人形机器人，拓普集团的新“王牌”？| 见智研究

特斯拉一条招聘执行器主管的信息，吓得拓普集团股价巨震，市场担心特斯拉自制执行器，将直接影响拓普这类执行器供应商预期订单。公司董事长随后亲自澄清，澄清了市场对特斯拉将独自制造执行器的误解，才平复了市场情绪。

对于一直跟新能源车绑定紧密的拓普集团，在后新能源时代，拓普迫切希望拥有新的业务增长点，而人形机器人领先的特斯拉，更像是那根“救命稻草”。

人形机器人给了拓普新机遇

近日，拓普集团被市场密集关注，一条特斯拉要自制执行器的消息，引发市场对国内人形机器人供应商预期订单的担忧。

自从拓普集团打入特斯拉产业链，一直是稳定为其电车供货。今年半年报，拓普更是表示公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样，获得客户认可及好评。外界认为其执行器产品或将应用到特斯拉人形机器人Optimus上，市场对这个特斯拉供应商的期待越来越高。

如果此时特斯拉宣布自己做执行器，市场认为这将对拓普构成重大利空。

不过，一份市场流传的电话纪要表示，公司已对此辟谣，解释市场误解了相关内容，并认为特斯拉招聘的是执行器组装岗位，由于一个机器人的执行器有几十个，组装将成为重要连接内容，这个岗位不是研发，打消了一些市场疑虑。

对拓普的高度关注正是源于，今年钢铁侠马斯克引领了人形机器人浪潮。

人形机器人是一种模仿人类外观和动作的机器人。虽然硬件基于工业机器人，它的软件集成了感知、计算和驱动系统，并加入了人工智能，使其更接近人类行为。因此，与传统机器人相比，人形机器人在科技方面有更高的壁垒。

马斯克在今年多次表示看好Optimus人形机器人未来发展。

这股浪潮也蔓延到了中国。

中国多地政策出台支持机器人发展。

2023年6月28日，北京印发《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，强调要对标国际领先人形机器人产品，支持企业和高校院所开展人形机器人研发和工程化。

2023年6月15日，上海市人民政府办公厅印发《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》，对人形机器人、大模型、算力等多方面作出指引。

国内布局人形机器人的企业主要有以下几类：汽车产业链的企业；电机电控类；通用机械以及一些传感器，电子企业等。

人形机器人主要由头部、关节、灵巧手、眼睛、躯干等环节构成。其中关节是人形机器人中最核心的部分，也是价值量最高的环节，关节决定了机器人的灵活性和自由度，执行器就是人形机器人的关节，旋转执行器就是旋转关节，线性执行器就是大腿、小腿等直线关节。

拓普在机器人领域主要做的就是价值量高的执行器。公司在2022年正式切入机器人行业。

今年中报，拓普进一步明确自己已经在做直线执行器和旋转执行器件，并表示决定拆分设立机器人事业部，预计2024年一季度进入量产。

（浙商证券研究所）

拓普在人形机器人行业的野心可见一斑。

精准站上时代的风口

拓普能够在2年前精准把握到人形机器人的风口并非偶然，公司之前在汽车零部件行业的布局，就已经显示了敏锐的嗅觉。

1、风口来了，想不飞都难

拓普集团传统业务是汽车零部件，主要产品有八大系列，早期公司凭借减震和内饰业务立足，随后横向拓展到底盘系统、汽车电子、热管理系统、空气悬架、座舱舒适系统等领域，产品种类非常齐全。

但汽车零部件行业竞争格局分散。根据申万行业分类，汽车零部件企业上市公司高达235家，且近200家总市值小于100亿，超过100亿的仅30几家。拓普集团当前市值排第三。

(见智研究制图)

复盘拓普集团上市至今的成长路径，清晰可见的是，2015-2019年，拓普集团的市值稳稳的趴在100-200亿。因为汽车零部件属于传统行业，资产重，研发投入高，赚的都是辛苦钱，观察2013-2020年的归母净利润，可以看出拓普在早年间并不赚钱，利润在8亿以下。2020年新能源汽车大爆发后，拓普集团命运的齿轮才开始转动，真正进入景气周期，2022年达到顶峰市值1000亿。

（见智研究制图）

虽然拓普集团一路走来都有大客户相随，早期的大客户是上海通用，2016年后吉利成为超越上海通用的第一大客户。2020年前的拓普营收虽然稳步增长，但利润始终难上个新台阶。

直到2020年后，伴随新能源车渗透率提升，公司终于迎来风口。因为新能源车对国产化降本的需求，更多国产厂商迎来增长，行业增长+国产化对拓普业务带来双击。拓普集团通过绑定新能源车大客户，如特斯拉等，随着新能源车渗透率提升，汽车零部件需求也水涨船高，带动公司业绩高成长。

2、特斯拉带领拓普走上人生巅峰

除了风口，最最重要的是，拓普抓住机会绑定超级客户：特斯拉。

拓普2016年就进入了特斯拉供应链，成为特斯拉核心供应商，随着2020年后新能源车爆发，成就了一批巨头公司，比如特斯拉、比如比亚迪。传统汽车是周期行业，而新能源车的爆发，直接给行业带来了巨大的成长属性，不止特斯拉受益，作为供应商的拓普也在这一轮新能源车爆发中完成蜕变成长，成为营收近160亿的汽车零部件公司。

2021年公司营收114亿，同比增长76%；归母净利润10.17亿，同比增长62%；2022年公司营收159.93亿，同比增长39.5%；归母净利润17亿，同比增长67.13%。而2019年的营收还在54亿，3年近44%的复合增速让公司迈上新台阶。

就这样，拓普从100亿市值的资本市场小透明，短短几年，变成千亿市值在行业中举足轻重的“大公司”。

3、自身实力是基石

除了踩对了风口，抱上了大腿，更重要的是自身实力雄厚，不然无法跟随大客户一同成长。

拓普集团之所以能从众多的零部件企业脱颖而出，跟自身的商业模式关系很大。

首先拓普的战略定位是tier0.5，对于汽车零部件供应商，tier1是一级供应商，tier2是二级供应商，给客户提供主要的零部件。什么是tier0.5？简单来说就是tier1负责零部件供应，然后车企来集成，分工明确。tier0.5就是居于两者之间，既提供零部件又提供部分集成功能。这种模式将零部件供应商与车企深度绑定，供应商不再只是单一的供货关系，而是配合车企合作，贯穿整车研发、制造、销售、服务的各个环节。零部件厂商深度参与整车研发，可以帮车企降低成本，缩短车型开发周期，为车企提供全产品线的研发和供货服务，既利于拓客也更利于匹配客户需求，从而伴随车企共同长大。

新业务增长点，直接决定拓普未来的成长性

新能源车逐渐从成长行业转变为周期行业，整个行业增长逻辑发生变化，公司若想继续成长，则一定要开拓新的业务领域。

伴随新能源车高基数背景下，后续新能源车虽然绝对增量仍在持续走高，但未来新能源车降速发展是必然趋势，预计今年的新能源车销量同比降速至30%左右，所以未来再指望新能源车像过去几年增速翻倍不现实。人形机器人此时，正成为公司未来增长的新方向。

简言之，回顾历史，拓普集团精准踩中了风口，2016年进入特斯拉供应链，凭借自身实力赢得好口碑。2020年后新能源车爆发，公司与崛起的新能源车企一同成长，成为千亿市值汽车零部件公司。2022年提前布局机器人领域，拓普有机会再复制新能源零部件的成长模式吗？时间将会告诉市场结果。