阳光电源业绩为何“逆势狂飙”？| 见智研究

欧洲库存高，让逆变器企业苦不堪言。

但为何唯独阳光电源，业绩不仅不受影响，还逆势上涨？

逆变器受库存影响弱，主因地面电站占比高

10月27日晚，阳光电源发布了三季度业绩公告，2023Q1-Q3营收464.15亿元，同比增长108.85%；归母净利润72.23亿元，同比增长250.53%；Q3单季营收177.92亿元，同比增长78.5%；Q3单季归母净利润28.69亿元，同比增长147.29%。相比三季度营收和净利润纷纷下滑的锦浪科技和固德威，阳光电源业绩可谓逆势上涨。

业绩之所以差异大，主要原因是业务结构不同。阳光电源光伏逆变器等电力转换设备占比40.6%，储能系统占29.78%，电站系统集成占26.41%。而固德威和锦浪科技的主营构成中，光储逆变器占比超70%，自然受欧洲整体户储库存多影响更严重。

阳光电源也表示欧洲户储库存确实多，但他们主要在德语区，价格和盈利整体稳得住。其中逆变器业务，公司今年前三季度发货超83GW，同比增长65%，增速快主要来自地面电站，地面电站占比67%，毛利率40%，稳坐地面电站业务龙头。

增长短期来自储能、长期来自氢能

公司前三季度储能营收137亿元，同比增长177%，其中海外收入占比85%，重点仍是欧美的大储市场；除了逆变器和储能，新能源电站开发前三季度也表现优异，Q1-Q3营收127亿，同比增长148%，主要受益分布式户用的快速放量。

储能系统业务占比2020年后逐年递增，2023H1已经近30%，如果说，光伏未来几年增速必然放缓，但储能未来几年的增速或市场空间都优于光伏。

公司也明确表示，储能今年下半年会发力，明年会更好。但实际上国内储能利润率极低，大部分储能闲置，体现不出价值，只是EPC拼装不赚钱，阳光电源赚钱主要靠储能研发，在提高产品利用率和性能方面着手，形成差异化优势。

除了光储外，阳光电源另一个值得关注的点是氢能，因为氢能可以说是新能源的终极，但无论国内还是国外氢能都处于初期，也正因为处于初期，市场增量空间大，谁优先抢占了市场份额谁就会受益。光伏龙头布局氢能的也很多，比如隆基绿能，比如阳光电源。

关于氢能，阳光电源表示，国内的氢能市场还处于爆发初期，增长快，但项目落地周期至少2-3年，氢能发展关键是扩大应用，产业链中，目前储运环节滞后，业绩方面，氢能想看到盈利短期不显示，中长期可以做到。

简言之， 从阳光电源三季报也可以看出，因为其业务结构不止逆变器、还有储能系统、新能源发电等，加之自身品牌、渠道等各方实力，受欧洲库存影响不大，才得以逆势上涨。且氢能是一个值得关注的点，因为光伏增速放缓，储能过几年也会是类似的结果，氢能才刚起步，如果先发优势做的好，公司长期便有了稳定的成长支撑。