内卷不停！新茶饮扎堆冲刺IPO，你喝的每一口奶茶都是焦虑的味道

连锁茶饮公司正在加快登陆资本市场的步伐。

据彭博社7月24日引述消息报道，至少有6家中国连锁茶饮公司正在酝酿海外IPO。其中，霸王茶姬已和美国银行和花旗集团合作，探讨在美IPO的可能性；茶百道、沪上阿姨和古茗则计划谋求赴港上市。

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对于上述信息，各品牌方表现得相当低调，鲜有正面回应。霸王茶姬相关负责人回复时代财经称，目前没有任何明确IPO计划，“在持续关注市场动态的同时，我们的侧重点仍在于执行核心业务战略并服务于我们的客户、业务合作伙伴及其他利益相关方”。沪上阿姨、茶百道和古茗则均对时代财经表示“不予置评”。

连锁茶饮公司扎堆冲刺IPO，并不叫人意外。宏章投资合伙人赵熠告诉时代财经，上述传出IPO消息的品牌都处在营收不断增长的阶段，且产品多在中低端价位，有扩张和下沉的需求。同时，其在团队、供应链的不断投入也需要大量资金补充。

今年以来，头部茶饮品牌纷纷加入规模扩张竞赛。其中，继喜茶后，一直坚持自营的奈雪的茶（02150.HK）正式开放加盟业务；茶百道和霸王茶姬相继完成了新一轮融资；古茗、沪上阿姨则相继提出“冲刺万店”的口号。

但新茶饮品牌的上市之路并非一帆风顺。青锐创投副总裁王昕告诉时代财经，尽管今年以来国内消费有所恢复，但一级市场并没有回暖，且由于退出通道不明确，资本的态度变得更加谨慎。

“目前市场情绪并不算好，但前不久Keep在香港上市后，投资人又有了希望，大家认为茶饮品牌上市机会在增加。另一方面，业内普遍认为美元加息有望在今年结束，港股的流动性相比此前会有所增加，这些品牌如果在香港上市，境况也会好于从前。”王昕对时代财经说。

扎堆上市、扩张

此次传出IPO消息的连锁茶饮公司基本处于行业中的中腰部。其中，沪上阿姨的门店已突破6800家，茶百道今年4月宣布门店数量突破7000家，古茗也已开设近8000家门店。

上述三家品牌规模不相上下，且均在今年年初提出了万店计划。

今年4月，茶百道举行品牌升级发布会，宣布门店数突破7000家，并将向万店规模发起冲刺。根据中国连锁经营协会的数据，过去三年，茶百道新增门店数量分别为1485、2844和1817家。古茗今年计划新开3000家门店，主要扩张地区是山东、广西、贵州和安徽，年内门店将达到一万家。沪上阿姨则表示，到年底，其签约门店将超过1万家。

相比之下，霸王茶姬门店规模相对较小。官网显示，霸王茶姬全球门店突破1860家，同时其产品单价相对上述品牌较高，人均约18元。近一年多来，霸王茶姬加快了扩张速度，其门店数从不足500家扩张到1800多家。与此同时，早在2019年，霸王茶姬就开始出海，目前已在马来西亚、新加坡、泰国等地开出70多家门店。

值得注意的是，在传出上市消息当天，霸王茶姬就被曝出获得美国对冲基金Coatue的融资，投后估值30亿元。今年6月，茶百道也完成了10亿元首轮融资，投后估值180亿元。

与奈雪的茶、喜茶已经积累了较高的品牌势能不同，上述连锁茶饮公司在品牌定位、产品定价、商业模式等方面都极为相似，品牌之间的竞争门槛并不高。在行业内卷加剧的情况下，各个品牌只能在短期内比拼规模。因此，通过融资、上市以补充弹药，优化供应链和团队并进行扩张，就成了它们的必选项。

“一些消费投资项目，品牌方可能会与投资人签订对赌协议，约定上市的具体时间。但最近传出IPO的连锁茶饮公司，品牌方相对强势，最初融资时也被投资人争抢，所以因对赌协议而上市的可能性不大，主要还是与自身资金需求有关。”王昕对时代财经分析指出。

赵熠也认为，上述连锁茶饮公司一般都会与投资方约定进行IPO的时间，但这一时间并不明确，更多是由公司本身的发展需要来确定。

新茶饮泡沫破灭

新式茶饮在资本市场的热度有所回升，但前景却并不明亮。

2021年6月，奈雪的茶头顶“新茶饮第一股”的光环登陆港交所，上市首日市值飚至240亿港元。但此后，奈雪的茶在二级市场并没有延续资本的神话。2018年以来，奈雪的茶连续5年亏损。2022年，奈雪的茶实现营收42.92亿元，同比下降0.1%，经调整净亏损4.61亿元，同比扩大217.48%。股价更是大打折扣，截至目前，其最新市值仅剩不到100亿港元。

