新“国九条”改变了什么

本文转自：浙江日报

浙企积极应对资本市场监管新规

新“国九条”改变了什么

本报记者 吉文磊

日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，涉及提高上市门槛、加大监管力度、推进中长期资金入市、深化改革开放等9个方面。其中，市场关注度最高的莫过于对企业上市门槛和退市机制的调整。这些政策直接决定了企业在股市的去留，也影响着整个资本市场的“活水”质量。

一边是严把上市关，一边是加大出清力度，对于那些怀揣资本梦的浙江企业来说，新“国九条”意味着什么？

上市门槛更高

企业定力受考验

新“国九条”同时提高了主板、创业板和科创板上市门槛。

根据规定，沪深主板共有三个上市财务标准，企业在上市时可任选其一。新规之下，第一、二套上市标准的净利润、现金流、收入指标，第三套标准的市值和收入，均有所提高。

以多数企业选择的标准一为例，新规要求，发行人最近三年累计净利润需要达到2亿元，最近一年净利润不低于1亿元；最近三年累计经营活动产生的现金流量净额不低于2亿元，或最近三年累计营业收入不低于15亿元。

相较之下，科创板对收入和营收的要求激增。标准一中，原先近两年累计净利润不低于5000万元的要求，改为不得低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元。

动辄几千万元甚至上亿元的增量要求，打乱了不少企业的上市计划，许多人直呼：上市更难了。

“据我了解，新‘国九条’发布后，原先不少计划冲刺科创板的企业，已开始考虑转战北交所了。”近日，浙江某地的金融主管部门工作人员向记者透露。

事实上，“上市难”已不是一个新鲜话题。同花顺Ifind数据显示，今年以来，至少有108家浙江企业更新上市申报进度，其中，中止、终止和撤回的企业共有79家。

有观点认为，此前，市场对“上市难”已有足够预期，但主要集中在上市审核阶段。随着新“国九条”提高硬性财务标准，上市企业在源头上会“掐得更紧”，进而避免可能存在的违规操作。

“这背后是监管层通过供给侧改革，解决资本市场供需不平衡的问题。”宁波大学教授刘起贵表示。

刘起贵认为，目前，中国上市公司超5300家，继续维持每年数百家企业的上市节奏已不现实。“当前一级市场已占据很多资金，我们要考虑市场的承受能力，确保资本市场的流动性。”刘起贵说。

提高上市门槛，也是监管层回应投资者呼声的表现。去年6月至今年1月，A股持续下跌，引起不少投资者的悲观情绪。同期，部分上市企业业绩不合格，或瞒天过海，把股市当成提款机的情况屡有发生。此次提高门槛的目的之一，就是保证资本市场的“活水”质量，剪断各种利益勾兑链条，保护投资者的利益。

2020年至2023年，A股经历大幅扩容的过程，浙江企业也乘势迎来上市高峰期，共新增上市企业253家，平均每年53家。因为上市，不少企业走向了更广阔的平台，同时也拥有了更多的机遇和财富积累。

“不可否认，过去四年IPO扩容，浙江企业是受益者，这也说明，IPO是讲究市场和时机的。”刘起贵指出，企业还需“打铁自身硬”，在合适时机找到合适的资本赛道。

虽感惋惜，但不少企业负责人都保持了平常心。浙江巨跃齿轮有限公司总经理吴多兵认为，提高上市要求，从企业长久发展角度看是“利大于弊”，有利于敦促企业花费更多精力投入自身发展。另外，保持平常心态，也是对行业和企业信心的表现。

“企业也不能总盯着资本市场。”吴多兵说，浙江的银行机构上前服务意识较强，当下贷款利率也处于历史低位，企业需要资金发展时，选择银行合作也是不错的选择。

小盘股受影响

北交所成新选择

“出口关”方面，新“国九条”提出了四类强制退市标准，监管全面趋严。

比如，沪深两市主板分别将亏损企业退市风险警示标准，从“净利润为负+营业收入不足1亿”的标准，改为营业收入从现行标准“低于1亿元”提高至“低于3亿元”，并将“利润总额”纳入亏损考量范围，修改后指标为“利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值”。新规同时提出，加大对“借壳上市”的监管力度，精准打击各类违规“保壳”行为。

加大出清力度、削减“壳”资源价值的新规，在上周吓退了不少微盘股投资者，4月15日、16日，微盘股连续两日重挫。至4月16日收盘，万得微盘股指数继上个交易日下跌8.88%后，再跌10.55%。

面对市场的激烈反应，监管层不得不出面澄清，指出明年触及退市的公司数量仅有30家左右，而可能触及退市风险警示的公司约100家。这一数据相较于A股市场5300多家上市公司的总量来说，比例极小。但无论如何，新政还是对少数浙企敲响了警钟。

需要指出的是，此轮退市新规中，除了财务指标，还涉及强制分红等其他要求，这对小微盘股产生不小影响。一种观点认为，今后小微盘股退市风险更高，投资价值也会降低，这是导致上周小微盘股大跌的重要原因。

在此背景下，“小而美”的北交所正成为不少企业的选择。作为中国最年轻的证券交易所，其肩负着打造服务创新型中小企业主阵地的重要使命，同时也为资本投资“更早、更小、更新”提供了机会。

这一趋势早见端倪。以浙江企业为例，今年以来，更新申报询问情况的企业共有13家，其中有9家在北交所，这说明，越来越多企业正用脚投票，加入到北交所的大军中。

新三板评论人周运南认为，沪深交易所上市和退市机制的调整，为北交所腾挪出了更大的空间和更多的潜力，北交所可以为更广大的创新型优质中小企业提供更广阔的上市舞台。