告显示，江苏天工股份IPO将于2024年8月30日上会审议。公司主要从事钛及钛合金材料的生产、研发与销售，将原材料海绵钛（或添加其他金属元素） 通过配比、熔炼、锻造及各种精加工手段，制作成能最大程度发挥钛及钛合金材料组织性能的产品，以板材、管材、线材等形式广泛应用于化工、消费电子等领域。

企业舆情：

【联亚药业IPO：一直在深耕却难见“首仿药”，能挤出“水”的研发投入在糊弄谁】

作为主营仿制药的科创板拟上市公司，衡量科创属性的一大共识就是是否拥有“首仿药”，即首先仿制生产并上市销售的仿制类药品。遗憾的是，联亚药业自2005年成立以来，未曾上市过一款“首仿药”。

招股说明书中，联亚药业表示“公司在研产品中有较多产品属于潜在的首仿药物，以结合雌激素缓释片（激素缓释片）为例，该产品原研药1942年获批，但迄今为止市场上未有一家仿制药公司能够成功仿制该药品，公司在研的结合雌激素缓释片仿制制剂已申报FDA（美国食品药品监督管理局）审评，有望成为首仿药物。”

直至2024年6月29日财务资料更新，仍未有“首仿药”获批。

在创新药市场挤压、仿制药竞争愈发激烈的背景下，联亚药业的“潜在首仿药”信服力并不高，待到真正上市时是否为首仿药存在较大不确定性，而预估的获批时间一再延迟或说明药品审核遭遇重大阻碍。

2021、2022、2023年，联亚药业的营业收入波动较大，各年度净利润持续增长。

各期研发费用分别为8250.17万元、10288.91万元、8873.51万元，占营业收入的比例为12.76%、18.70%、12.67%。

看似投入不低的研发费用中，其实有不少“水分”。

2020年至2022年，研发费用中的股份支付金额不断攀升，该费用是因授予研发部门员工股权激励而产生。2021年8250.17万元的研发费用当中，有2003.57万元为股份支付，占比接近四分之一，而这个数字在2019年仅为113.82万元，占比2.34%，短短两年时间，股份支付占研发费用的比例翻了十倍。

联亚药业或将股份支付作为提升公司研发费用的一种手段，尤其是考虑到公司实控人张国华、董事胡廷默、监事会主席陈义生等6位高管也是研发人员，股份支付的增加，这些董监高同样获益。（来自：华财信息）

【佛水环保IPO：同业竞争、关联交易叠加国资流失，难以解开的“死结”】

佛水环保前次深交所主板IPO撤材料，或许与其难以释疑涉嫌国有资产流失问题有关。然而，此番卷土重来再次申请主板上市 ，依然无法绕过这个问题。

在首轮审核问询中，交易所发出质询，要求其“充分论述历次增资价格的公允性”以及“说明历次增资过程中是否存在国有资产流失的情形”。令交易所对佛水环保股东增资价格公允性产生质疑的，乃是之后一家名为香港中华煤气有限公司的香港上市公司。

在业绩节节攀升的情况下，佛水环保及其大股东水业集团同意香港中华煤气一而再以一个较低的价格增资入股。这实在令人费解，无怪乎交易所提出是否存在国有资产流失的质询。

资料显示， 两大股东评估基准日仅相距两个月，估值差异高达6.73亿元。

佛水环保表示，由于两次评估的对象和范围不同，第二次增资评估时各子公司之间存在内部交易抵消以及新增佛水环保本部管理费用，导致第二次增资评估时合并口径的净利润有所下降，进而影响评估值。

也就是说，关联交易和新增的管理费用对佛水环保业绩影响较大，挤干“水分”之后，所得净利润并未达到账面表现出来的水平，以致估值有所下滑。

佛水环保与其控股股东水业集团的子公司佛山市环境保护投资有限公司存在重合客户及供应商，并且，佛水环保与佛山环投还共同参与了三水区农村生活污水分散式治理项目（一期）、高明区农村分散式生活污水处理工程等项目。此外，控股股东及实际控制人控制的华邦集团、佛燃能源、文科园林等企业与佛水环保均存在少量同业竞争。（来自：华财信息）

【南海农商银行IPO：不良核销激增，股权高度分散】

南海农商银行的IPO进展缓慢，与IPO的整体环境有关，但其自身存在的一些问题也不容忽视。

2022年，南海农商银行曾收到国家金融监督管理总局派出机构的监督检查意见，意见内容包括该行资产质量劣化压力加大，不良资产处置力度不足；普惠金融指标考核不达标，大额贷款占比不达标且较年初有所上升；票据业务增速超30%的预警值；资金业务运营杠杆倍数超1.5倍的监管要求；现金管理类理财产品待整改规模不降反升；投资省外非金融企业债券占比为82.08%，风险偏高等。

到了2023年再次收到监督检查意见，上述提到的问题仍有多项于2023年一季度继续存在，包括不良资产处置力度不足、资金业务风险仍存、普惠金融监测指标不达标、异地贷款余额仍有增长等。南海农商银行在招股书中表示，截至2023年末，上述问题大多已整改完毕。

根据该行数据，最近三年核销数据差异巨大，2021年-2023年分别为7916.4万元、3.81亿元、11.62亿元。2023年的激增是否是在监管的监督下整改后的激增，外界不得而知。

目前，南海农商银行持股5%以上的股东共4家：佛山市南海区国有资产监督管理局控制的佛山市南海承业投资开发管理有限公司、能兴控股集团有限公司、广东恒基实业投资发展有限公司、广东长信投资控股集团有限公司，持股比例分别为6.03%、5.29%、5.16%、5.05%，此外还有其他51名法人股东及10861名自然人股东，无控股股东及实际控制人。股权变动的风险较大。（来自：洞察IPO）