【价值发现】恒工精密：连铸球铁新增市场空间广阔

恒工精密(301261)专注于精密机加工件及连续铸铁件的研发、生产和销售，是少数掌握了连续铸铁核心技术并能够为装备核心部件制造提供一站式服务的高新技术企业，曾荣获工信部颁发的“第二批专精特新‘小巨人’企业”。公司连铸技术行业领先，连铸球铁现已应用在空压、液压、传动、减速器等领域，新增市场空间广阔。2021年，公司连铸球铁产量13.4万吨，国内市占率为59.42%。公司为20多个行业超过1000家企业提供了系统的一站式解决方案，并与格力电器、三一重工、徐工机械、中联重科、博世力士乐、西门子、林德等知名企业建立长期战略合作关系。2018年至2022年，公司营业收入和归母净利润年复合增长率分别为17.75%和8.70%。

球墨铸铁优势显著，市场前景广阔。相较于锻钢，球墨铸铁成本低、轻量化、温升低、易切削、对刀具磨损小，其可有效避免毛刺对自动化生产的影响，加工效率更高。球墨铸铁应用领域不断拓展，市场空间持续扩大，球墨铸铁现已应用于空压、液压、传动等系统的加工件，产品形态有待拓展。连续铸造技术下，球墨铸铁型材截面大多呈圆形或方形，现阶段大多用来制作液压阀块、螺杆转子等外形相对简单的零部件。未来通过持续改进连续铸造工艺，球墨铸铁有望生产异形程度较高的加工件。连铸技术生产效率高，可同时生产大批量型材，未来连铸球墨铸铁市场有望持续扩大。此外，球墨铸铁“第一性”原理天然契合机器人核心部件对基础材料的要求，其现已成为各减速器厂商重点关注的新材料，市场空间广阔。

公司已经形成“优质的连续铸铁材料”和“一站式服务能力”两项核心竞争优势，并且两项优势相互协同，形成“双轮驱动”模式。在材料端，通过优质的连续铸铁的正向推动，有效降低了加工端的综合成本;在加工端，逆向带动连续铸铁进入更多应用领域，实现产品高性能与客户高粘度，协同推动公司业绩稳步增长、盈利能力持续提升。

连续铸铁工艺壁垒高，“以铁代钢”领域持续拓展。公司拥有的连续铸铁生产线为自主研发设计、制造而成，市场无同类设备供应，通过长期积累，公司已经掌握了原材料的配比、微量元素的添加、过冷度的控制、石墨套的结构设计、拉拔速度与节奏的控制等五项核心工艺技术，相较同行业已形成了独特的竞争优势，进一步加高了技术壁垒。

公司加工能力出色，进一步提高行业地位。公司拥有多台高精密数控车床、立式、卧式多轴加工中心、数控四面铣床，数控外圆磨和平面磨床，加工精度可达0.003mm，有多条自动化柔性生产线，自动上卸料，刀具自动检测，夜间可实现无人值守。

真空泵转子持续放量，减速器产品研发初见成效。随半导体行业发展，2023年真空泵等设备需求出现增长态势，采用公司连铸件生产的真空泵转子具有强度高、动平衡性好、节能降耗等优点，公司真空泵业务持续放量。2023年，公司狠抓减速器相关产品的开发，目前公司技术团队已在RV减速器核心部件——行星架座、行星架盖、摆线轮、针齿壳、偏心轴等方面实现技术突破，并开始小批量供货。公司连铸产品也已覆盖谐波减速器中的钢轮。

募投扩大机加工产能，助力领域持续拓展。公司推进长三角及中部区域基地建设，拟投资3.53亿元在常熟市建设生产基地，引进业内先进的生产线和研发中心，提升为核心客户提供就近生产及售后服务的响应能力，同时拟投资1.76亿元扩大现有邯郸生产基地的规模，进一步强化精密机加工件的生产能力。公司持续挖掘连续铸铁工艺，进一步提升材料性能，有助于公司丰富产品类型以及拓展新领域，公司目标开拓导向套、真空泵、传动齿轮等产品，深挖风电、新能源汽车、数控机床、船舶制造、农业机械等新兴领域。

中信证券表示，公司是国内连续铸造领域的开拓者和领军者，未来公司有望凭借连续铸造工艺的强大优势以及客户资源持续开拓市场，“以铁代钢”进一步打开公司成长空间，看好公司长期成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

中泰证券表示，公司以技术驱动成长，业绩基本盘稳固，盈利能力提升，“以铁代钢”领域持续拓展。预计2024年至2026年公司营业收入分别为10.09亿元、13.05亿元、15.21亿元，归母净利润分别为1.54亿元、1.83亿元、2.13亿元。看好公司未来在连续铸铁、精密机加工件、精密减速器业务驱动下业绩加速释放，维持“买入”评级。记者 刘希玮