CPI连降两个月，美国通胀迎来拐点了吗？

对于正在寻找降息佐证的美联储官员来说，5月的CPI报告是一个“惊喜”：当月的CPI和核心CPI同比增速均低于预期，且是连续第二个月录得回落。

有外媒直言，核心CPI增速的下降可能代表着美国通胀已经达到拐点，进入了恢复下行趋势的早期阶段。然而，对于拐点一说，接受记者采访的经济学家可谓观点不一。

而在CPI连续降温的背景下，当地消费者的生活成本是否也有所变化？

在记者的多方调查中，长期生活在美国的多名人士表示，近期的物价没有太明显的变化，汽油价格也没啥动静。中佛罗里达大学经济学家肖恩·斯内斯在报告发布后接受外媒采访时称，“家庭在食品、交通和住房等重要支出方面并没有得到太大缓解。”

居住在美国泽西市的Chloe对记者说：“相比去年基本没有降价，大多还涨价了。肉类价格没什么变化，番茄和鸡蛋较去年每磅上涨了0.6美元~1美元，苹果每磅涨了1美元。”

图片来源：受访者供图

虽然消费者的感受不甚明显，但期货市场却是反应积极，直接上演戏剧性的一幕：数据一公布，市场在短短12个小时内迅速“变脸”，将美联储在今年11月进行首次降息的押注从50%下方直接拉升到100%，甚至将首降时点提前到了9月。CPI连降两个月，美国通胀迎来拐点了吗？

上周，美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月CPI同比上升3.3%，环比持平，剔除掉波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI同比上涨3.4%，环比上涨0.2%，均低于预期和前值。记者注意到，这是美国CPI和核心CPI同比增速连续第二个月出现回落，后者更是创下了三年来的新低。

美国5月核心CPI同比增速降至3年多新低图片来源：彭博社

对于正在寻找降息佐证的美联储官员来说，这份CPI报告是一个“惊喜”。随着5月“惊喜”数据的出炉，彭博社报道称，5月核心CPI同比和环比涨幅均低于预期，可能代表着美国通胀已经达到拐点，进入了恢复下行趋势的早期阶段。从数据上看，美国CPI增速较2022年6月份的峰值（9.1%）已经大幅回落，近期一直稳定在3%~4%区间。

美国2022年以来的CPI增速图片来源：TradingEconomics

但通胀就真的迎来拐点了吗？对此，业界看法分歧较大。

美国银行经济学家StephenJuneau援引美国5月PPI数据称，“接下来通胀持续回落是最有可能的情形”。

巴克莱首席美国经济学家MarcGiannoni则认为，虽然5月的CPI数据令人鼓舞，但他怀疑最新的报告夸大了通胀回落的进展。

他在发给记者的置评邮件中称，“尽管5月的通胀率下滑，但过去3个月的核心CPI仍环比上涨0.3%，涨幅仍比疫情前的平均水平高出约0.1个百分点。许多子类别的走软，如机票、法律服务等，都是不稳定的。此外，美联储FOMC上周公布的‘点阵图’显示，其将2025年的中位数上调了25个基点，这也反映了更高的通胀预期。”基于上述原因，巴克莱预计6月数据会有所反弹，核心CPI环比增速将回升至0.25%。

高盛首席经济学家JanHatzius也预计，未来几个月核心CPI环比增速将保持在0.2%~0.3%的范围内，到2024年底稳定在0.2%左右。2024年12月核心CPI预计同比增长3.5%，核心PCE同比增长2.8%。

Hatzius在置评邮件中指出，“在2024年的剩余时间内，汽车、住房租赁和劳动力市场的‘再平衡’将导致进一步的通胀放缓，但医疗保健和汽车保险的‘追赶性通胀’以及单户租金增长继续超过多户租金增长将抵消掉这部分放缓。”

从市场关注的通胀预期看，也还是维持在高位。美东时间6月14日公布的数据显示，美国6月密歇根大学一年期通胀预期初值录得3.3%，五年期通胀预期初值录得3.1%，均高于预期。这项指标非常重要，是因为其存在自我实现的风险，公众越相信通胀不会下降，通胀就越有可能变得根深蒂固，美联储抗通胀“最后一英里”的过程也就越困难。

