美国2月PCE——通胀大决战？

超预期CPI、PPI数据影响下，本周美股大盘终结五周强势连涨，1972年以来最猛连涨势头熄火。

通胀前景的不确定，让美联储又多了继续按兵不动的理由。

但也有分析师相信，1月是新年伊始，企业可能会季节性提价，对美国通胀前景真正的考验是火热的读数是否会持续到2月份，尤其是美联储最为关注的核心PCE物价指数。对追求“持续价格稳定”的美联储而言，1月超预期的通胀数据，也可能意味着今年大部分时间都不会有降息。

CPI、PPI超预期，市场收敛降息预期

本周公布的数据显示：美国1月CPI同比增3.1%，高于预期的增2.9%，CPI环比增0.3%，高于预期的增0.2%；1月PPI同比增长0.9%，放缓程度不及预期，环比增速超预期加快至0.3%，为五个月来最快的增长速度，大大高于经济学家预测的0.1%；核心PPI同比增长2%，环比增长0.5%，加快增长程度均超出分析师预期。

由于周五公布的PPI出人意料地大幅增长，令市场担忧CPI回升并非仅仅是由于季节性因素。

报告显示，上月商品价格下降了0.2%，除贸易和运输外的服务业价格环比上涨了0.8%，是有记录以来超过的第二大月度涨幅。大部分涨幅是由医疗保健、专业服务、金融服务和娱乐等领域的上涨推动的。其中，金融服务和医疗保健价格涨幅较大，酒店价格也大幅上涨。

尽管商品成本下降，但1月份超预期的CPI和PPI数据对美联储官员来说可能是个坏消息。部分官员认为，需要看到通胀进一步回落的证据才能支持降息，但眼下，美国经济服务业价格依然强劲，显示美联储对宽松政策采取更加谨慎的态度是正确的。

DWS集团美洲首席投资官David Bianco在一份报告中指出，目前的宏观条件不支持很快降息，物价走向仍存在太多不确定性，美联储短期内不可能放松货币政策。

市场目前认为美联储在3月和5月会议上降息的可能性很小，6月是美联储降息周期的新共识起点。

互换合约定价显示，交易者预计今年美联储共降息85个基点，较两周前预计的150个基点缩水超过40%。两周前市场预计5月首次降息，现在预计最有可能6月降息。

2月PCE，通胀迎来决战时刻？

虽然美联储最为关注的核心PCE物价指数近期表现相对温和，但考虑到PPI是PCE物价指数的计算因子之一，将于2月29日公布的1月PCE可能也会出现超预期加速回升。

鉴于强劲的PPI和CPI报告，花旗首席美国经济学家Andrew Hollenhorst预计，核心PCE物价指数的环比涨幅将从12月的0.2%增至0.4%。

美国银行经济学家Stephen Juneau和Michael Gapen同样预计，1月份核心PCE物价指数涨幅将达到0.4%。

此外，准确预测了CPI上行的高盛也在周五将PCE通胀预期从0.35%上调至0.43%：

分析师写道：

1月PPI增幅高于预期。核心PPI涨幅远高于一致预期，剔除食品和能源的生产者价格指数上涨了0.5%，剔除食品、能源和贸易服务的生产者价格指数上涨了0.6%。年初的价格上涨很可能推动了医疗类价格的走强，我们还假设金融服务类价格在春季会恢复到更正常的连续读数。根据PPI、CPI和进口价格报告中的细节，我们估计1月份核心PCE价格指数上涨0.43%（前值为0.35%），同比增长率为2.85%。此外，我们预计1月总体PCE价格指数环比增长0.36%，同比增长2.39%。1月份新屋开工下降14.8%，远低于一致预期的持平值，且低于上调后的12月份水平。1月份营建许可减少了1.5%，低于一致预期的增加。我们将第一季度GDP跟踪预期下调0.2个百分点至2.3%，将国内最终销售预期下调相同幅度至2.6%。我们未将第四季度GDP的前一季度跟踪数据维持在3.2%，而之前报告的数据为3.3%。

如果1月核心PCE真如分析师预计达到0.4%，意味着六个月的年化PCE读数将为2.4%，高于之前的1.9%——这对美联储官员来说又是一个令人担忧的信号。

有分析指出，目前许多机构将1月通胀数据视为季节性因素影响下的异常值，所以，对美国通胀前景真正的考验是，通胀加速的状况是否会延续到2月。

不过，PNC资深经济学家Kurt Rankin周五警告称：

一个月的数据并不能代表一种趋势，但持续的工资压力和服务业方面看似永不满足的消费需求至少可以防止2024年1月PPI反弹被断章取义地视为异常值。

针对上月超预期的通胀数据，旧金山联储主席戴利（Mary Daly）在周五的讲话中表示，通胀风险依然存在，并表示要完成将通胀率拉回到美联储2%的目标需要“坚韧不拔的毅力”，美联储需要"抵制在需要耐心时迅速采取行动的诱惑，并准备好随着经济的发展灵活应对"。

她还指出，到目前为止公布的1月数据并没有让她感到意外：

这些数据完全在正常......波动范围之内。经济的转折点，即经济开始放缓至更可持续的步伐时，总是崎岖不平的。我现在看到的是通胀的持续进展，就月度估计值而言，通胀会有所波动，但进展仍然存在。

戴利还表示，美联储追求的是"持久的价格稳定"。但这可能意味着美联储会在今年大部分时间里按兵不动，以完成这一任务。

但很少有人为此做好了准备。