数读白酒半年报:头部营收增281亿，七成酒企净利增长，“黑马”酒鬼上市首下滑

出品丨搜狐财经

作者丨 魏茹

在行业一片“最艰难的一年”的声音中，21家白酒上市企业交出了一份依然亮眼的成绩单。

整体来看，21家白酒上市企业在上半年实现总营业收入突破2000亿达到2158.84亿元，实现归属于上市公司股东的净利润总和853.70亿元。去年同期，21家上市酒企总营收1819.15亿元，净利润总和约700.98亿元。

16家酒企实现营收双位数增长，仅3家酒企出现营收下滑。净利润方面，除去未披露数据的牛栏山，15家酒企实现两位数以上的净利增长，仅4家出现净利润下滑。

相较于去年，今年上半年新增珍酒李渡集团入局，头部阵营的“排位战”也在激烈进行中，各酒企排名也出现一定变动。

行业调整期也让名酒遇冷，今年上半年，包括古井贡酒在内的8家酒企促销费明显增多，下半年的经销商打款也开始谨慎，面对即将到来的中秋国庆旺季，7家酒企合同负债出现同比下滑，经销商也反馈部分酒厂在今年下半年适时调整控货。

头部占位加码，新玩家扰局排位战

“马太效应”之下，头部酒企占位进一步加强。

今年上半年，以贵州茅台为首的6家千亿、百亿阵营酒企实现营收总额约1818.69亿元，占比21家酒企总营收84.24%；实现净利润总和约775.15亿元，占比除牛栏山外的20家酒企利润总和90.80%。

对比去年同期，头部阵营实现营收总额约1537.47亿元，占比20家酒企总营收约84.52%；实现净利润总额约642.5亿元，占比除牛栏山外的酒企净利润总和约91.66%。

从占比来看，今年上半年头部占比微幅下滑，主要是由于今年新增珍酒李渡集团上市入局，对其占比进行稀释。若剔除珍酒李渡集团的影响，6家头部酒企占比总营收85.64%，占比总净利润92.52%。

同时，头部酒企营收总额与去年同期20家上市酒企整体总营收1819.15亿元已基本持平，其净利润总额甚至已超过去年同期20家酒企净利润总额700.98亿元。

此外，随着“酱酒第二股”珍酒李渡集团赴港上市，以及白酒调整期的影响之下，21家白酒上市企业“排位战”也激烈上演。

具体来看，头部酒企的百亿以上阵营有6家，以茅台为首的千亿，五粮液紧随其后，洋河股份仍稳居第三位，山西汾酒、泸州老窖以及古井贡酒分别位列第四、五、六位。

古井贡酒今年上半年首次突破百亿，总营收实现113.10亿元。尽管突破实现半年超百亿，但其净利润却仅有27.79亿元，与位列第五位的泸州老窖净利润相差43.11亿元。

今世缘以59.69亿元的营收反超牛栏山，主要得益于100-300元产品36.86%的营收增长，再次验证次高端在安徽市场的举足轻重。

珍酒李渡集团于今年4月末赴港上市，首年入局以35.19亿元的营收，位列21家上市酒企第十位，仅次于牛栏山和舍得酒业。

衡水老白干在今年上半年也从去年的第十四位升至第十三位，若剔除珍酒李渡酒业的入局，衡水老白干则实际上升了两位。

尾部的排名也一样不断变化。“不死鸟”皇台酒业再次“避险”成功“摘帽”，岩石股份则从上年的倒数第二变为倒数第四。

利润遭反噬，酒鬼酒、水井坊、牛栏山排位下滑

“高端”既可以是头部酒企的得意之作，也可以是区域名酒的“暴雷点”，这一点在酒鬼酒、水井坊和牛栏山三家沉迷高端化的酒企体现得淋漓尽致。

以二锅头起家的京酒代表牛栏山，凭借光瓶酒及其热度稳坐百亿阵营。但随着其高端化遇阻、新国标实施低端受困等多重因素影响下，牛栏山掉出百亿阵营，但其81.09亿元的营收仍为其保住了第七位的宝座。

今年上半年，今世缘以59.69亿元反超牛栏山，而牛栏山则因再次出现营收下滑，以45.53亿元的营收退至第八位。

酒鬼酒、水井坊在今年上半年的大幅下滑再次出乎行业意料。

其中，酒鬼酒从原来的第十位滑至第十四位，营收大幅下滑39.24%至15.41亿元，净利润大幅下滑41.23%至4.22亿元。

据统计，这也是酒鬼酒自2017年上市以来，首次出现半年报业绩下滑，且其下滑幅度均超过四成。

今年上半年，酒鬼酒实施费用改革，并对倒挂的渠道市场进行整治。

在一季度业绩说明会上，酒鬼酒副总经理王哲曾就其渠道市场进行回应。王哲表示，公司正在全面治理市场窜货和低价行为，同时全方位推进核心网点建设。

在此前召开的年度股东大会上，王哲还表示，内参从去年底到今年5月的主要任务是全力实现稳价保量，当前的任务则是升价增量，核心是价格和动销，不会以价换量。

海通国际在研报中也提到，酒鬼酒将2023年定义为战略调整年，短期面临批价下行和库存去化的问题，消费回暖和终端动销慢于预期带来恢复性增长延后。此外公司自2022年起进行的渠道改革使经销商信心缺失和打款延后，也影响短期业绩表现。随着经济恢复和消费力回升，公司有望实现恢复性增长。

