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海通国际:给予小商品城增持评级,目标价位19.35元

类别:财经 发布时间:2024-12-25 20:15:00 来源:瘦子财经

海通国际证券集团有限公司Liting Wang,Rebecca Hu,Hongke Li,Leina Cao近期对小商品城进行研究并发布了研究报告《公司跟踪报告:加码“买全球”,深化“卖全球”》,本报告对小商品城给出增持评级,认为其目标价位为19.35元,当前股价为13.61元,预期上涨幅度为42.17%。

小商品城(600415)

投资要点:

12 月 11 日,中国政府网发布国务院关于同意《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》的函。 提出支持义乌深化重点领域和关键环节改革,在完善市场采购贸易方式、推动进口贸易创新发展、充分发挥综合保税区功能、推动完善跨境电商规则等方面先行先试。

12 月 24 日, 国家发展改革委印发《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》。深化市场采购贸易改革的重点包括:(一)完善市场采购贸易方式,(二)推动进口贸易创新发展,(三)充分发挥综合保税区功能,(四)构建安全可控海外服务网络,(五)加强内外贸一体化标准建设,(六)强化内外贸市场渠道对接,(七)推进“一带一路”沿线合作,(八)深化金融领域改革,(九)健全贸易数据规则。

12 月 24 日,义乌市委书记王健在“义乌市深化国际贸易综合改革”发布会上表示,前期, 以小商品城作为唯一试点企业,计划明天( 12 月 25 日)落地玩具等商品的进口正面清单首单业务,以此为突破,加快进口贸易发展, 力争 2025 年全市进口规模达 1000 亿元,到 2030 年突破 3000 亿元。此外,将以“义支付”为平台,优化跨境人民币与外汇服务,提供合规、安全、高效的跨境支付解决方案,有序探索数字人民币在跨境贸易领域的试点,为贸易出海保驾护航。 力争 2025 年“义支付”跨境支付交易规模达 50 亿美元, 2026 年突破 100 亿美元。

公司经营的线下市场、 chinagoods 平台、综保区、支付平台及物流、仓储、金融等软硬件配套设施是义乌市场的重要载体。公司将重点实施以下五项举措:(一)力争扩大日用消费品进口规模,(二)增强出口企业贸易数字化能力,(三)优化物流通道,降低履约成本,(四)提升贸易结算效率与安全性,(五)推动数据资产化,形成产业增长新动能。

1-11 月,义乌市进出口总值达 6139.9 亿元,同比增长 17.6%,超去年总值,创历史新高。具体看,出口为 5420.6 亿元,同比增长 17.4%;进口为 719.3 亿元,同比增长 19.0%,进出口、出口和进口值占全省份额分别为 12.8%、 15.2%和 5.8%,占比分别提升 1.2、 1.1 和 0.9 个百分点。 义乌进口保持快速增长,但相较出口规模,基数仍较低。政策落地有望让义乌的进口发展获得更大的动力。我们认为,义乌有望在“买全球”上加速破题,在“卖全球”上迭代深化。

更新盈利预测和估值。 预计 2024-2026 年净利润各 28.6 亿、 36.6 亿、 53.5 亿元(原为 29.81 亿元、 31.99 亿元、 44.80 亿元),同比增长 6.9%、 27.9%、 46.1%。分部估值: 剔除 Chinagoods 净利润,给予线下业务 2025 年 23 倍 PE,合理市值611 亿元(原为 424 亿元, 2024 年 20 倍 PE); 线上业务给予 2025 年 1000 亿 GMV0.45 倍 PGMV, 对应合理市值 450 亿元(原为 360 亿元, 2024 年 800 亿 GMV 0.45倍 PGMV),综合给予公司合理市值 1061 亿元, 目标价 19.35 元(原合理市值784 亿元,合理目标价 14.30 元, +35%),维持“优于大市”投资评级。

12 月 11 日,中国政府网发布国务院关于同意《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》的函。提出要支持义乌深化重点领域和关键环节改革,在完善市场采购贸易方式、推动进口贸易创新发展、充分发挥综合保税区功能、推动完善跨境电商规则等方面先行先试,着力解决深层次体制机制问题,加强内外贸一体化标准建设,推进“一带一路”沿线合作,创新支持中欧班列高质量发展,为我国转变贸易发展方式、加快建设贸易强国探索经验,为拓展国内国际市场、畅通国内国际双循环作出更大贡献。

12 月 24 日,国家发展改革委印发《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》(下文简称《方案》)。深化市场采购贸易改革的重点包括:(一)完善市场采购贸易方式,(二)推动进口贸易创新发展,(三)充分发挥综合保税区功能,(四)构建安全可控海外服务网络,(五)加强内外贸一体化标准建设,(六)强化内外贸市场渠道对接,(七)推进“一带一路”沿线合作,(八)深化金融领域改革,(九)健全贸易数据规则。

12 月 24 日,义乌市委书记王健在“义乌市深化国际贸易综合改革”发布会上表示,前期,以小商品城作为唯一试点企业,计划明天( 12 月 25 日)落地玩具等商品的进口正面清单首单业务,以此为突破,加快进口贸易发展, 力争 2025 年全市进口规模达 1000亿元,到 2030 年突破 3000 亿元。

