江铃汽车：整车销量增长叠加降本增效推进，助力公司业绩增长

2024年1月19日，方正证券发布研报点评江铃汽车（000550）。

事件：2023年1月19日公司发布2023年度业绩预告，业绩预告显示2023年公司实现归母净利润14.76亿元，同比增长61.26%，实现扣非后归母净利润为9.95亿元，去年同期扣非后归母净利润为亏损2.30亿元。

整车销量增长叠加降本增效推进，助力公司业绩增长。2023年公司销售31万辆整车，包括轻型客车8.02万辆，卡车6.28万辆，皮卡5.97万辆，SUV10.73万辆，总销量较上年同期上升9.93%，助力收入上行。2023年公司归母净利润同比上涨61.26%，归母净利润大幅增长主要是由于销量增长、公司持续进行设计优化、流程改善等降本增效措施所带来的毛利提升和少数股东损益变动所带来的利润增加。

公司定位轻型商用车领导者及福特高性能产品提供者，产品矩阵持续完善出口持续景气：江铃轻客全面洞察客户需求和运营场景，推出品质过硬、性能卓越、性价比高的轻客产品组合，实现货运、客运、改装全场景覆盖。江铃轻卡推出全新凯运+，江铃皮卡推出全新品牌“江铃大道”，定位“中国皮卡全场景专家”，覆盖十万元以上中高端商乘兼用型以及乘用越野皮卡，完成皮卡市场全价格带产品矩阵布局。江铃福特乘用车在差异化客户体验、渠道拓展、品牌传播方面持续强化。2023年上半年在行业细分领域中，江铃轻客产品市占份额稳居第一，皮卡产品市占份额位居行业第二，轻卡产品市占份额位居行业第六，另外出口销量突飞猛进同比增长翻番。

江铃福特Ranger及Bronco上市，持续贡献利润增量：2023年11月17日福特新一代皮卡Ranger亮相2023广州车展，新车定位越野中型皮卡，新车中文名为“游骑侠”，由江铃福特生产。另外江铃福特Bronco将于2024年春季正式发布，并于同期发售。江铃福特Bronco目前已在工信部进行申报，预计国产版Bronco的起售价将大约在40万元左右，相较于牧马人具价格优势。伴随Ranger及Bronco接连上市，有望为公司持续贡献利润增量。

盈利预测：预计公司2023-2025年公司实现营收328.5、458.86、535.14亿元，2023-2025年实现归母净利润为14.76、18.01、22.76亿元，对应PE分别为12.18、9.98、7.90倍，给予“推荐”评级。

风险提示：乘用车行业竞争加剧销量不及预期；商用车销量不及预期；新产品上市进度不及预期等。