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人形机器人,拓普集团的新“王牌”?| 见智研究

类别:汽车 发布时间:2023-10-20 11:35:00 来源:华尔街见闻

特斯拉一条招聘执行器主管的信息,吓得拓普集团股价巨震,市场担心特斯拉自制执行器,将直接影响拓普这类执行器供应商预期订单。公司董事长随后亲自澄清,澄清了市场对特斯拉将独自制造执行器的误解,才平复了市场情绪。

对于一直跟新能源车绑定紧密的拓普集团,在后新能源时代,拓普迫切希望拥有新的业务增长点,而人形机器人领先的特斯拉,更像是那根“救命稻草”。

人形机器人给了拓普新机遇

近日,拓普集团被市场密集关注,一条特斯拉要自制执行器的消息,引发市场对国内人形机器人供应商预期订单的担忧。

自从拓普集团打入特斯拉产业链,一直是稳定为其电车供货。今年半年报,拓普更是表示公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器,已多次向客户送样,获得客户认可及好评。外界认为其执行器产品或将应用到特斯拉人形机器人Optimus上,市场对这个特斯拉供应商的期待越来越高。

人形机器人,拓普集团的新“王牌”?| 见智研究

如果此时特斯拉宣布自己做执行器,市场认为这将对拓普构成重大利空。

不过,一份市场流传的电话纪要表示,公司已对此辟谣,解释市场误解了相关内容,并认为特斯拉招聘的是执行器组装岗位,由于一个机器人的执行器有几十个,组装将成为重要连接内容,这个岗位不是研发,打消了一些市场疑虑。

对拓普的高度关注正是源于,今年钢铁侠马斯克引领了人形机器人浪潮。

人形机器人是一种模仿人类外观和动作的机器人。虽然硬件基于工业机器人,它的软件集成了感知、计算和驱动系统,并加入了人工智能,使其更接近人类行为。因此,与传统机器人相比,人形机器人在科技方面有更高的壁垒。

人形机器人,拓普集团的新“王牌”?| 见智研究

马斯克在今年多次表示看好Optimus人形机器人未来发展。

这股浪潮也蔓延到了中国。

中国多地政策出台支持机器人发展。

2023年6月28日,北京印发《北京市机器人产业创新发展行动方案(2023-2025年)》,强调要对标国际领先人形机器人产品,支持企业和高校院所开展人形机器人研发和工程化。

2023年6月15日,上海市人民政府办公厅印发《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划(2023-2025年)》,对人形机器人、大模型、算力等多方面作出指引。

国内布局人形机器人的企业主要有以下几类:汽车产业链的企业;电机电控类;通用机械以及一些传感器,电子企业等。

人形机器人主要由头部、关节、灵巧手、眼睛、躯干等环节构成。其中关节是人形机器人中最核心的部分,也是价值量最高的环节,关节决定了机器人的灵活性和自由度,执行器就是人形机器人的关节,旋转执行器就是旋转关节,线性执行器就是大腿、小腿等直线关节。

拓普在机器人领域主要做的就是价值量高的执行器。公司在2022年正式切入机器人行业。

今年中报,拓普进一步明确自己已经在做直线执行器和旋转执行器件,并表示决定拆分设立机器人事业部,预计2024年一季度进入量产。

人形机器人,拓普集团的新“王牌”?| 见智研究

(浙商证券研究所)

拓普在人形机器人行业的野心可见一斑。

精准站上时代的风口

拓普能够在2年前精准把握到人形机器人的风口并非偶然,公司之前在汽车零部件行业的布局,就已经显示了敏锐的嗅觉。

1、风口来了,想不飞都难

拓普集团传统业务是汽车零部件,主要产品有八大系列,早期公司凭借减震和内饰业务立足,随后横向拓展到底盘系统、汽车电子、热管理系统、空气悬架、座舱舒适系统等领域,产品种类非常齐全。

人形机器人,拓普集团的新“王牌”?| 见智研究

但汽车零部件行业竞争格局分散。根据申万行业分类,汽车零部件企业上市公司高达235家,且近200家总市值小于100亿,超过100亿的仅30几家。拓普集团当前市值排第三。

