日元汇率为何重现加速下跌

近日，国际外汇市场日元重现快速走软势头。14日以来，日元对美元汇率跌进145日元兑1美元区间，创出年内新低。日元快速走软再度引发市场关注。日元跌至年内新低有多方面原因。

首先是美国因素，市场判断美国加息政策仍将持续，资金继续流向美元。最新数据显示，7月美国消费者价格指数同比上升3.2%，涨幅高于6月的3%；同时与6月相比上升0.2%，环比涨幅持平上月；7月批发物价指数同比上升0.8%，高于市场普遍预期。消费物价和批发物价涨幅均出现超预期反弹，显示出美国消费依然强劲，通胀压力依然高企，市场担心美国通胀回落仍需要一定时间、美联储紧缩政策仍将持续，未来或继续加息。

其次，市场对日本央行调整货币政策的期待落空，再现远离日元的势头。4月9日，植田和男接替任期届满的黑田东彦出任日本央行行长时，市场普遍认为其主要任务将是为超宽松货币政策寻求“出口”，植田就任央行行长曾被市场认为是今年日元升值的最大利好因素。

然而，7月28日植田在其就任后的第二次货币政策会议结束后宣布，一方面继续维持现行超宽松货币政策不变，另一方面大幅拓展收益率曲线控制政策（YCC）的操作弹性，允许作为长期利率控制目标的新发10年期国债收益率在一定程度上突破0.5%的上限目标，在0.5%至1%之间波动。这曾被市场人士解读为“事实上的加息”。

日本货币政策会议意外传出“弹性化”消息，曾令当天的东京股市、外汇市场和债券市场都出现比较明显的震荡，日元对美元汇率一度升至138日元水平。不过市场的震荡很快得以平复。因为日本央行发表的经济与物价形势展望报告虽然将2023财年核心消费价格指数上涨预期从4月的1.8%上调至2.5%，但同时将2024财年预期从2.0%调降至1.9%，2025财年物价涨幅维持1.6%不变。

植田和男强调，虽然日本核心消费价格指数连续15个月超过2%通胀目标，考虑到需求依然低迷，央行目前对日本能够稳定、可持续地达成2%通胀目标并没有信心，现阶段仍需要维持超宽松货币政策。投资者终于认识到日本央行不会很快加息。

此外，近来在沙特等产油国减产、美国等国需求强劲背景下原油等资源价格持续上涨也令日元承压。

根据日本财务省数据，自2021年8月至今年5月，日本连续22个月呈现贸易逆差。在截至今年3月底的2022财年，日本贸易逆差创下21.73万亿日元的历史新高，约为上财年的3.9倍。这使日本贸易结算存在大量卖出日元买入美元的需求，成为压低日元汇率的原因之一。国际能源市场石油等大宗商品的再度涨价也使市场担心日本再度陷入贸易逆差，成为日元升值的利空因素。

最后，此间也有学者认为，日本政府乐见日元贬值。曾任德意志证券（日本）副会长、长期鼓吹“低价才是重振日本之道”的经济学家武者陵司撰文指出，实际上日元的走软从前首相菅义伟执政时期就已开始，放任日元贬值是美日谋求供应链重构的主动选择。因为只有弱势日元才能支持日本重构国内半导体等重要产业。对美国来说，在全球重构重要领域供应链是出于地缘政治考量、维持霸主地位的需要，对日本来说则是重振日本产业的历史机遇。

日元急剧贬值之时，尽管日本民众和企业苦不堪言怨声载道，市场对政府实施干预的呼声很高，但日本政府不断地以“在密切关注”、“总体利好日本经济”、“会对过于剧烈的波动保持警惕”等不同程度的口头干预进行搪塞。而美国政府则摆出一副乐见美元升值的姿态，对日元贬值听之任之。美国财政部今年6月16日发布半年度汇率政策报告时还宣布，将日本移出汇率政策“监测名单”。

有学者指出，日本央行在加息方面确实有其难处，但干预汇率是日本财务省的职权所在，日美当局确有放任日元贬值之嫌。