同样被高端化拖累的还有水井坊。水井坊在13年更换六任总经理，但其高端化的宗旨从未改变，钱虽然“砸”出去了，但每任总经理却各有各的玩法。

今年上半年，水井坊营收下滑26.38%，净利润下滑幅度最大，同比下滑45.15%至4.22亿元，净利润与当期销售费用基本持平。

2020二季度开始，水井坊开始出现净利润亏损。2021年二季度，水井坊净利润依然亏损4213万元，但其亏损面已有收窄；第四季度净利润下滑13.43%。

2022年一季度，水井坊净利润再次同比下滑13.54%；二季度虽不再下滑，但其在营收实现6.59亿元的情况下，净利润仅711.2万元；三季度净利润开始与去年同期基本持平，四季度净利润预计再次迎来19.05%的下滑。

金种子在投身华润系后，仍未摆脱净利润亏损的现状，营收被岩石股份反超，进入了“倒数三位”行列中。

6家酒企促销费增四成以上，经销商中秋打款谨慎

被钱砸出来的高端化难免累及净利润，水井坊便是最好的示例。

搜狐财经统计，21家上市酒企中，销售费用最高的虽然在头部酒企，但其占比净利润并不高，对其净利润影响不大。

以茅台为首的头部酒企，其销售费用占比净利润均在30%以下，甚至茅台的销售费用仅占比净利润4.96%。古井贡酒销售费用30.48亿元，是头部酒企中唯一超过净利润的百亿企业，也是与其他五位净利润出现明显断层的开始。

酒鬼酒、水井坊、金徽酒等为代表的7家酒企，其销售费用均超过其净利润数倍。其中，水井坊销售费用5.49亿元，但其净利润仅有2.03亿元，前者是后者的2.7倍。酒鬼酒销售费用4.22亿元，与其销售费用4.23亿元基本持平。

细分来看，除了用于营销的广告费用，促销费用在今年也十分“博眼球”。搜狐财经注意到，21家酒企中，13家酒企公布促销费用。

其中，五粮液促销费用最高达26.13亿元，占比销售费用高达60.48%，但占比其净利润仅有15.34%。

相对应的，五粮液在今年上半年合同负债同比增长94.46%至36.49亿元，库存商品余额也同比增长70%至28.23亿元。

紧随其后的是洋河股份，其广告促销费合计15.35亿元，同比增长74.83%，占比销售费用高达67.92%，占比其净利润19.52%。

古井贡酒30.48亿元的销售费用在21家上市酒企位列第二，13.34亿元的促销费用占比43.75%，同比增长74.83%。

向来销售费用高企的水井坊和酒鬼酒则在报告期内再次缩减，分别同比减少21.05%和29.28%；水井坊广告促销费同比减少21.44%，酒鬼酒广告费同比减少11.65%，促销费同比减少53.71%。

随着下半年中秋、国庆双节旺季临近，上半年末的合同负债在一定程度上也反映了经销商打款情况。

整体来看，除去未披露的牛栏山和珍酒李渡集团，相较于去年同期，今年上半年有7家酒企出现合同负债下滑，其中洋河股份同比下滑32.70%，贵州茅台也同比下滑24.14%，酒鬼酒下滑19.47%。

国融证券研报显示，临近双节白酒消费旺季，消费场景恢复将对动销形成支撑。今年中秋国庆双节相比2022年较为延后，时间也较为集中，整体备货打款动作已于近期陆续开始。去年受各地疫情影响，中秋与国庆期间的消费场景受到限制，经销商、酒企信心不足，消费基数较低，而今年春节期间大部分酒企实现开门红，但居民新冠感染过峰仍对白酒消费形成一定制约，随后进入白酒消费淡季，各项经济数据不及预期导致市场对宏观经济转向悲观，今年市场对双节白酒消费的信心仍然较弱。

此外，有经销商向搜狐财经透露，经销商打款减少有酒企主动控货因素。

据北京经销商李想（化名）表示，考虑到市场行情下行，今年的中秋、国庆双节打款，酒厂并没有强行向渠道压货，且今年旺季动销相较于往年有所下滑。

不过，据透露，酒厂的指标任务在上半年也基本完成。

这在今年上半年的库存可以看出。今年上半年，除去未披露的牛栏山和珍酒李渡，其余19家酒企，保持双位数以上增长的有10家，其中五粮液库存商品增长70%，今世缘库存同比增长117.54%。