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顺丰可惜了

类别:财经 发布时间:2025-05-12 13:09:00 来源:瘦子财经

2025年3月29日,顺丰控股(SZ:002352)发布的《2024年度报告》可谓靓丽——营收2844亿、业务量132.6亿、同比增长11.4%;净利润102亿、同比增长23.5%。3月31日,股价放量上涨2.57%,看来投资人比较满意。

按4月28日收盘价,顺丰控股市值2155亿、市盈率21.2倍。

B端收入权重增长

提起顺丰,自然联想到“时效”、“服务”等标签,是寄递重要文件、高价值物品的首选,一句“顺丰包邮”足可打消对方顾虑……但顺丰对用户心智的占领已大不如前。

1)三驾马车

顺丰业务按三个板块披露:速运及大件、供应链及国际、同城即时配送。

速运及大件(简称“快递业务”)

顺丰核心业务:2023年营收1869亿、占营收的72.3%;2024年营收2002亿、占营收的70.4%。

供应链及国际(简称“跨境业务”)

以强大的“干线运输”能力——空运、海运、铁运为基础,顺丰面向国内外制造企业、贸易企业、跨境电商提供国际快递、跨境电商包裹及海外仓服务。此外,在东南亚国家提供面向个人的快递服务。

2023年营收628.6亿、占营收的24.3%;2024年营收740亿、占营收的26%。

同城即时配送(简称“同城业务”)

向商家及个人提供市内点到点即时配送服务。

2023年营收73.7亿、占营收的2.85%;2024年营收90亿、占营收的3.2%。

2024年,顺丰营收较2023年增长260亿、增幅10%。其中,快件及大件增长133亿,贡献率为51%;供应链及国际增长111亿、贡献率为42.8%;同城即时配送增长16.4亿、贡献率6.3%。

2)快递业务增长缓慢

快递业务(速运及大件分部)主要包含四项业务:时效快递、经济快递、快运、冷运及医药。

时效快递

顺丰最核心的业务,主要面向个人、企业、中高端品牌商家。追求的是极致速度。

2021-2024年,年均增长7.3%;2024年营收1222亿,同比增长5.8%。

经济快递

主要面向电商平台、电商卖家,作为卖方、买方之外的“第三方”提供仓配一体化服务。追求的是极致性价比,处境比较尴尬——收费低了顺丰可能“白干”、收费高用户负担不起,实质上是“备胎”;

2024年营收272.5亿,较2021年增长7.2%,年均增幅2.3%;

快运

同时服务B端、C端,提供一站式大件综合物流运输、配送及客户服务。如B2B的机器设备运输,C端家电送装。多数情况下,按重量计价。

2024年,营收376.4亿,较2021年增长33.1%,年均增幅接近10%;

2024年,直营、加盟网络单日零担货运量分别为6.9万吨、3.2万吨。

冷运及医药

主要面向生鲜食品、冷冻食品及医药产业三大领域的客户。

2024年营收98.1亿、较2021年增长25.8%,年均增幅8%;

四项业务对速运分部营收贡献率如下:

2024年,时效快递收入增长67.5亿、增幅5.8%,对速运分部收入增长的贡献率达50.8%;

经济快递收入增长22亿、增幅8.8%,对速运分部收入增长的贡献率为16.6%;

快运收入增长45.6亿、增幅13.8%,对速运分部收入增长的贡献率达34.4%;

冷运及医药收入减少5亿,对速运分部收入增长的贡献率为负。

单一业务对顺丰营收增长的贡献率排名:供应链及国际第一(42.8%)、时效快递第二(25.9%)、快运第三(17.5%)、经济快递第四(8.5%)、同城第五(6.3%)。

C端用户的认可是顺丰最大的无形资产。随着B端收入权重增加,顺丰在C端的影响力被削弱,存在“工具化”、“管道化”、“备胎化”风险。

从“以价换量”到“保价为上”

1)放弃“10%防线”

