一文读懂：本世纪历次美国大选后市场如何走？

随着出口民调显示特朗普在所有七个摇摆州都处于领先位置，“懂王”再度入主白宫似乎已“十拿九稳”。这也令许多交易员的目光，开始转向了大选后市场的潜在走向上。

那么，在本世纪以来的历次大选日后，美国市场都是如何走的呢？德意志银行策略师Henry Allen对此进行了一番具体梳理。根据他的统计，选后的市场反应差异很大：2000年以来的六次美国大选后，截至11月底，标普500指数有三次上涨，另外三次下跌。10年期美国国债收益率则有四次下跌，两次上涨。

这几次选后市场的经历，可以说各不相同。例如，2008年时市场对大选结果其实并不感冒，因为奥巴马的胜利是人们普遍预期的。相比之下，2016年，特朗普的意外胜选则造成了一次巨大冲击，推动美国国债收益率大幅上升。

当然，在大选后，消息面上往往也会有其他风险事件对市场产生影响，例如，2020年大选后股市曾表现活跃，这是因为辉瑞公司在随后一周宣布疫苗上市，为疫情下的市场提供了支撑。2012年，人们则因对美国财政悬崖和希腊主权危机状况的担忧加剧，而导致市场陷入困境。2008年，全球金融危机期间股市也遭遇了暴跌。

因此，大选结果并不是选后市场的唯一变量，就如同本周人们还也将重点关注周四的美联储决议一样。这一点投资者在今年交易时可能也需要考虑进去……

2020年(拜登vs特朗普)

选后市场特征：美股在当次大选后上涨，最初是因为佐治亚州参议院竞选悬而未决，导致政府出现分裂，而疫苗消息则进一步提振了市场。

2020年，大选当晚的结果最初并不确定，因为特朗普的表现一度优于民调，他与拜登的差距比预期的要小。但很快，拜登获胜的迹象就已非常明显，甚至在主流媒体正式宣布他获胜之前就已十拿九稳。

起初市场出现反弹，因为看起来会出现一个分裂的政府局面，即拜登赢得总统职位，而共和党保住参议院。参议院的控制权当时将取决于次年1月初在佐治亚州举行的两次决选，尽管民主党最终赢得了这两次决选并控制了参议院，但这并不是在当年11月大选后人们第一时间的预期。

事实上，当时市场反弹背后的说法是，分裂的政府可能是积极的，因为共和党掌控参议院将阻止增税和加强监管。尽管这一幕也可能意味着财政刺激减少，但由于市场对美联储采取更多宽松行动存有预期，这依然提振了流动性交易。

2020年大选后的周一，辉瑞疫苗发布进一步提振了市场，随后其他候选疫苗也相继发布。疫苗有效性数据超出预期，缓解了人们对社会可能不得不长期与新冠疫情共存的担忧，为恢复正常生活提供了一条途径，因此风险资产在大选后表现良好。但同时，当年也有其他与疫情相关的事件发生，这才是那段时间全球经济最为重要的变量。

(标普500指数和美债收益率在2020年大选前后表现)

2016年(特朗普vs克林顿)

选后市场特征：特朗普意外胜选导致美债收益率快速上升。

在21世纪以来的历次选举中，从市场和政治角度来看，2016年的选举结果是最令人惊讶的，因为民意调查普遍指向希拉里·克林顿获胜，预测和博彩市场也是如此。此外，当年的大选结果显示，共和党在国会大获全胜，取得了共和党红潮——而不仅仅只是特朗普当选了总统。

随着共和党重新掌权，财政刺激政策的大门随之敞开。随后，特朗普政府在2017年签署的《减税与就业法案》确实实现了这一目标——该法案包括所得税和企业税的减免。美国国债收益率在2016年大选结果公布后大幅上升，因为人们之前并未对这样的结果充分定价。

在2016年大选周(大选日一般为周二)的周三，10年期美国国债收益率上涨了20bps，周四又上涨了9bps，周五为节假日，后一周的周一则上涨11bps。美债收益率的持续上涨此后其实一直延续至了年底，从大选之夜的1.85%一路上涨至了年底的2.44%。

(标普500指数和美债收益率在2016年大选前后表现)

2012年(奥巴马vs罗姆尼)

选后市场特征：对财政悬崖和欧债危机的担忧引发避险情绪。

2012年的大选结果基本符合预期，因为人们普遍预计奥巴马将连任，而当晚结果就已经明朗。

然而，随后市场却出现了避险走势，标普500指数在选后第二天下跌了2.4%，第三天又下跌了1.2%。

这部分原因是人们担心所谓的美国“财政悬崖”，即自动削减赤字机制的启动，导致政府财政开支被迫突然减少，这可能会导致经济增长大幅放缓。此外，共和党在这次选举中控制了众议院，这意味着分裂政府的局面将继续，奥巴马仍需要与共和党妥协才能通过立法。因此，人们担心驴象两党能否及时达成妥协。

