券商展望后限购时代：静待一线城市政策优化，二手房挂牌量稳定底部或已到来

随着浙江省杭州、陕西省西安等核心城市取消楼市限购，截至目前，海南全省、北京、上海、深圳等地虽执行较为严格限购政策，但一线城市的限购政策已经开始松动。

有券商阐释目前的政策时表示，“政策思路由供给侧转向需求侧、保投资转向稳房价”；也有券商的解读更为微观，直言预计杭州本次新政后，楼市有望迎来企稳；更大的声音则是期待更多行业支持政策，尤其是一线城市的宽松政策尽快落地。

高能级城市接连放松限购，楼市有望迎来企稳

高能级城市接连放松限购。杭州、西安两城同日出台全面取消住房限购、优化公证摇号销售措施、鼓励推动供应高品质住宅等系列政策措施。

杭州一直是楼市的风向标之一。5月9日，杭州发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》，全面取消住房限购、允许“购房落户”、取消部分项目公证摇号、动态调整宅地的供应、宽松首套住房的认定标准等。

紧随其后，西安发布《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》，明确全面取消住房限购措施，居民家庭在全市范围内购买新建商品住房、二手房住房不再审核购房资格。

以杭州为例，中信建投房地产团队在研报中表示，2023年，在全国楼市整体下行的环境下，杭州市场逆势提升，根据杭州市房管局的数据，杭州全年新房成交891.2万平方米，同比增长3.3%，二手房成交420.3万平方米，同比增长46.8%。

华泰证券房地产团队也在报告中表示，去年四季度以来，杭州、成都、西安均是去化率表现比较好的城市，这些城市优化地产政策有望向市场注入信心。

今年以来，杭州楼市显著走弱，市场下行压力较大。中信建投房地产团队的研报中表示，1-4月新房成交145.0万平方米，同比下降49.5%，二手房成交130.1万平方米，同比下降6.7%。预计本次新政出台后，杭州楼市有望迎来企稳。

国泰君安地产团队的报告显示，2023年杭州房地产市场整体韧性较强，预期政策调整能够为市场表现提供更强的支撑。预期在政策调整之下，市场交易活跃度的提升，能够带动新房、二手房库存稳定去化，再作用于土地市场供应，助力构建更平稳的积极循环。

华泰证券房地产团队称，目前房地产销售尚未完全企稳回升，4月30日的政治局会议对因城施策定调延续，后续期待更多一线城市和强二线城市出台更多行业支持政策，促进市场筑底企稳。

目前政策更强调房价的稳定，静待一线政策落地

华泰证券的研报提出，整体而言，今年以来新房市场依然在筑底，而政治局会议的表态有的放矢，激发需求稳市场的态度坚决，落地层面北京、成都、深圳、杭州以及西安均对现行政策进行优化，后续调整政策的城市范围将进一步扩大，有望推动市场信心和基本面修复，为板块提供估值修复空间。

中信建投房地产团队表示，近期重点城市密集出台松绑限购政策，预计在新的政策基调下，一线城市的房地产调控政策向主城区优化、二线城市全面取消限购的格局将加速形成。

国金证券房地产团队也在报告中表示，因为一线城市的楼市基本面相对韧性更强，一线城市调控难以实现“一步到位”，预计将逐步由外向内进行微调、动态调整，静待后续一线城市持续出台政策优化。

对接连取消的限购政策，申万宏源将其归因于“政策思路由供给侧转向需求侧、保投资转向稳房价”。

申万宏源在其研究报告中提出，此前的政策思路是供给侧逻辑，依靠稳定融资（融资三支箭、融资白名单等）期望稳定房企控制风险，依靠稳定投资（三大工程：保障房+平急两用+城改、保交付等）期望对冲实物工作量稳定经济，但政府对于地产需求侧政策更多是托底式的政策，之前没有主动设置过需求侧计划和目标。

现在政策思路转向需求侧逻辑，申万宏源称，再次强调去库存（上次去库存是2014年），并更多采用需求政策（进一步限购放松+以旧换新），同时减少土地供应（控制库存去化周期），去库存成为了目前的需求侧计划和目标，并意味着目前更强调房价的稳定，并参考2014年的去库存周期，预计后续将有进一步的需求侧支持政策推出。在更强调需求侧导向及更明确的房价目标政策面背景下，同时在目前房地产行业量价经历深度调整之后的基本面背景之下，预计本次政策组合有效性将明显提升。

二手挂牌量基本稳定，底部或已到来

根据中指院数据，百城二手房挂牌总量于2023年9月创下阶段性高点，大幅增长至747万套，2024年4月末百城二手房挂牌总量为713万套。当前百城二手房挂牌总量已经在700万套的水平维持了7个月，结束了挂牌量大幅上涨的态势。

二手房挂牌量基本稳定，或表明底部区间已经来到，国金证券在报告中表示，当前二手房总体挂牌量基本维持稳定，对价格及销售的潜在冲击减少，或表明当前楼市已经来到底部区间后续大幅下行的压力已经不大。

对于其中的原因，国金证券解释称，短期内二手房挂牌量大幅增加，会造成彼此间价格的互相倾轧，二手价格持续下行会带动新房价格下行，而价格的下降又会加重居民的观望情绪，不利于新房销售，销售不畅后只能进一步降价，最终走入量价齐缩的负向循环，因此二手房挂牌量的稳定对价格以及销售的企稳至关重要。

华泰证券4月底曾在研报中表示，二手房库存增速放缓。克而瑞的数据显示，二手房库存方面（样本为18个城市），截至3月末的二手房库存量较2023年末上升1.97%，略微上升。18城中，除重庆、四川成都、天津、湖北武汉外，其余14个城市截至3月末的二手房挂牌量均较2023年末有所下降，显示大部分城市的二手房库存压力有所减轻。

申万宏源也表示，近期二手房销量回暖，房价也有筑底企稳趋势，同时叠加近期政策思路转向需求侧去库存，4月30日政治局会议新表态后高能级城市限购密集放松，预计市场热度也将逐步由二手房传导至新房，从而推动房地产市场逐步回归正轨。