“补丁式治理”难解深层风险：珍宝岛药业信息披露违规与内控失效困局凸显

原标题：“补丁式治理”难解深层风险：珍宝岛药业信息披露违规与内控失效困局凸显

撰文丨九裘小妹

编辑｜塔尔·小康A

近日，珍宝岛药业（603567.SH）因一笔高达4.25亿元的子公司资产出售补充披露，引发资本市场广泛关注。这一交易最早发生在2023年8月，直到2025年4月才由公司董事会补充审议通过，长达近两年的信息披露滞后行为，不仅违反了《上海证券交易所股票上市规则》的重大交易规定，更暴露出珍宝岛在公司治理、内部控制和财务透明度方面的系统性缺陷。

“先斩后奏”式交易：4.25亿交易两年后补审

据珍宝岛4月披露公告，公司早在2023年就完成了将全资子公司“虎林市方圣医药科技有限公司”（后更名为“哈尔滨市方圣医药科技有限公司”）转让给黑龙江和晖制药有限公司的交易，交易金额达4.25亿元。关键问题在于，交易金额中的4.2亿元来自所谓“技术秘密转让费”，这部分收入占据了公司2023年利润的绝对主导地位。

根据规定，若交易利润超过上一年度净利润50%且金额超过500万元，必须及时履行信息披露与股东大会审议程序。2022年珍宝岛归母净利润为1.85亿元，本次交易带来的收益显然构成重大交易。然而，公司却延迟至2025年才补审该交易，构成严重的信息披露违规行为。

内控缺失成“惯犯”顶层问责姗姗来迟

上述交易并非孤例。2024年9月，公司因多期财报进行会计差错更正，影响了投资者对其财务数据的判断，被上交所通报批评。此外，控股股东黑龙江创达集团2023年曾因未及时偿还向第三方借款，导致珍宝岛以上市公司资源代为清偿，实质上构成非经营性资金占用。直至2024年1月，才通过协议形式追回相关资金，最终相关责任人仅被出具警示函或通报批评，难以真正重建市场信任。

从信披违规到控股股东资金占用再到关联交易程序缺失，珍宝岛的内控体系已显著失灵。频繁补丁式修复，不仅削弱了治理的严肃性，更暴露了其在财务规范、制度执行等方面的结构性漏洞。

表面业绩回暖，实则隐忧重重

得益于4.2亿元技术转让收入“冲业绩”，珍宝岛2023年归母净利润同比大增154.93%至4.73亿元，2024年扣非净利润亦回升至4.03亿元，摆脱了前两年连亏的泥潭。

但净利润的成色值得商榷。2024年经营现金流净额仅1.64亿元，净现比0.37，2025年一季度更是骤降至-2.67亿元。同期，应收账款激增至34.07亿元，占总资产比例超过26%；存货更从2023年末的7.21亿元激增至2025年一季度的16.94亿元。表面盈利实则现金流吃紧，反映其盈利质量明显偏低。

第二大单品“炎琥宁”遭遇监管黑天鹅

更雪上加霜的是，公司医药工业板块的核心产品——注射用炎琥宁，于近期被国家药监局要求修订说明书，新增黑框警示，并限制6岁以下儿童使用。炎琥宁是珍宝岛的第二大单品，2024年前三季度销售额高达4.12亿元，占医药工业营收的23.5%。这一监管强压，势必对该产品未来的市场销售构成严峻挑战。

调结构收缩贸易业务，能否可持续仍待观察

为应对外部压力，公司持续收缩中药材贸易业务，2024年该业务营收仅占总营收的5.58%。在国家中成药集采政策红利驱动下，珍宝岛毛利率短期有所修复（2024年为55.06%，2025年一季度为74.77%）。然而，这种以“腾笼换鸟”实现的利润回暖是否具备可持续性，仍存疑问。

治理力是长期竞争力的根基

珍宝岛药业近年来面临的困局并不完全源于行业周期波动，而是与其内部治理能力弱化密切相关。信息披露反复出错、重大交易“先上船后补票”、控股股东资金占用不透明等问题，已严重侵蚀市场信心。

从治理角度看，企业的长久竞争力源于对规范运作的坚守，而不是短期报表的美化。若不彻底反思治理逻辑、修复内控机制，珍宝岛即便在短期内靠非持续性交易实现业绩“虚火”，也难以支撑其资本市场上的真正重估。下一个“黑天鹅”何时飞来，谁也无法预判。真正的危机，往往不是突然爆发，而是日积月累后的必然结果。