此外,王健进一步表示,将以“义支付”为平台,优化跨境人民币与外汇服务,提供合规、安全、高效的跨境支付解决方案,有序探索数字人民币在跨境贸易领域的试点,为贸易出海保驾护航。 力争 2025 年“义支付”跨境支付交易规模达 50 亿美元, 2026 年突破 100 亿美元。

梳理近期重大政策/事件, 2024 年 11 月 19 日商务部发文《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》, 11 月 21 日浙江省委书记王浩召开专题会议,研究推进高水平对外开放,打造高能级开放强省工作。 11 月 26 日王浩在义乌专题调研,参观义乌商贸城五区市场,考察进口商品馆,并主持召开座谈会,研究进一步深化义乌国际贸易综合改革工作。我们认为,义乌有望在“买全球”上加速破题,在“卖全球”上迭代深化。

义乌进口维持高增速,具备较大提升空间: 1-3Q24,义乌市进口金额达 587.9 亿元,同比增长 20.3%, 2019-23 年 CAGR 达 60%。从进口地区看,扎伊尔、美国、澳大利亚分别占比 11.4%、 8.1%、 7.5%居前,增速分别达到 97.8%、 65.3%、 44.1%。

消费品在义乌进口中占比过半: 1-3Q24 ,义乌市进口消费品 336.2 亿元,同比增长31.7%,占进口总值的 57.2%,其中,进口美容化妆品及洗护用品 60.4 亿元,同比增长29.9%。

义乌在 2024 年政府工作报告中就明确, 将先行推进市场采购进口机制创新等 10 项重点改革,力争形成省级以上改革成果 10 项以上。主动对接高标准国际经贸规则,推动自贸区、综保区高质量发展。加强国内外标准互通互认机制研究。义乌市正加速构建“口岸+市场”的进口体系,根据义乌设定的目标, 到 2025 年,年进口贸易额突破 1000 亿元大关。

公司经营的线下市场、 chinagoods 平台、综保区、支付平台及物流、仓储、金融等软硬件配套设施是义乌市场的重要载体。根据《方案》要求,公司将依托 chinagoods小商品数字贸易综合服务平台建设,大力推动进口贸易创新发展,充分发挥义乌综合保税区功能,推动“标准进市场”,建立小商品标准体系,推动“义乌中国小商品城”品牌化管理,加强与国际船公司市场化合作,推动国内集拼中心、海外仓等建设。

公司将重点实施以下五项举措:(一)力争扩大日用消费品进口规模,(二)增强出口企业贸易数字化能力,(三)优化物流通道,降低履约成本,(四)提升贸易结算效率与安全性,(五)推动数据资产化,形成产业增长新动能。

《方案》支持义乌深化重点领域和关键环节改革,进一步提升了进口贸易的便利化水平,有效释放出进口新潜力。公司将发挥国际贸易窗口优势,充分利用国内国际两个市场、两种资源,助力高标准打造世界小商品之都,为加快建设更高水平开放型经济新体制、构建新发展格局贡献实践样本和经验。

公司将以新一轮国际贸易综合改革为动力,加速建设以全球数贸中心为标志的市场新平台,加速集聚以跨境电商为标志的数贸新主体,加速培育以数字贸易为标志的外贸新业态,加速拓展以市场品牌出海为标志的开放新通道,加速从传统贸易形态向数字贸易生态跃升,全面提升公司小商品贸易在全球市场的优势地位,更好地服务国内国际双循环新发展格局。

维持对公司的判断。 2019 年公司提出“以市场为主业,以数字为纽带,以平台为支撑,打造国际贸易综合服务商”战略,租金动态调整夯实成长逻辑,新业务逐渐贡献利润且变现空间大。我们认为展望未来三年,市场业务进入新一轮扩张周期,生态圈共振下新业务盈利成长有望非线性释放,或可进一步向上打开估值空间。

更新盈利预测和估值。 预计 2024-2026 年归母净利润各 28.61 亿元、 36.60 亿元、 53.47亿元,同比增长 6.9%、 27.9%、 46.1%。我们将线下和线上业务分别用 PE 和 PGMV 的方法进行估值。剔除 Chinagoods 平台净利润,给予线下业务 2025 年 23 倍 PE,对应合理市值 611 亿元,线上业务给予 2025 年 1000 亿 GMV 0.45 倍 PGMV,对应市值 450 亿元,综合给予公司合理市值 1061 亿元, 目标价 19.35 元,维持“优于大市”的投资评级。

风险提示: 市场拓展不及预期,资本开支压力,新业务发展不及预期,人才储备不足,外贸环境的不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.68%,其预测2024年度归属净利润为盈利28.62亿,根据现价换算的预测PE为26.17。

最新盈利预测明细如下:

海通国际:给予小商品城增持评级,目标价位19.35元

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级10家,增持评级2家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为14.84。

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信息原文地址:

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