图片来源：平安证券当地消费者：物价没太大变化，交通费、房租还在涨

CPI连降两个月，美国消费者的生活成本是否也有所变化？

中佛罗里达大学经济学家肖恩·斯内斯在报告发布后接受外媒采访时称，“家庭在食品、交通和住房等重要支出方面并没有得到太大缓解。”福克斯报道也称，尽管5月CPI涨幅低于预期，但物价对于很多美国人来说，仍然“高得令人不安”。

记者就此进行了多方采访，但得到的反馈也基本上都是“没有感受到物价有太大变化”。

居住在美国泽西市的Chloe对记者表示，日用品的开支实际上较去年略涨，“Dove沐浴露比去年涨了1美元~2美元，CeraVe洗面奶也变贵了1美元~2美元。”食品方面，她最爱的Bigmac（巨无霸）套餐今年涨到10美元了，而去年才6美元，涨幅达67%。不过，聊以宽慰的是，今年3月开始，星巴克开始做套餐促销活动了，冰美式加可颂套餐只需要5美元，比去年便宜了很多。这为经常在星巴克买早餐的她节省了一点支出。

图片来源：受访者供图

不过，交通和房租成本依然是不小的压力。Chloe对记者细数着：“从泽西市住所到公司坐地铁从一年前的单程2.5美元涨到2.9美元了（涨幅为16%）。我租的1室1卫（1B1B）的公寓在今年2月房租到期，房租从去年的每月3100美元涨到了3400美元（涨幅约为10%）。”

住在弗吉尼亚州海边城市的退休人士James告诉记者：“我们日常生活用品的价格变化相当慢。可以说，除了大城市之外，美国像我所居住的大部分区域都有这种情况。”

若是拆解CPI数据，可以发现，助力5月通胀回落的重要力量是汽油价格的下跌。当月，汽油价格下跌3.6%，推动能源价格下降2%，这是该指标四个月来首次下跌。不过，在华盛顿州西雅图工作的Jess对记者表示，“不仅物价没什么变化，汽油价格也没感觉到有下降。”

图片来源：每经制图何时会降息？

尽管普通人对CPI“降温”的感受不甚明显，但期货市场的反应却是十分积极。CPI数据公布前，市场对美联储11月首次降息的押注还不到50%，而数据一公布，戏剧性的一幕上演了，概率在短短12小时内被直线推升到100%，预期直接拉满。

与此同时，市场预计年内会有两次25个基点的降息（分别在9月和12月的会议上），这意味着首降时点预期已经从11月提前到了9月，而且9月首降的概率还一度被上调至72%。

美国银行经济学家StephenJuneau写道，“5月的CPI和PPI数据印证了我们的观点，即美联储将在今年晚些时候降息。我们认为近期的通胀数据大大降低了美联储可能不得不加息的可能性。”

不过，华通证券国际首席经济学家、华通科学院院长张凌博士在接受记者采访时指出，从数据上来看，美国5月份的数据表现良好，这是美国的CPI和核心CPI时隔多月来首次出现了连续两个月的降温迹象。

他强调，“我们需要注意的是，从宏观调控手段来看，美联储仍然会保持较为强硬的态度。从议息会议结束后，美联储多位官员的态度上可以看出，他们认为美国的通胀仍然可能会持续，点阵图的态度直接表明了在今年年内降息的时间会继续推迟。”

“客观而言，如果美联储相对强硬的调控政策以及对于目前通胀水平过高的判断持续下去的话，那么这一轮的通胀是迟早会被打下去的。然而，考虑到在当下全球市场，美国的宏观经济带动了大量产业的发展，大量热钱的流入以及投资者对于美股以AI为首的科技股的追捧，这一轮通胀，如果认为当下就已经到顶点并且结束的话，那么是不太理性的。我个人会接下来认为这一轮通胀的顶点还未到来，并且会在今年的美国大选甚至是大选之后才会有更加明晰的结果。在此之前不太可能期待美联储有降息等刺激经济的举动。”张凌博士对记者补充道。

中信证券也预计美联储年内不会降息，将继续控制通胀风险，“以时间换空间”，压制美国需求和通胀。招商证券认为美国大选（2024年11月5日）前大概率不会降息。