(见智研究制图)

复盘拓普集团上市至今的成长路径,清晰可见的是,2015-2019年,拓普集团的市值稳稳的趴在100-200亿。因为汽车零部件属于传统行业,资产重,研发投入高,赚的都是辛苦钱,观察2013-2020年的归母净利润,可以看出拓普在早年间并不赚钱,利润在8亿以下。2020年新能源汽车大爆发后,拓普集团命运的齿轮才开始转动,真正进入景气周期,2022年达到顶峰市值1000亿。

人形机器人,拓普集团的新“王牌”?| 见智研究

(见智研究制图)

虽然拓普集团一路走来都有大客户相随,早期的大客户是上海通用,2016年后吉利成为超越上海通用的第一大客户。2020年前的拓普营收虽然稳步增长,但利润始终难上个新台阶。

直到2020年后,伴随新能源车渗透率提升,公司终于迎来风口。因为新能源车对国产化降本的需求,更多国产厂商迎来增长,行业增长+国产化对拓普业务带来双击。拓普集团通过绑定新能源车大客户,如特斯拉等,随着新能源车渗透率提升,汽车零部件需求也水涨船高,带动公司业绩高成长。

人形机器人,拓普集团的新“王牌”?| 见智研究
人形机器人,拓普集团的新“王牌”?| 见智研究

2、特斯拉带领拓普走上人生巅峰

除了风口,最最重要的是,拓普抓住机会绑定超级客户:特斯拉。

拓普2016年就进入了特斯拉供应链,成为特斯拉核心供应商,随着2020年后新能源车爆发,成就了一批巨头公司,比如特斯拉、比如比亚迪。传统汽车是周期行业,而新能源车的爆发,直接给行业带来了巨大的成长属性,不止特斯拉受益,作为供应商的拓普也在这一轮新能源车爆发中完成蜕变成长,成为营收近160亿的汽车零部件公司。

2021年公司营收114亿,同比增长76%;归母净利润10.17亿,同比增长62%;2022年公司营收159.93亿,同比增长39.5%;归母净利润17亿,同比增长67.13%。而2019年的营收还在54亿,3年近44%的复合增速让公司迈上新台阶。

就这样,拓普从100亿市值的资本市场小透明,短短几年,变成千亿市值在行业中举足轻重的“大公司”。

3、自身实力是基石

除了踩对了风口,抱上了大腿,更重要的是自身实力雄厚,不然无法跟随大客户一同成长。

拓普集团之所以能从众多的零部件企业脱颖而出,跟自身的商业模式关系很大。

首先拓普的战略定位是tier0.5,对于汽车零部件供应商,tier1是一级供应商,tier2是二级供应商,给客户提供主要的零部件。什么是tier0.5?简单来说就是tier1负责零部件供应,然后车企来集成,分工明确。tier0.5就是居于两者之间,既提供零部件又提供部分集成功能。这种模式将零部件供应商与车企深度绑定,供应商不再只是单一的供货关系,而是配合车企合作,贯穿整车研发、制造、销售、服务的各个环节。零部件厂商深度参与整车研发,可以帮车企降低成本,缩短车型开发周期,为车企提供全产品线的研发和供货服务,既利于拓客也更利于匹配客户需求,从而伴随车企共同长大。

新业务增长点,直接决定拓普未来的成长性

新能源车逐渐从成长行业转变为周期行业,整个行业增长逻辑发生变化,公司若想继续成长,则一定要开拓新的业务领域。

伴随新能源车高基数背景下,后续新能源车虽然绝对增量仍在持续走高,但未来新能源车降速发展是必然趋势,预计今年的新能源车销量同比降速至30%左右,所以未来再指望新能源车像过去几年增速翻倍不现实。人形机器人此时,正成为公司未来增长的新方向。

简言之,回顾历史,拓普集团精准踩中了风口,2016年进入特斯拉供应链,凭借自身实力赢得好口碑。2020年后新能源车爆发,公司与崛起的新能源车企一同成长,成为千亿市值汽车零部件公司。2022年提前布局机器人领域,拓普有机会再复制新能源零部件的成长模式吗?时间将会告诉市场结果。

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