欧洲央行首降在即，关键在“降”不在“首”

分析师指出，欧洲央行未来的降息路径才是关键。

安联全球投资者（Allianz Global Investors）的全球固定收益CIO Franck Dixmier表示，在欧洲央行长时间按兵不动之后，降息周期的开始提出了关于下一步的多个问题：欧洲央行的目标利率是多少？欧洲央行将以多快的速度达到这一目标？

投资者将密切关注任何对这些问题的暗示，以及新的宏观经济预测公告。Dixmier表示，“虽然第一次降息具有共识，但未来降息的步伐在官员间仍是一个热烈辩论的话题。”

这一观点也得到了Ibercaja Gestión的固定收益主管兼基金经理Cristina Gavín的认同：“关键不在于本周的降息，而在于欧洲央行在接下来的会议上的行动方向，所以我们应该关注拉加德会后的新闻发布会。美联储由于价格压力也推迟了降息，虽然这不是决定性的因素，但也可能影响欧洲央行成员对进一步降息的态度。”

鉴于焦点将放在试图窥探从6月开始的降息步伐及数据演变上，欧洲央行很可能非常谨慎，不会透露其下一步行动的线索。A&G的固定收益经理Germán García Mellado表示，“无论如何，考虑到最新公布的数据，他们很可能将一切留到9月更新宏观经济预测时再决定。新的未来几年宏观经济预测也将至关重要，其中增长和通胀预期可能略有上调，但这并不会提供对未来降息路径的确切指引。”

数据对欧洲央行降息步伐而言很重要。DWS欧洲经济学家Ulrike Kastens表示，“面对通胀趋势的不确定性，鹰派语气可能占据主导，官员们将强调数据依赖性和逐次会议做出决定的策略。拉加德的核心信息预计会避免明确承诺7月的另一次降息。总体上，我们维持到2025年3月底还将有三次降息的预测。”

Abrdn的经济学家Felix Feather认为，欧元区服务业通胀和工资增长仍过高，不足以在6月和7月连续降息。此外，他警告说，通胀年率将是关键。“核心服务业通胀的表现将对欧洲央行设定6月以后降息路径的预期至关重要。最近劳动成本增长的强劲可能意味着服务业通胀将回暖，使得欧洲央行在首次降息后暂时按兵不动。”

德国第一季度工资同比增长6.2%，以及欧元区一季度谈判工资同比增速升至4.7%，表明通胀存在上行风险。Generali AM的资深经济学家Martin Wolburg指出，“欧洲央行自身的指标表明，2024年的谈判工资增速将大约为4%，而2023年为4.5%。”

Wolburg认为，尽管劳动力市场依旧稳健，但对工资增长的担忧有些夸大其词。“考虑到管理委员会成员的忧虑，我们现在认为自6月起，欧洲央行可能每季度仅降息一次的可能性更大。即便如此，我们认为市场在减少今年欧洲央行降息幅度至60个基点的押注走得过远。”