【价值发现】上大股份：高温合金多领域市场或将爆发

上大股份(301522)主要从事高温及高性能合金、高品质特种不锈钢等特种合金产品的研发、生产和销售，实现了高温合金等国家关键战略材料的高质量、低成本、短周期生产交付，主要产品交付形态为锻棒件、锻扁件、饼锻件、环锻件、轴锻件等自由锻件，公司产品广泛应用于航空航天、燃气轮机及汽轮机、核工程、石油化工等军用及民用领域高端装备的生产制造。

上大股份是我国高端装备制造业关键性基础材料的重要生产研发基地，在高温合金返回料再生及进口替代领域突破显著，是国内首家且现阶段唯一一家掌握高温合金返回料再生应用技术并实现产业化的企业。公司2021年至2024年营收利润快速增长，2025年受宏观影响增速放缓，但研发投入持续增加。

高温合金下游需求旺盛。伴随着我国航天航空等高端制造领域发展，关键材料高温合金的需求持续增长，然而我国高温合金行业起步较晚，技术实力较发达国家存在较大差异，导致该领域2022年进口依存度仍达40%、供给缺口超2万吨。未来在军用和民用领域的双重拉动下，高温合金的需求量有望进一步提升。根据前瞻产业研究院的预测，到2026年我国高温合金市场规模将增长到342亿元。航空航天领域，军用、民航、航天领域发展共同拉动高温合金需求。燃气轮机领域，舰船与AIDC拉动燃气轮机高温合金的需求。核电领域，随着我国核电站建设提速以及核电设备的出口，核电站用高温合金、高性能合金、特种不锈钢的需求将快速增长。石化行业，设备升级推动高温合金、特种不锈钢需求。深海领域，海洋经济成战略重点，深海装备(如油气开发、海水淡化等)对高性能合金、特种不锈钢需求凸显。

公司深耕高温合金材料领域，自主研发了覆盖高温合金及其他特种合金材料预处理、分级使用管理、高纯净化冶炼和组织均匀性控制等工序的多项自主知识产权和核心技术，依托循环再生等核心技术打造出高返回比再生高温合金制备工艺路线，打破发达国家在该领域的技术垄断，并于2019年首次通过某舰艇发动机装机试车考核，成为国内唯一一家实现高温合金循环再生产业化的特种合金生产企业;经工信部国家工业信息安全发展研究中心鉴定，上述技术水平已达到国内领先、国际先进，在保障重要战略资源及降低制备成本等方面均具有重要意义。截至目前，公司在高温合金产品业务方面已与中国航发集团、航空工业集团、航天科工集团等军工集团及其下属单位建立了长期稳定的合作关系。

公司在返回料再生高温合金领域取得了重大突破。高温合金是适应极端工况的关键材料，可分为镍基、铁基、钴基及变形、铸造、新型等类别，其制造技术壁垒高。返回料再生材料相对于全新料的质量和稳定性水平大幅提升，同时还可降低成本30%以上。公司是国内相关技术的领先企业，依托核心技术，实现部分牌号产品的进口替代，部分高温合金牌号产品的技术水平已达到国内领先、国际先进水平，实现了国家关键战略材料自主可控，并已深入参与我国重点研制的新一代高温合金材料的预研工作。

公司积极开拓高端民品市场，所生产的耐蚀合金、超高纯不锈钢等产品已广泛应用于核工程、石化等高端装备制造领域，推动营收稳定增长。公司多个型号超高纯不锈钢产品成功进入中国核电、中广核的合格供方名录，并与国家电力投资集团公司下属科研单位签订了战略合作协议。在石油化工领域，公司已进入中石化、中海油等石化集团相关单位合格供应商名录，并已成为久立特材、武进不锈等国内主要石油化工管材制造企业的重要供应商。

海外布局结硕果，头部客户铸信赖。在海外市场，公司生产的高温合金等相关产品取得了西门子能源、GE能源、贝克休斯、卡特彼勒等企业的认证许可，且部分产品已实现批产供货。2025年12月22日，公司公告收到某海外航空领域龙头企业的长期供货确认函，该客户将在2026年至2030年期间向公司采购总订货金额约1亿元的航空领域用高温合金产品。此次长期合作的达成是上大股份多年来坚定布局海外市场、深耕航空领域的丰硕成果，更是国际头部客户对公司综合实力的高度认可。

招商证券表示，上大股份是国内高温合金返回料再生应用技术领先企业，深耕于高返回比再生高温合金制备和关键战略材料进口替代，下游多行业需求旺盛。预测2025年至2027年公司营业收入分别为26.57亿元、30.43亿元和35.60亿元，对应归母净利润分别为1.19亿元、1.59亿元与2.09亿元。考虑到高温及高性能合金未来潜力，首次覆盖给予“增持”投资评级。

记者 刘希玮

(风险提示：本栏目旨在介绍相关上市公司投资价值，不构成投资建议。)