2024年,全国快递业务量达1750.8亿件、同比增长21.5%;业务收入1.4万亿、同比增长13%;每票均价约为8元/件(2023年均价9.14元/件)。

中通、韵达、圆通、申通、极兔、顺丰六家(不包括京东物流)业务量合计1420亿件,总市场份额80%(较2023年下降7个百分点)。

除极兔(可比口径)提高0.7个百分点,其他快递企业市场份额均有不同程度下降:

中通下降3.5个百分点至19.4%;顺丰业务量132.6亿(包含城即时配送),市场份额7.6%,较2023年下降1.4个百分点。

“10%的市场份额“是重要的心理关口。现在看来,顺丰已放弃对份额的执念,把利润摆在首位。

2)保住”溢价”

2014年,顺丰业务量16.1亿件、均价23.6元/件。这一年,全国快递总业务量140亿件、均价14.7元/件。

当时的局面是:顺丰收费比行业均价高六成(2014年溢价率为61.2%),市场份额超过一成(2014年顺丰份额为11.5%)。

随后的几年,快递行业价格单边下降,顺丰没有参与“内卷”。到2018年,顺丰票均收入23.1元/件,溢价率高达93.7%!但此时的市场份额已跌至7.63%。

2019年,顺丰价格略有松动,但仍保持在高位(21.9元/件),溢价率高达85.9%。全年业务量增至48.3亿、市场份额7.61%。

2020年-2022年,顺丰实施了三年“以价换量”,溢价率最低点出现在2021年、为64.3%;

2023年,顺丰放弃“以价换量”,单票收入逆势上涨,溢价率回到75.7%。

2024年,顺丰单票收入下降,但幅度小于“大盘”,溢价率达93.5%(回到2018年的水平)。

若剔除同城即时配送(价格低、业务量越来越大),顺丰速递溢价更大。

面对激烈的竞争,顺丰曾选择“以价换量”,如今的策略是“保价为上”——宁可少送,不可小赚。

“三驾马车”的格局不妙

1)速运及大件分部

快递分部逐步成为顺丰唯一的利润来源:

2022年快递分部毛利润、净利润分别为177亿、55.2亿(净利润率3.3%),占顺丰净利润的78.2%;

2023年快递分部毛利润降至154亿,净利润提高到84.5亿(利润率4.5%),占顺丰净利润的106.8%;

2024年快递分部毛利润、净利润分别为260亿、110亿(净利润率5.5%),占顺丰净利润的107.8%;

截至2024年末,快递分部总资产、净资产分别为1012亿、310亿;净资产收益率接近36%(较2023年提高6.9个百分点)。

2)供应链及国际分部

2024年,跨国业务对营收增长的贡献接近43%,但却以牺牲利润为代价:毛利润率降至6.6%(2022年为8.5%)、净亏损13.2亿(2022年净利润19.5亿)。

截至2024年末,跨国业务总资产661亿,负债率高达89%(较2022年提高8个百分点)。

3)同城即时配送

2021年,同城即时配送分部收入51.1亿,成本高达80.8亿,毛亏损29.7亿,亏损率58%;

2022年、2023年,即时配送收入先后增至65.7亿、73.7亿,毛亏损率分别为50%、57.5%;

2024年,即时配送收入90.1亿、成本146.8亿,毛亏损56.7亿、亏损率62.9%。

即时配送收入增长缓慢,对顺丰总营收增长的贡献率仅为6.3%,且盈利能力没有随规模增长改善的迹象。

截至2024年末,即时配送分部总资产45.2亿,较2021年增加4.5亿,增幅11%。直白地说,顺丰对即时配送业务已不抱太大希望。

速运及大件业务对净利润的贡献超过100%;被寄予厚望、占用大量资源的跨国业务只贡献营收不贡献利润;同城即时配送,许多人认为顺丰有很大优势,结果规模上不去,亏损率竞争超过60%。

顺丰的“三驾马车”格局不妙。

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快照生成时间:2025-05-12 14:45:05

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