除了财政悬崖，当年希腊局势也备受关注。大选那一周，市场一直在关注欧盟何时决定发放最新救助资金。鉴于这种不确定性，欧元区主权债券利差因此扩大——意大利10年期国债收益率与德国国债收益率之差在美国大选后的第二天扩大了7个基点，第三天又扩大了13个基点。因此，欧洲方面的动向也在当年选举后抑制了全球风险偏好情绪。

(标普500指数和美债收益率在2012年大选前后表现)

2008年(奥巴马vs麦凯恩)

选后市场特征：大选后市场遭遇抛售，但主要是受全球金融危机和非常疲软的经济数据影响，而非受选举结果影响。

从政治角度来看，2008年大选奥巴马胜出，是21世纪历次美国总统选举中最不令人感到意外的结果。奥巴马在民意调查中一直处于领先地位，最终大选的结果也颇为悬殊。在选举人团投票中，奥巴马以365比173领先，同时在普选中领先7个百分点。从市场角度来看，选举并没有引起太大的直接反应，因为奥巴马的胜利已被广泛计入价格。

然而，市场此后确实遭遇了大幅抛售，因为选举是在全球金融危机的背景下进行的——当时经济仍在恶化。事实上，标普500指数在选举后的周三下跌了5.3%，因为ADP报告显示10月份新增就业岗位为-15.7万(预期为-10.2万），而ISM服务业指数为44.4(预期为47.0)。然后在周四，标普500指数又下跌了5.0%。

此时，大环境已变得极为糟糕。在距离大选前不到两个月，雷曼兄弟破产。当年10月15日，标普500指数创下1987年黑色星期一以来的最大单日跌幅(-9.03%)。在距离大选日不到一周的10月29日，美联储再次降息50个基点，将利率降至1%。

(标普500指数和美债收益率在2008年大选前后表现)

2004年(布什vs克里)

选后市场特征：随着小布什第二任期的政策延续，市场出现上涨。

从政治角度来看，2004年的选举结果相当接近，时任总统乔治·W·布什仅赢得286张选举人票，这是最后一次两位候选人均未获得超过300张选举人票的情况。但选举结果其实大致符合人们预期，因为民意调查显示小布什在选举前几个月一直领先，而且他在俄亥俄州等关键战场州的民意调查中也处于领先地位。这一结果意味着小布什赢得了第二任总统任期，共和党也控制了众议院和参议院。

大选结果公布后，市场强劲反弹，标普500指数在选举周的周三上涨了1.1%，周四上涨了1.6%。市场认为这意味着政府政策将保持连续性，在小布什担任总统期间，税收不太可能上涨。选举后强劲的数据也助推了这一趋势，选举周周三的ISM非制造业报告为59.8(预期为58.0)。当周周四，首次申请失业救济人数为33.2万(预期为34万)。

(标普500指数和美债收益率在2004年大选前后表现)

2000年(布什vs戈尔)

选后市场特征：由于选举不确定性持续整整一个月，市场出现明显的避险走势。

这是一次令人难以置信的势均力敌的选举，也是近年来最具争议的一次。结果取决于佛罗里达州，两位候选人都需要拿下佛罗里达州才能赢得选举人团多数票。选举之夜，佛罗里达州的结果在戈尔和小布什之间摇摆不定。由于选举结果取决于不到0.5%的差距，因此该州必须进行机器重新计票。戈尔的团队还要求对佛罗里达州四个县的选票进行人工重新计票，这些县均位于民主党地区。

在随后的一个月里，小布什团队试图阻止正在进行的重新计票，双方展开了长时间的法律纷争。尽管佛罗里达州的选票随后于11月26日得到认证——布什领先537票，但戈尔随后提起诉讼，因为一些重新计票工作尚未完成。最终，佛罗里达州最高法院支持戈尔，下令对不足票数进行人工重新计票，不足票数是指已投票但机器未记录的票数。

美国最高法院于12月9日暂停了人工重新计票，同时听取了辩论，最终裁定人工重新计票违反了确保法律平等保护的第14条修正案，并且重新计票不可能满足联邦法律规定的12月12日的“safe harbor”期限，即各州必须在选举团开会六天前确定其选举人。

在最高法院作出裁决后，戈尔于12月13日——即选举日后五周，正式向小布什认输。

在选举结果的巨大不确定性中，标普500指数在选后第二天下跌了1.6%，随后在周四和周五又分别下跌了0.7%和2.4%。事实上，2000年11月是标普500 指数当年表现最差的一个月，从头到尾下跌了8%。随着美国股市的下跌，投资者转而投入美国国债，10年期美债收益率从大选日收盘时的5.86%跌至了12月13日戈尔正式认输时的5.26%。

(标普500指数和美债收益率在2000年大选前后表现)