通化金马交易量放大、股价飞升，业内人士猜测是游资抱团

尽管被市场称为“跨年妖股”，通化金马（000766.SZ，股价21.69元，市值209.63亿元）凌厉的涨势还是在今天戛然而止。

12月12日午后，通化金马闪崩跌停，截至收盘股价21.69元。在上个交易日，公司股价一度冲至24.51元，是近7年来最高水平，而在3个多月前，公司的股价还在7元左右徘徊。

能在短短3个多月内股价涨超260%，通化金马股价上涨离不开一款在研阿尔茨海默药“琥珀八氢氨吖啶片”。记者注意到，11月22日，通化金马官微“通化金马药业”发布消息称琥珀八氢氨吖啶片注册工作推进会圆满召开，是公司三个月内第3次公布该药物研发进展。

不过，记者曾于9月25日刊发《通化金马股价连续两日跌停阿尔兹海默症新药前景仍待验证》，有专家指出该药物的作用机制创新不大，不能阻止或延缓病情进展。

12日下午，记者多次拨打通化金马公开电话，均为忙音状态，截至发稿未获接听。交易量放大、股价飞升业内人士猜测是游资抱团

8月30日，通化金马的收盘价为6.79元；12月11日，公司的收盘价为24.1元。对于这期间的超高涨幅和走势，一位医药行业知名投资人士对记者表示，这种走势基本是游资抱团。

从交易数据来看，通化金宝12月12日的交易量为95.51万股，交易额22.06亿元，换手率9.89%；而在几轮上涨行情之前，通化金马8月29日的交易量27.51万股，交易额1.72亿元，换手率2.85%。

通化金马股价走势（2023年8月30日至2023年12月12日） 图片来源：Wind截图

通化金马近期盘后龙虎榜中，也有多家券商营业部位列其中。

以12日的数据为例，上榜席位全天买入2.66亿元，卖出3.21亿元，合计净卖出5427.44万元。其中，深股通专用席位买入1.31亿元并卖出1.26亿元，买入金额和卖出金额均为最大；中信证券股份有限公司南昌红谷中大道证券营业部、中信建投证券股份有限公司广州黄埔东路证券营业部、中国国际金融股份有限公司上海分公司、东方财富证券股份有限公司拉萨东环路第一证券营业部均位列卖出金额前5，合计卖出金额约为1.21亿元。

通化金马龙虎榜数据（12月12日）图片来源：东方财富网截图

但从公司基本面来看，通化金马难言“绩优股”。

从业绩看，公司及子公司产品涵盖抗肿瘤、微生物、心脑血管、清热解毒、消化系统、骨骼肌肉系统、妇科系统、神经系统等多个领域，过去三年的归母净利润仅为-3.59亿元、3527.33万元、3015.13万元。

从费用看，过去三年（指2020年至2022年，下同），公司的研发费用分别为5032.96万元、6351.55万元、6490.87万元，较创新药企业的研发投入相去甚远；公司销售费用分别为8.57亿元、8.79亿元、8.15亿元，在总收入中占比高达77.06%、57.98%和55.42%。

另外，Wind数据显示，自1997年上市以来，通化金马累计实现净利润为-19.15亿元，仅实施现金分红1次。2022年，公司筹资活动现金流入16.07亿元，筹资活动现金流出17.51亿元，并在今年上半年维持着“借新还旧”，筹资活动的现金流量净额为-1.39亿元，资产负债率为47.54%，逼近50%。

记者还注意到，通化金马近三年以来仅发布过三次投资者关系活动表，机构似乎也并不“热情”。阿尔兹海默病药物结果未获业内广泛认可

不过从消息面影响来看，公司数次更新的1.1类化学药“琥珀八氢氨吖啶片”研发进展可能刺激了市场关注。

根据通化金马9月20日发布的公告，琥珀八氢氨吖啶片项目由公司及全资子公司长春华洋高科技有限公司（简称长春华洋）自主研发，统计结果表明，琥珀八氢氨吖啶片III期临床试验达到主要临床试验终点，试验呈阳性结果，认为试验药物对ADAS-cog的改善具有明显的临床意义；在安全性上，试验药物的不良事件及不良反应的发生率均低于两个对照组。与安慰剂组比较，结果具有显著的统计学意义，P<0.001。

不同于公司股票一飞冲天，该试验结果未在业内激起太多水花。12月12日，医药行业资深人士“阿基米德”接受记者采访时表示，阿尔茨海默病临床常用的认知改善药物包括乙酰胆碱酯酶抑制剂（AChE靶点）和谷氨酸受体拮抗剂，都只能改善患者的症状，不能减轻AD的病理变化，也不能逆转或减缓疾病进程。而琥珀八氢氨吖啶片仍然属于传统技术路线（胆碱酯酶抑制剂），III期临床试验揭盲，与安慰剂组比较，结果具有显著的统计学意义，但与对照药物1996年获批上市的多奈哌齐相比，是否达到等效或非劣效，却未明确。

“阿基米德”还表示，临床数据不是决定性的，更重要的是琥珀八氢氨吖啶片的技术路线比较陈旧，Aβ靶向药物才有较好的商业化前景。换言之，琥珀八氢氨吖啶片实际上走的是me-too（模仿）路线，未来的商业化成绩未必能超越之前的乙酰胆碱酯酶抑制剂。

记者注意到，11月22日，公司公众号“通化金马药业”发布的消息称，琥珀八氢氨吖啶片注册工作推进会圆满召开，并提及琥珀八氢氨吖啶片III期临床组长单位上海精卫中心肖世富教授、上海瑞金医院王涛教授、数据统计单位海军军医大学贺佳教授及团队、CRO北京卓越未来等单位。

为了解药物更多信息，12日下午，记者致电CRO北京卓越未来公开电话，截至发稿未获更多增量信息。