头部品牌增长乏力、市值缩水的的现象与行业风向的转变有关。

2016年前后，茶饮品牌们开始在一线城市全面开花，新式茶饮一度成为消费的新风向，其广阔的投资前景更吸引了资本蜂拥而至。

新式茶饮拥有实打实的线下消费场景，并积累了成熟的消费群体和品牌效应，商业模式成熟，只需要一定的资本投入就可以通过扩大规模持续推动营收的增长。与此同时，2020年，农夫山泉（09633.HK）的成功上市，也让投资机构看到了消费品更多的可能性。

“一个项目随随便便就是几十亿元的估值，大家都在抢，你不愿意投就拉倒。”一位不愿具名的聚焦消费领域的投资人对时代财经形容当时的火爆情景。这一情况直接推高了包括奈雪的茶等品牌的估值，品牌方在这种情况下也占据了主导权，投资机构的话语权被削弱，“投资人都‘跪’在创业者门口，请他们收钱”。

但很快，包括新式茶饮在内的新消费泡沫开始破灭。2021年1月，奈雪的茶完成C轮1亿多美金的融资，领投方为亚洲知名PE机构太盟投资集团（PAG）。彼时，奈雪的茶的估值接近20亿美元，约合人民币130亿元。但目前，奈雪的茶总市值不到100亿港元，2021年一级市场入股的投资者并没有赚到钱。

“最初那一套简单地通过单店估值计算品牌总体价值的模式已经行不通，不只是奈雪的茶，喜茶估值也相比最高时期缩水了三四成。”王昕认为，随着行业趋于理性，新茶饮行业正在不断挤泡沫，但另一方面，各家连锁茶饮公司的经营逻辑并没有发生太大变化，依然以规模化运营为主。

赵熠则认为，相比几年前，对于新茶饮行业来说，二级市场的环境已经发生了很大变化，“过去宏观经济增长迅速，大家对于未来的前景都很乐观，但现在投资人会更加关注企业的实际经营数据，而且信心也不比从前”。

亟需新故事

资本趋于理性，各个品牌也开始讲起了新故事。

随着喜茶、奈雪的茶相继开放加盟，新茶饮行业全面进入加盟时代。加盟模式的好处，从蜜雪冰城身上便可窥见一斑。

蜜雪冰城在很早之前就已经跑通了加盟模式，目前门店总数超过2万家。大量的加盟门店能够帮助品牌在原料采购环节获得更大的议价权，而数万家的门店也能更好地形成规模效应，压缩运营成本，提高利润率。此外，加盟模式在帮助各品牌迅速扩大市场份额的同时，也能带来加盟费、管理费和原材料供应费等业务的收入。

除了扩大门店数量和地区分布，连锁茶饮公司也在开拓新产品线，包括烘焙、咖啡、即饮饮品等。以奈雪的茶为例，2022年，茶饮和烘焙产品分别贡献了31.35亿元和7.56亿元的收入。此外，奈雪的茶还推出了瓶装水果茶、气泡水、零食等多种零售产品。

还有部分茶饮品牌依靠CVC投资或并购细分赛道标的公司，以分散经营，寻找下一个爆款单品，延长生命周期。

以喜茶为例。近年来，其走上了“买买买”之路，投资了包括Seasaw Coffee、野萃山分子果汁、和気桃桃、王柠、预调酒WAT、燕麦奶YePlant、苏阁鲜果茶等在内的一众品牌。

而“出海”正逐渐成为眼下连锁茶饮公司新故事的主要方向。蜜雪冰城、喜茶、奈雪的茶和霸王茶姬都已在东南亚等海外市场“开疆拓土”，四家品牌的门店均形成了一定规模。

赵熠对时代财经表示，新茶饮品牌出海是必然会出现的一个时代趋势。经过多年的竞争和发展，一些头部品牌供应链愈发成熟，已经初步构建了规模和利润，手握重金，海外市场是必然打造的第二增长曲线。

王昕则告诉时代财经，国内新茶饮市场红利减少、内卷严重，海外市场自然成为品牌方寻找新增长点、讲述新故事的方向，但长期来看，新茶饮品牌之间的竞争比拼的依然是上游端的能力。

“能否将原材料做到无损耗的运输和保存，在不断变动的价格中维持较低的成本，才是茶饮品牌之间的竞争门槛。”王昕称。